La plata presenta actualmente un trasfondo fundamental algo mixto. Las últimas cifras industriales de EE. UU. aportan alguna evidencia de expansión continuada, pero la mejora no es lo bastante amplia ni potente como para justificar una narrativa de auge incondicional de la demanda industrial.
Al mismo tiempo, los rendimientos reales positivos mantienen los costes de oportunidad de mantener un metal precioso que no genera ingresos. La publicación de producción industrial de la Reserva Federal del 16 de octubre mostró que la producción manufacturera aumentó 0,3% en septiembre tras una caída de 0,2% en agosto. La manufactura se situó 1,1% por encima de su nivel de hace un año.
La producción industrial global subió 0,7% en septiembre, con las utilities aumentando 3,5% y la minería elevándose 0,2%. La distinción entre el dato global y el manufacturero importa para la plata. Una lectura fuerte de las utilities puede elevar la producción industrial total sin implicar un aumento de la actividad fabril intensiva en metales.
La mejora de la manufactura resulta alentadora, pero un repunte modesto tras una caída dista mucho de ser una expansión acelerada. El índice manufacturero alcanzó 98,4 en septiembre con base 2017=100. Esto iguala el nivel registrado en julio. Abril y mayo estuvieron en 98,1. Septiembre sigue siendo preliminar, mientras que observaciones anteriores incorporan todas las revisiones.
El gráfico a continuación ilustra un progreso gradual e irregular en la amplia producción fabril de EE. UU. La evidencia industrial aporta cierto apoyo, a la vez que limita la fuerza del argumento alcista. Una mejor actividad fabril podría mejorar el entorno para las materias primas industriales, pero la cantidad de plata utilizada depende de la composición de bienes producidos. Un índice de producción amplio no responde a todas las preguntas.
Esto también explica por qué las historias a más largo plazo sobre aplicaciones eléctricas o la energía solar deben manejarse con cuidado en un informe diario. Un caso de uso estructural no implica que los pedidos aumenten esta semana. Sin cifras oficiales recientes de uso en el terreno, la mayor parte de esto es conjetura por el momento.
El componente monetario sigue siendo importante, como siempre
La nota H.15 del 22 de octubre situó el rendimiento del Treasury indexado a la inflación a 10 años en 2,76% el 21 de octubre. La decisión de política del 16 de septiembre que elevó la tasa de fondos federales a 3,75%–4% todavía está presente en la memoria de los operadores.
Para la plata, las condiciones de financiación ajustadas pueden operar tanto a través de la demanda de inversores como de la actividad industrial. Mayores rentabilidades en activos que generan intereses, como los bonos, hacen que mantener metal sea menos atractivo. Un crédito más caro también puede afectar el comportamiento de los fabricantes y su disposición a ampliar capacidad o mantener inventarios.
La plata también tiende a responder de modo distinto según el tipo de debilidad económica. Datos más débiles que reduzcan la expectativa de restricción de la política podrían favorecer su atractivo monetario si parece probable que la Reserva Federal recorte tipos. Si esos mismos datos implican un deterioro sustancial de la demanda industrial, eso podría contrarrestar parcialmente el efecto.
La próxima reunión del FOMC es el 27 y 28 de octubre y podría ser un catalizador. La pregunta útil no será tanto qué hacen, sino qué dicen. No se espera una subida de tipos en esa reunión, aunque los operadores aún consideran que diciembre sigue muy en juego.
Una lectura industrial cautelosamente constructiva no parece estar ayudando al mercado de la plata, sin embargo, ya que de hecho hemos caído por debajo del nivel crucial de 55 dólares. El nivel de 55 dólares tiene mucha memoria de mercado asociada y fue, de hecho, el suelo del área de consolidación reciente.
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En este punto, parece que la presión vendedora sobre la plata se está acelerando, y los rebotes a corto plazo serán sin duda atractivos para quienes buscan contrarrestar esos movimientos alcistas. El siguiente soporte importante está más cerca del nivel de 50 dólares, al tiempo que el nivel de 55 dólares, por la memoria del mercado, podría terminar siendo resistencia.