Oro: la pausa de la Fed deja los rendimientos reales y los datos de inflación del día en el punto de mira

El oro abre la sesión del jueves afrontando la decisión de la Reserva Federal del 28 de octubre, que optó por mantener la pausa sin declararse vencedora frente a la inflación. La decisión del 28 de octubre mantuvo el rango objetivo de la tasa de fondos federales en el 3,75% a 4%. La votación fue de 10 a 2, con Lisa Cook y Beth Hammack a favor de un aumento de un cuarto de punto. El comunicado describió fortaleza económica continua y una inflación elevada coexistiéndose al mismo tiempo.

Los rendimientos reales positivos siguen siendo un problema importante para el oro

El problema práctico para el oro es el rendimiento disponible en activos competidores. La tabla diaria de rendimientos reales del Tesoro del 28 de octubre mostró un rendimiento a 10 años del 2,67%, frente al 2,64% del 27 de octubre. Permaneció por debajo del 2,80% registrado el 19 de octubre. El rendimiento real a 5 años fue del 2,36% el 28 de octubre.

El gráfico siguiente muestra cada observación en días hábiles disponibles desde el 19 hasta el 28 de octubre. Ilustra por qué describir los rendimientos simplemente como al alza o a la baja puede resultar algo engañoso al operar con oro. El último movimiento diario y el movimiento más amplio durante el periodo seleccionado apuntan en direcciones diferentes.

Los rendimientos reales positivos siguen siendo un problema importante para el oro, pero el obstáculo puede cambiar sin un ajuste en la tasa de política. Los inversores comparan el valor prospectivo de mantener lingotes cuando hay rendimiento disponible en otro lado. Una caída en los rendimientos reales puede reducir ese coste de oportunidad, por lo que es algo que hay que vigilar.

IPC

La inflación complica la comparación. La BLS informó el 14 de octubre que el IPC general de septiembre subió un 0,6% mensual y un 3,7% interanual. El IPC subyacente aumentó un 0,3% mensual y un 2,6% anual. La gasolina subió un 9,1% durante el mes y representó más de la mitad del incremento mensual del componente general.

Una inflación impulsada por la energía puede producir respuestas contrapuestas. Algunos inversores pueden buscar protección contra la pérdida de poder adquisitivo, lo que, al menos en teoría, ayudaría al oro. Otros pueden esperar que la política monetaria se mantenga restrictiva, lo que en teoría podría perjudicar al oro.

Avance del PIB y PCE

El anuncio más reciente se produjo antes, durante la sesión de las 8:30 a. m., hora del Este. La estimación adelantada del PIB del tercer trimestre, trimestre contra trimestre, fue del 3,4%, por encima del 3,2% esperado, pero el PCE subyacente mes a mes se situó en el 0,3%, según lo anticipado.

Un crecimiento firme junto con una presión de precios persistente podría mantener la preocupación por políticas restrictivas. Una inflación más lenta con expansión continuada permitiría a los inversores reconsiderar la trayectoria futura de las tasas de interés. Ahora mismo, parece que el crecimiento y la inflación siguen algo elevados.

La combinación más constructiva de cara al futuro sería una disminución de los rendimientos reales y una renovada demanda de protección en las carteras. Tal como están las cosas ahora, parece que el oro sigue recibiendo golpes.

Configuración técnica

Desde el punto de vista del análisis técnico, cabe señalar que el oro ha caído durante la sesión de negociación y parece que el nivel de 4.000 USD sigue siendo el suelo en el mercado. Una rotura por debajo de 3.900 USD sería una evolución muy negativa, mientras que un movimiento por encima de 4.100 USD podría introducir la posibilidad de volver a poner a prueba la barrera de 4.200 USD por encima.

Creo que, en este punto, los mercados de tasas de interés y los bancos centrales seguirán siendo algunos de los principales motores de los mercados. A largo plazo, confío en el oro, pero la configuración no se está mostrando en este entorno.

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