El PIB de Estados Unidos supera las previsiones mientras que la contratación moderada según ADP empaña las perspectivas

El crecimiento en EE. UU. se acelera, pero las cifras de empleo advierten

El último lote de datos de EE. UU. muestra una imagen de crecimiento más sólido en la superficie, pero los fundamentos presentan ciertos riesgos. El PIB del tercer trimestre se está comportando a niveles altos, el comercio mejora y la demanda subyacente de bienes duraderos se mantiene. Al mismo tiempo, las nóminas privadas cayeron en noviembre y las pequeñas empresas están recortando personal. Para los traders, esto empieza a parecer una situación típica de la fase final del ciclo: el crecimiento es aún decente, pero el lado laboral va perdiendo fuerza.

El PIB supera las previsiones; el consumo y el sector público llevan la carga

El PIB real creció a una tasa anualizada del 4,3% en el tercer trimestre de 2025, un claro aumento respecto al 3,8% registrado en el segundo trimestre. La mayor parte de ese dinamismo proviene del gasto de los consumidores, de exportaciones más sólidas y de un mayor gasto público, mientras que la inversión se comporta como un lastre. Las importaciones cayeron, lo que incrementa mecánicamente el PIB y sugiere que la demanda interna no se ha descontrolado. Los traders interpretarán esto como una confirmación de que la economía de EE. UU. sigue superando a la mayoría de sus pares, lo que tiende a sostener al dólar y a establecer un suelo en los rendimientos.

El déficit comercial se reduce a medida que crecen las exportaciones

El déficit de bienes y servicios de septiembre se redujo a 52,8 mil millones de dólares desde 59,3 mil millones en agosto, con exportaciones en alza del 3,0% y las importaciones subiendo apenas un 0,6%. Los suministros y materiales industriales lideraron el repunte de exportaciones, impulsados por un fuerte salto en el oro no monetario, mientras que las exportaciones de bienes de consumo se beneficiaron notablemente del sector farmacéutico. En lo que va del año, el déficit general sigue siendo mayor que en 2024, pero la media del déficit en tres meses se ha reducido en 14 mil millones de dólares respecto al año anterior. Esa mejora, aunque en parte pueda considerarse ruido, alivia algo la presión sobre los bajistas del dólar que han utilizado el balance externo como argumento clave.

Los bienes duraderos se enfrían, pero la demanda subyacente se mantiene

Los pedidos de bienes duraderos en octubre cayeron un 2,2% tras dos meses consecutivos de crecimiento, pero la caída en los datos globales se debe exclusivamente al sector del transporte. Excluyendo el transporte, los pedidos aumentaron un 0,2%, y excluyendo el sector de defensa, cayeron un 1,5%. Esta diferencia es importante. La debilidad en el transporte de grandes envergaduras puede sesgar el titular y exagerar la narrativa a la baja. Bajo la superficie, la demanda subyacente se mantiene ligeramente positiva, lo que sugiere que el gasto empresarial no se está desplomando, sino perdiendo algo de impulso. Los traders de acciones probablemente interpretarán esto como un leve aspecto negativo para las industrias pesadas, en lugar de una advertencia general sobre todos los sectores cíclicos.

El informe ADP muestra una disminución en las nóminas privadas — Las pequeñas empresas sufren el impacto

El informe de ADP revela que las nóminas privadas disminuyeron en 32.000 en noviembre, con una contratación “inestable” durante la segunda mitad de 2025. La debilidad se concentra en los sectores de manufactura, servicios profesionales y empresariales, información y construcción. La diferencia según el tamaño de la empresa es reveladora: las pequeñas empresas están recortando de manera agresiva, mientras que las medianas y grandes compañías continúan sumando personal. Este tipo de disparidad suele señalar que las condiciones se están endureciendo en el margen —con un crédito algo más caro y una demanda un poco menos fiable—, aunque el crecimiento global aún se mantiene fuerte.

Conclusión: El crecimiento sigue siendo firme, pero no es una historia alcista unidireccional

Para los traders, esta combinación indica lo siguiente: el crecimiento es lo suficientemente sólido como para limitar las repuntas de los bonos y sostener al dólar en las caídas, pero el tono más débil en el mercado laboral argumenta en contra de un movimiento directo al alza en los rendimientos.

Probablemente, los activos de riesgo sigan atrayendo compradores en momentos de debilidad, especialmente en el caso de exportadores y ciertos sectores cíclicos, pero el informe moderado de ADP debería mantener algo de cautela en torno a las empresas de pequeña capitalización y aquellas sensibles a las tasas.

A corto plazo, la tendencia parece ser moderadamente alcista para el dólar y neutral a levemente bajista para los bonos del Tesoro a más largo plazo, siempre y cuando los datos duros sigan respaldando esta historia de crecimiento superior al 4%.