Análisis macroeconómico de España, Europa y el Reino Unido

Deuda española

El Banco de España (BdE) publicó ayer que la deuda del conjunto de las administraciones públicas se situó en diciembre en EUR 1.345.570 millones, lo que supone una revisión al alza del dato avanzado por la institución el pasado mes de febrero (EUR 1.311.298 millones), tras incorporar unos EUR 34.000 millones de deuda de la Sareb por un cambio contable de Eurostat. Con respecto a 2019, la deuda pública aumentó un 13,2%, equivalente a EUR 156.000 millones. Con relación al PIB, la deuda pública acabó 2020 con un peso del 120%, 24 puntos porcentuales (p.p.) superior a la ratio de deuda alcanzada a finales de 2019. La ratio es superior al 118% esperado por el Gobierno.

La deuda de la administración central alcanzó en 2020 un récord de EUR 1.206.541 millones (107,6% del PIB), tras incrementarse en EUR 145.541 millones (+13,7%), de los que más de EUR 34.000 millones correspondieron a la consolidación de la Sareb. A su vez, la deuda de la Seguridad Social creció un 55,1% en 2020, hasta los EUR 85.355 millones (el 7,6% del PIB), y la de las comunidades autónomas, un 2,9%, hasta los EUR 303.622 millones (el 27,1% del PIB), mientras que la de las corporaciones locales bajó el 5,5%, hasta los EUR 21.945 millones (2% del PIB).

Valoración: la deuda pública española, que lleva casi tres lustros avanzando sin control, se va a convertir a medio plazo en un pesado lastre para el crecimiento de la economía del país. Este es el problema de operar con déficits estructurales permanentes, sobre todo cuando se debe afrontar una situación de tipo extraordinario como la actual pandemia.

Análisis macro de la zona euro – Unión Europea

En una entrevista para la agencia de noticias estadounidense Bloomberg, la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), la francesa Lagarde, reiteró la importancia de la continuidad de la política monetaria que está aplicando la institución. Lagarde enfatizó la importancia de que el BCE garantice la máxima certidumbre y destacó la incertidumbre actual en torno a las perspectivas de crecimiento. Además, señaló que la relación riesgo-recompensa a corto plazo está sesgado a la baja, pero los riesgos están más equil ibrados en el medio plazo.

Por otra parte, Lagarde dijo que se reevaluará el ritmo del Programa de Compras de Emergencia para la Pandemia (PEPP) periódicamente en la reunión trimestral del Consejo de Gobierno del BCE, y agregó que se ajustará según sea necesario según las condiciones de financiación en cada momento. Además, Lagarde dijo que los inversores deberían sentirse libres de “probar” al BCE tanto como quieran, en referencia al actual repunte de los rendimientos de los bonos a largo plazo.

Según la primera estimación del dato, publicada ayer por Eurostat, el índice de precios de consumo (IPC) subió el 1,3% en tasa interanual en marzo frente al 0,9% que lo había hecho en febrero. La lectura estuvo en línea con lo esperado por el consenso de analistas. En el citado mes, los precios de la energía subieron el 4,3% en tasa interanual (-1,7% en febrero), mientras que los de los servicios lo hicieron el 1,3% (1,2% en febrero). A su vez, los precios de los alimentos, del alcohol y del tabaco subieron el 1,1% (1,3% en febrero), mientras que los de los bienes industriales no energéticos lo hicieron el 0,3% (+1,0% en febrero).

Por su parte, el subyacente del IPC, que excluye los precios de los alimentos, del alcohol y el tabaco y de la energía, sus componentes más volátiles, subió en tasa interanual en el mes de marzo en la Zona Euro y de forma preliminar el 0,9% (+1,1% en febrero). En este caso los analistas esperaban una lectura del 1,1%.

El Instituto Nacional de Estadística francés, el INSEE, publicó ayer que, según su primera estimación del dato, el índice de precios de consumo (IPC) de Francia subió el 0,6 % en el mes de marzo con relación a febrero impulsado al alza por el fuerte repunte de los precios de los bienes manufacturados, mientras que los precios de los alimentos, los de los servicios y los de la energía bajan ligeramente. En tasa interanual el IPC de Francia subió el 1,1% en marzo frente al 0,6% de febrero. La inflación subió en el mes como consecuencia delas alzas experimentadas por los precios de los servicios y por el fuerte repunte de los precios de la energía. En sentido contrario, los precios de los bienes manufactureros se desaceleraron con relación a febrero, mientras que los de los alimentos y los del tabaco bajaron. Los analistas esperaban un repunte del IPC en el mes de marzo del 0,3% y uno en tasa interanual del 1,0%.

Por su parte, el IPC armonizado (IPCA), siempre según la primera estimación del dato, subió en el mes de marzo el 0,7% con relación a febrero, mientras que en tasa interanual lo hizo el 1,4% frente al 0,8% de febrero. El consenso de analistas esperaba un incremento del IPCA en el mes del 0,6% y uno en tasa interanual del 1,1%, en ambos casos inferiores a las lecturas reales.

Valoración: como ya adelantaron las cifras de Alemania y España, publicadas el martes, la inflación repuntó con fuerza en la Zona Euro y sus principales economías en el mes de marzo, principalmente por el impulso de los precios de la energía, que en marzo de 2020 se había desplomado tras el inicio de la crisis sanitaria y de los confinamientos. Como venimos repitiendo en nuestros comentarios, en los próximos meses esta variable va a seguir repuntando, aunque consideramos que lo hará de forma coyuntural. No obstante, los mercados de bonos se están poniendo algo nerviosos, lo que está provocando un repunte no deseado de las rentabilidades de estos activos, especialmente de los de más largo plazo .

Según dio a conocer ayer la Oficina Federal de Estadística alemana, Destatis, al cierre del mes de febrero había 44,3 millones de personas empleadas en Alemania. En términos ajustados estacionalmente, el número de personas empleadas bajó en 26.000, equivalente al 0,1%, con relación a enero. En términos interanuales, y en cifras ajustadas estacionalmente, el número de personas empleadas en Alemania bajó el 1,7%, equivalente a 765.000 personas.

En el mes de marzo, y también según Destatis, el número de desempleados bajó en Alemania en 8.000 personas frente al incremento de 10.000 personas que esperaban los analistas. Por su parte, la tasa de desempleo se mantuvo estable respecto a febrero en el 6,0%, misma tasa que había proyectado el consenso.

Análisis macroeconómico del Reino Unido

Según la revisión final del dato, dada a conocer ayer por la Oficina Nacional de Estadística (ONS), el Producto Interior Bruto (PIB) del Reino Unido se contrajo en el 2020 el 9,8%, ligeramente menos que el 9,9% de la anterior estimación . La del pasado año es la mayor contracción del PIB británico registrado.

Por su parte, el PIB del 4T2020 creció el 1,3% con relación al trimestre precedente, algo más del 1,0% que la ONS había estimado inicialmente y que era lo que esperaban los analistas. En tasa interanual, el PIB del Reino Unido se contrajo finalmente el 7,3%, sensiblemente menos que el 7,8% inicialmente estimado y que esperaba el consenso de analistas.

La ONS ha llevado a cabo algunas revisiones importantes de las distintas variables que integran el PIB. Así, la evolución intertrimestral del consumo privado fue revisado desde una estimación inicial de caída del 0,2% a una del 1,7%. Por su parte, el aumento de la inversión empresarial en el 4T2020 fue revisado sustancialmente al alza, desde una estimación inicial del 1,3% a una del 5,9%. A su vez, el crecimiento de las exportaciones también fue revisado al alza hasta el 6,1% desde una primera estimación del 0,1%, mientras que el de las importaciones lo fue hasta el 11,0% desde la estimación inicial del 8,9%.

Este artículo ha sido escrito por Juan José Fernández Figares para LinkSecurities.

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