El oro tiene una perspectiva fundamental para la semana que termina el 6 de noviembre que se apoya en una combinación difícil de factores: un mercado laboral que sigue expandiéndose y una inflación que todavía castiga la política monetaria. El informe de empleo del viernes reforzó la evidencia de la resiliencia de la economía estadounidense, mientras que las cifras de productividad del jueves ofrecieron una señal más alentadora sobre los costes empresariales. Juntos, dejan un panorama más matizado en lugar de un argumento directo a favor de un alivio inmediato o de un endurecimiento inevitable.
El empleo sigue sorprendiendo
El informe del BLS del 6 de noviembre mostró que las nóminas de octubre aumentaron en 165.000, el desempleo se situó en el 4,1% y hubo una revisión al alza combinada de 84.000 empleos para agosto y septiembre. Los salarios medios por hora subieron un 0,4% en octubre y un 3,1% interanual.
Para el oro, la implicación inmediata es que una contratación débil por sí sola no puede actualmente sostener el argumento a favor de una política más acomodaticia. Una economía resiliente da a los encargados de la política más margen para centrarse en la inflación. Sin embargo, los salarios son solo una parte de las preocupaciones inflacionarias. Si las empresas compensan los aumentos salariales con mayor productividad, aceptan márgenes más bajos o suben precios, todo ello entra en la ecuación.
El informe preliminar de productividad del jueves aporta un contrapeso importante. El BLS estimó un crecimiento de la productividad empresarial no agrícola del 3,6% en el tercer trimestre a una tasa anualizada ajustada estacionalmente, junto con un descenso anualizado de los costes laborales unitarios del 0,7%. Los costes laborales unitarios seguían siendo un 2,4% superiores a hace un año. Esta mejora, por tanto, ofrece una ligera posibilidad de desinflación sin establecer que la inflación ha vuelto al objetivo.
JOLTS
Antes en la semana, el comunicado JOLTS del 3 de noviembre informó que en septiembre las vacantes fueron de 7,5 millones, las contrataciones de 5,4 millones y los despidos y ceses de 1,6 millones, todos descritos como básicamente sin cambios. Se trata de una encuesta distinta y de un mes de referencia anterior al del informe de nóminas del viernes. Aporta evidencia sobre la rotación en el mercado laboral.
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El comunicado H.15 de la Reserva Federal del 5 de noviembre contiene observaciones hasta el 4 de noviembre, con el rendimiento real del Tesoro a 5 años subiendo del 2,25% el 30 de octubre al 2,39%, mientras que la medida a 10 años se movió del 2,60% al 2,64%. El gráfico siguiente incluye todas las observaciones de días laborables disponibles en esa secuencia temporal.
Los rendimientos positivos crean competencia para un activo que no paga intereses. Esa relación tiene sentido económico, pero no es una regla fija de negociación. La demanda de diversificación o protección frente a resultados inciertos puede sostener al oro incluso cuando suben los rendimientos de la deuda.
Política de tipos y próximos anuncios
El marco de política se fijó previamente el 28 de octubre, cuando la Reserva Federal mantuvo el rango objetivo en el 3,75% a 4,00%. Sin embargo, hubo dos disidentes que preferían un aumento de 25 puntos básicos. El informe de PCE de septiembre publicado el 29 de octubre mostró una inflación anual del 3,6% y una inflación subyacente del 3,1%.
El tema principal de la perspectiva será distinguir entre la protección frente a la inflación y la contención monetaria. Incrementos persistentes de los precios pueden fomentar el interés por el oro, pero la respuesta de la política puede elevar la rentabilidad de activos competidores, como la deuda pública.
La próxima semana se publicará el IPC de octubre el martes 10 de noviembre y el IPP de octubre el viernes 13 de noviembre, ambos programados para las 8:30 a.m., hora estándar del Este. La combinación de los detalles y la respuesta posterior de los rendimientos será más información para que los traders del oro puedan evaluar.
Perspectiva técnica en los gráficos semanales
Desde el punto de vista técnico, la semana ha sido positiva, pero claramente nos hemos alejado del nivel de $4.200, especialmente con la publicación de los datos de empleo. Con esto, el mercado sigue en una especie de patrón de espera. Pero si perdiéramos el soporte de $4.000 y empezáramos a caer desde ahí, podríamos ver una mayor deterioro, quizás hasta el nivel de $3.600.
Superar el nivel de $4.200 me hace pensar que quizá $4.700 podría ser posible, pero necesitamos que los rendimientos se calmen.