Al abrir la sesión del viernes, un nuevo Silver Institute y Metals Focus ofrece a la plata una historia fundamental más específica que la habitual división entre metal industrial y valores refugio que vemos en la mayoría de los medios financieros.
Los déficits se mantienen
Se espera que el mercado registre un sexto déficit anual consecutivo este año, pero el déficit proyectado se ha reducido a 35.000.000 onzas desde 54.000.000 el año pasado. Se pronostica que la demanda total caiga un 5% hasta 1.081.000.000 onzas, mientras que la oferta total se estima en 1.045.000.000 onzas. El déficit acumulado de los últimos 5 años se calcula en aproximadamente 746.000.000 onzas.
Son previsiones para todo el año, no totales finales necesariamente auditados, pero describen un mercado que sigue estructuralmente en déficit sin la misma concentración de tensión en el corto plazo que vimos el año pasado. Metals Focus espera que la demanda industrial total decline un 3% hasta 640.000.000 onzas. La fotovoltaica es el punto débil en este momento, ya que las instalaciones han quedado por debajo de las expectativas, especialmente en China, y los precios elevados de la plata han animado a los fabricantes a reducir la cantidad de plata o a sustituirla por otros materiales.
Fuera de la fotovoltaica, sin embargo, se prevé que la demanda industrial aumente un 4,5% hasta 492.000.000 onzas, donde la electrificación de vehículos, la infraestructura de carga y las aleaciones para brasado y las soldaduras están aportando soporte. Esta es una forma más adecuada de verlo que calificar la demanda industrial como uniformemente débil: depende del segmento al que nos refiramos.
Sin embargo, los flujos de inversión moderan la historia del déficit
El comunicado del 12 de noviembre del Institute indica que las tenencias globales de ETP respaldados en plata se situaban en 1.250.000.000 onzas el 3 de noviembre, 55.000.000 onzas menos desde el comienzo del año. Metals Focus pronostica salidas netas de 450.000.000 onzas para este año. El informe señala que el metal liberado por la venta de ETP, junto con un déficit de mercado menor, ha aliviado la tensión en el mercado físico.
Pronóstico de precio de Silver
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Ver todos los pronósticos de SilverDicho esto, los tipos son un enorme viento en contra en este momento. Los rendimientos reales par del Tesoro de EE. UU. del 12 de noviembre estaban en 2,64% a 5 años y 2,86% a 10 años, frente a 2,35% y 2,63% el 6 de noviembre. Rendimientos reales más altos elevan el coste de oportunidad de mantener un activo que no genera rendimiento, como la plata, aunque la relación no es necesariamente automática.
IPC de octubre
El IPC de octubre, publicado el 10 de noviembre, subió un 0,4% mensual, mientras que el IPC subyacente subió un 0,3%. La BLS no pudo publicar los cambios interanuales de octubre de 2026 para las series afectadas porque, en octubre de 2025, hubo disputas por las partidas presupuestarias en el Congreso que retrasaron la publicación. Los datos mensuales muestran que la inflación general se enfrió respecto al ritmo del 0,6% de septiembre, pero la inflación subyacente se mantuvo.
La última evidencia sobre producción industrial es el informe G.17 de la Reserva Federal de septiembre. La producción industrial total aumentó un 0,7%, mientras que la producción manufacturera subió un 0,3%. El equipo eléctrico y la maquinaria estuvieron entre los segmentos más fuertes, pero el índice mide la producción fabril, no necesariamente el consumo de plata. El próximo informe G.17 está programado para el 17 de noviembre.
Perspectivas mixtas
La perspectiva a corto plazo es algo mixta: el nuevo pronóstico de demanda hace que el argumento estructural sea menos alcista de lo que la sola palabra “déficit” podría sugerir. La brecha proyectada de 35.000.000 onzas es favorable a lo largo del tiempo, pero es más pequeña que la del año pasado, y las salidas de ETP previstas están devolviendo metal al mercado. Los rendimientos reales persistentemente altos continúan añadiendo presión.
Los gráficos
El análisis técnico pinta bastante sombrío: el mercado intentó recuperarse un poco al inicio de la sesión, pero devolvió esas ganancias. Sigue siendo un mercado en el que conviene vender los rebotes a corto plazo según todo lo que veo en los gráficos, y las señales de agotamiento continúan presentándose como oportunidades.