El oro se enfrenta actualmente a un entorno de tipos de interés exigente. El viernes, la publicación H.15 de la Reserva Federal del 5 de noviembre informó un rendimiento real del Tesoro indexado por inflación a 10 años de 2,64% para el 4 de noviembre, mientras que el equivalente a 5 años fue de 2,39%.
No son cotizaciones en tiempo real, pero muestran que los traders siguen cobrando por mantener papel y deuda gubernamental protegida contra la inflación frente a un activo que no genera rendimiento como el oro. En las cinco observaciones del 29 de octubre al 4 de noviembre, el rendimiento real a 5 años aumentó de 2,31% a 2,39%, mientras que la tasa a 10 años apenas cambió en términos generales.
El gráfico siguiente captura la diferencia entre ambos, pero no demuestra necesariamente que los rendimientos causen un movimiento concreto en el precio del oro. Solo muestra por qué las condiciones de financiación están en contra del oro. Los rendimientos reales representan una influencia sobre el oro, pero no conforman el modelo de valoración completo. Los inversores pueden aceptar la ausencia de ingresos cuando buscan diversificación o protección contra resultados inciertos. En consecuencia, el oro puede mantenerse resistente mientras los rendimientos reales suben. La pregunta útil es si esas fuentes de demanda competitivas son lo suficientemente fuertes como para superar el coste de oportunidad.
La política monetaria ofrece pocas bases para asumir un alivio inmediato
El 28 de octubre, la Reserva Federal mantuvo su rango objetivo en el 3,75% a 4%. Dos disidentes preferían un aumento de un cuarto de punto. Esta decisión deja el debate de la política sensible a la evidencia entrante y no debe interpretarse como un compromiso con recortes.
PCE
Los datos de inflación son una parte importante de la evidencia. La publicación del BEA del 29 de octubre mostró que los precios PCE de septiembre subieron un 0,5% intermensual y un 3,6% interanual. Excluyendo alimentos y energía, los aumentos fueron del 0,3% y del 3,1%. Estas son condiciones de septiembre, pero siguen siendo información de contexto relevante.
Para el mercado del oro, la inflación persistente crea canales contrapuestos. La preocupación por el poder adquisitivo puede incentivar la demanda del metal, pero, al mismo tiempo, una inflación que provoque una política más estricta o rendimientos reales más altos puede encarecer su tenencia desde la perspectiva del coste de oportunidad.
CPI
La publicación del IPC reforzó la necesidad de distinguir la presión energética del núcleo de la inflación. La BLS informó que el IPC general de septiembre subió un 0,6% en el mes y un 3,7% en el año. La medida subyacente aumentó un 0,3% y un 2,6%. La gasolina explicó más de la mitad del incremento mensual del IPC general. El IPC y el PCE cubren canastas diferentes y usan modelos distintos, por lo que sus niveles no son necesariamente intercambiables.
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Ver todos los pronósticos de GoldEl empleo en EE. UU. sigue rindiendo por encima
En el informe de empleo de hoy a las 8:30 a. m., Estados Unidos añadió 165.000 empleos el mes pasado, muy por encima de los 65.000 esperados, y el mes anterior fue revisado al alza. El salario medio por hora subió un 0,4% y la tasa de desempleo fue del 4,1%.
Esto demuestra claramente que la Reserva Federal seguirá preocupada por una economía que no se va a desacelerar con facilidad. Creo que, en este punto, el mercado del oro va a necesitar confirmación por parte de los mercados de tipos antes de que una narrativa de política más blanda resulte mínimamente persuasiva.
Una caída sostenida de los rendimientos reales reduciría uno de los vientos en contra. Nuevos incrementos lo mantendrían, incluso si la demanda por valores refugio ofrece temporalmente algo de compensación a la presión.
Análisis técnico
El análisis técnico del oro sugiere que podríamos seguir viendo presión a la baja. Nos hemos girado desde el nivel crucial de $4.100 tras el informe de empleo, y cualquier continuación que rompa por debajo de $4.000 sería preocupante para los toros del oro. Hace falta una rotura por encima del máximo de giro de $4.200 en este punto para convencerme de que los compradores van a tomar de nuevo las riendas.
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