La última semana en los mercados de plata dejó en evidencia la diferencia entre un déficit estructural a largo plazo y las presiones inmediatas de venta. El metal sigue encaminado a cerrar la semana con pérdidas tras la caída del jueves, que, por supuesto, sorprendió al mercado.
El déficit sigue presente
La nueva previsión anual de balance del Silver Institute descarta interpretar la caída como prueba de que el problema estructural de la oferta haya desaparecido. El instituto, usando estimaciones centradas en metales, prevé que la demanda en 2026 caiga un 5% hasta 1.081 millones de onzas, con una oferta de 1.045 millones de onzas y un déficit estimado en 35 millones de onzas. Eso significaría el sexto déficit anual consecutivo, aunque menor que el déficit de 54 millones de onzas estimado para el año anterior.
Los déficits acumulados son sustanciales, pero la brecha del año en curso se está reduciendo. El mismo informe pronostica 45 millones de onzas en flujos netos hacia ETP para 2026, con unas tenencias en 1.250 millones de onzas a principios de noviembre. El metal liberado por ventas, junto con el déficit más pequeño, ha aliviado la tensión en el mercado físico.
Demanda industrial desigual
La demanda industrial está desigual en este momento. El uso industrial total se prevé que caiga un 3% hasta 640 millones de onzas, en gran parte porque las instalaciones solares no cumplieron las expectativas y los precios altos están incentivando a los fabricantes a usar menos plata por panel o a sustituir por otros materiales. La demanda industrial para usos específicos vinculados a la electrificación vehicular se prevé que suba un 4,5% hasta 492 millones de onzas, respaldada por la electrificación de vehículos, equipos de carga, aleaciones de brasado y soldaduras.
La demanda de joyería y de cubiertos de plata se proyecta que caiga un 22% y un 17%, respectivamente, ya que los precios altos frenan las compras. Esta división tendrá importancia. La plata conserva un amplio papel industrial, pero la última previsión no ofrece una historia simple de demanda en aceleración en todos los mercados finales potenciales del metal.
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El rendimiento real a 10 años del Tesoro subió 23 puntos básicos, del 2,63% el 6 de noviembre al 2,86% el 12 de noviembre. El IPC de octubre subió un 0,4% respecto al mes anterior, con el IPC subyacente al alza un 0,3%. El IPP de octubre luego aumentó un 0,3% mes a mes, pero un 6,5% interanual.
El menor incremento mensual del IPP es un alivio parcial, mientras que la subida anual y el aumento del 0,5% en la demanda final excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales mantienen vivas las preocupaciones sobre la inflación. Los rendimientos reales más altos pueden pesar sobre la demanda de inversión incluso cuando el déficit físico proyectado ofrece soporte a más largo plazo.
Kitco también bajista
El gráfico de corto plazo se ve algo frágil. La nota de mercado del jueves de Kitco identifica soporte cerca del nivel de 49,59 dólares en el mercado spot y resistencias entre 50,12 y 51,14 dólares, con 52,39 dólares como la siguiente referencia al alza. Si la plata logra recuperar la primera zona, estos niveles técnicos pueden y cambiarán. Dicho esto, una ruptura sustancial por debajo de 49,59 dólares podría mantener el control del descenso debilitado.
Sesgo neutral a bajista
Mi sesgo en este momento para la plata es neutral a bajista por debajo de todos esos niveles. El déficit es real según la previsión, pero una brecha proyectada más pequeña y las salidas de ETP reducen la urgencia del argumento de falta de suministro, especialmente con rendimientos reales elevados.
Las actas de la Reserva Federal de la próxima semana, del 18 de noviembre, pueden mover las expectativas sobre tasas. El informe retrasado de la CFTC previsto para el lunes puede mostrar si los operadores redujeron su exposición larga durante la caída. El informe de producción industrial de la Reserva Federal del 17 de noviembre es otra comprobación del contexto fabril.
Gráfico con mal aspecto
Dicho esto, este es un gráfico que me parece muy poco favorable, y creo que sigue habiendo muchos vendedores aprovechando los rebotes. Planeo vender los rebotes en el mercado de la plata hasta que algo cambie sustancialmente en el mundo de los rendimientos del Tesoro.
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