Powell (la Fed) confía en la moderación de la inflación pese a un PCE subyacente del 3% mientras el mercado laboral muestra estabilidad

La Fed hace una pausa: ¿y ahora qué?

La Fed mantuvo los tipos el miércoles en 3,5%–3,75% tras tres recortes consecutivos. Los mercados lo veían venir. Lo que importa es el cambio en la forma en que están hablando sobre la economía — y qué significa eso para el siguiente movimiento.

El crecimiento está bien; el empleo no se está desmoronando

El comunicado mejoró la perspectiva de crecimiento. Powell dijo que la economía «se expandió a un ritmo sólido el año pasado y entra en 2026 con unas bases firmes». La creación de empleo ha sido lenta, pero el desempleo parece estable. Eso supone un cambio: la Fed ya no está preocupada porque el mercado laboral se colapse. Ahora es la inflación la que les mantiene cautelosos.

También eliminaron la frase que decía que los riesgos laborales eran mayores que los riesgos de inflación. Ahora ven las cosas más equilibradas. Eso significa que no tienen prisa.

Dos disidentes pidieron otro recorte

Los gobernadores Stephen Miran y Christopher Waller votaron ambos a favor de cortar de nuevo. Ambos son nombrados por Trump y ambos fueron vencidos en la votación. El mandato de Miran termina el sábado, por lo que probablemente fue su última reunión. Cabe destacar: Miran anteriormente había abogado por un recorte de medio punto, pero esta vez lo redujo a un cuarto de punto.

Powell: sin rumbo predeterminado, pero el listón para recortes es alto

«La política monetaria no sigue un rumbo predeterminado», dijo Powell. «Tomaremos nuestras decisiones reunión por reunión.» Traducción: no se están comprometiendo con nada; serán los datos los que les obliguen a actuar.

El comunicado no dio a los operadores nada aparte del habitual lenguaje de «estaremos pendientes de los datos». No hubo señal de que la Fed esté lista para moverse pronto. Los futuros descuentan quizá dos recortes este año, ninguno el siguiente. Junio es la primera ventana posible, pero no es seguro a menos que la inflación se enfríe.

El pronóstico: dos recortes este año, pero solo si la inflación coopera

Así se está posicionando el dinero inteligente. Goldman Sachs Asset Management considera que la Fed permanecerá en una pausa prolongada a corto plazo, pero espera que la flexibilización se reanude más adelante en el año.

Kay Haigh, codirectora global de renta fija y soluciones de liquidez, lo explicó así: «Esperamos que la relajación se reanude más adelante en el año a medida que una moderación de la inflación permita dos recortes de “normalización” que lleven los tipos a los niveles que el miembro medio del FOMC considera neutrales.»

Eso coincide con lo que descuentan los futuros: dos recortes en 2026 y ninguno en 2027. Pero hay un gran condicional: la inflación tiene que bajar primero.

Powell sigue confiado en que lo hará. El PCE subyacente probablemente alcanzó el 3% en diciembre, muy por encima del objetivo del 2%. Pero Powell dijo que las lecturas elevadas «reflejan en gran parte la inflación en el sector de bienes, que se ha visto impulsada por los efectos de los aranceles. En contraste, la desinflación parece continuar en el sector servicios.» Él apuesta a que los efectos de los aranceles se diluyan y que los servicios sigan enfriándose.

Si tiene razón, el argumento a favor de recortes se irá fortaleciendo a lo largo del año. Si se equivoca —si la inflación de bienes sigue alta o los servicios se estancan— la Fed permanecerá firme durante el verano y probablemente más tiempo. La clave será si el PCE subyacente empieza a converger hacia el 2,5% a mediados de año. Si lo hace, junio vuelve a estar en juego. Si no, septiembre será la primera fecha posible.