El oro (XAU) cotiza bajo presión, ya que la configuración alcista en los rendimientos del Tesoro de EE. UU. limita los repuntes en las materias primas preciosas. En mi opinión, la corrección reciente en el precio del oro todavía no ha terminado y los precios pueden continuar cayendo antes de una recuperación significativa. Este artículo examina las perspectivas de los rendimientos del Tesoro, los rendimientos reales, la estructura del precio del oro y la ratio oro/plata para determinar el siguiente movimiento en el mercado del oro.
La perspectiva del rendimiento del Tesoro a 10 años apunta a una rotura por encima del 5%
Uno de los rendimientos más relevantes en el mercado de bonos es el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años. Refleja la rentabilidad que exigen los inversores por mantener deuda gubernamental estadounidense a largo plazo. Cualquier cambio en este rendimiento también afecta la perspectiva del oro, ya que determina el coste de oportunidad de mantener un activo que no paga rendimiento.
El gráfico mensual del rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años muestra una fuerte recuperación desde el mínimo de marzo de 2020 en el 0,40%. Desde aquel mínimo, el rendimiento se ha recuperado hasta el nivel del 4,70%.
La fuerte recuperación en forma de V desde marzo de 2020 y la rotura por encima del nivel del 3% indican un impulso alcista continuado. Los rendimientos del Tesoro también formaron una figura triangular desde los máximos de octubre de 2023 hasta los mínimos de enero de 2026.
Tras formar este triángulo, el rendimiento encontró un soporte sólido en la SMA de 50 periodos en el gráfico mensual antes de producir un fuerte repunte en marzo, abril y mayo de 2026. Esta formación técnica sugiere que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años podría moverse hacia el rango del 5,20%–5,30%, definido por los máximos de 2007.
La recuperación reciente desde marzo de 2020 también se refleja en las condiciones de sobreventa extremas observadas en el RSI. El rebote de marzo de 2026, tras la guerra entre EE. UU. e Irán, coincidió además con la recuperación desde el nivel medio del RSI. Esto indica fortaleza continuada en los rendimientos del Tesoro de EE. UU.
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Ver todos los pronósticos de GoldLa perspectiva del precio del oro se debilita a medida que suben los rendimientos del Tesoro
Es interesante observar que históricamente existe una fuerte correlación inversa entre los rendimientos del Tesoro de EE. UU. y el mercado del oro. De marzo de 2020 a octubre de 2023, el rendimiento del Tesoro estadounidense continuó subiendo del 0,50% al 5%. Durante ese periodo, los precios del oro no lograron romper al alza y se consolidaron entre 2.000 dólares y 1.500 dólares.
Sin embargo, cuando el rendimiento del Tesoro alcanzó un máximo del 5% y cayó al 3,60%, los precios del oro siguieron subiendo desde alrededor de 2.000 dólares en octubre de 2023 hasta un máximo de 5.600 dólares en enero de 2026. Durante ese periodo, el rendimiento del Tesoro se consolidó entre el 3,60% y el 5%.
Pero ahora, tras la guerra entre EE. UU. e Irán, el rendimiento del Tesoro estadounidense marcó un fondo sólido en el 3,96% y continuó con un fuerte repunte con gran impulso alcista, como se aprecia en las velas mensuales.
Este repunte en el rendimiento del Tesoro ha provocado una caída pronunciada del oro desde el récord de 5.600 dólares. Los precios del oro siguen bajo presión, como muestran las últimas tres velas mensuales.
Esto indica que, mientras el rendimiento del Tesoro estadounidense esté preparado para subir y romper el nivel del 5%, podría mantener al precio del oro bajo presión hasta que se forme el siguiente suelo significativo.
Los rendimientos reales y la política de la Fed podrían limitar la recuperación del oro
Muchos inversores usan el rendimiento de los TIPS a 10 años como medida de los tipos de interés reales. Esto es relevante para el oro, ya que el incremento de los rendimientos reales puede hacer que los bonos resulten más atractivos que el oro. La caída de los rendimientos reales puede tener el efecto contrario y aumentar la demanda de las materias primas preciosas.
Pero el mercado de TIPS no necesariamente refleja correctamente los tipos reales. Es menos líquido y más pequeño que el mercado de Treasury en general. Las compras de activos de la Reserva Federal también pueden influir en la valoración, especialmente durante periodos de expansión cuantitativa agresiva. Los años 2013 y 2022 son ejemplos que se muestran en el gráfico a continuación. Esto indica que los rendimientos de los TIPS pueden alejarse de la imagen económica real.
Este mismo problema se aplica a la tasa de inflación implícita a 10 años, ya que se basa en los rendimientos nominales del Treasury y de los TIPS. Pero grandes diferencias entre las tasas implícitas de mercado y otras medidas de expectativas de inflación pueden indicar que las condiciones de mercado están influyendo en los datos.
El impulso alcista continuado en los rendimientos del Tesoro de EE. UU., impulsado por factores fundamentales y técnicos, puede mantener al oro bajo presión. La caída de los rendimientos reduciría el coste de oportunidad de poseer oro y otorgaría un nuevo impulso a una posible recuperación. Pero mientras los rendimientos del Tesoro sigan subiendo debido a las altas expectativas de inflación, el rally del precio del oro puede quedar limitado.
El precio del oro mira un soporte importante entre 3.000 y 3.500 dólares
Los precios del oro han roto la estructura a largo plazo, como se aprecia en el triángulo en la región de los 3.000 dólares. Pero la caída reciente del oro desde 5.600 dólares es una corrección significativa. Las velas mensuales de los últimos tres meses sugieren que el precio puede corregir más antes del siguiente movimiento significativo.
Desde una perspectiva histórica, los precios del oro suelen retroceder hacia la zona de rotura para mantener la salud del mercado alcista. Esto significa que el soporte fuerte del oro se mantiene en torno a la región de 3.000 a 3.500 dólares. Este soporte podría producir el suelo antes del próximo rally al alza. Pero una rotura por debajo de 3.000 dólares podría empujar los precios hacia 2.500 dólares.
Mientras los precios se mantengan por encima de la línea de tendencia a largo plazo en 1.500 dólares, la tendencia a largo plazo del oro sigue siendo alcista. Pero el siguiente movimiento en el mercado del oro viene determinado por los movimientos en el mercado del petróleo, los escenarios de inflación y las expectativas sobre los recortes de tasas de la Fed. Estos indicadores están impactando el rendimiento del Tesoro y el Índice del Dólar estadounidense, que siguen siendo los principales motores de los movimientos del oro.
La ratio oro/plata señala más caídas para las materias primas preciosas
La ratio oro/plata es un buen indicador para identificar techos y suelos en los mercados del plata (XAG) y del oro. Es interesante notar que la plata sigue superando al oro durante los repuntes de mercado alcista.
Por lo tanto, cuando la ratio alcanza un pico, confirma un suelo en oro y plata, ya que los precios de la plata comienzan a liderar al oro. Hay muchos ejemplos desde una perspectiva histórica, como se muestra en el gráfico abajo. Por ejemplo, la ratio alcanzó un máximo en mayo de 2003, lo que produjo un suelo en plata e inició un fuerte repunte en el mercado del oro. Luego, la ratio volvió a alcanzar un máximo en octubre de 2008, lo que produjo un suelo en los precios del oro y la plata.
Escenarios similares se observaron en marzo de 2020 y abril de 2025. En ambos casos, el pico en la ratio produjo un suelo en la plata y un rally en las materias primas preciosas.
Pero es interesante notar que la ratio produjo un suelo en 43,40 en enero de 2026 y revirtió al alza por encima del nivel 65 en julio de 2026. Cuando la ratio hizo suelo, el precio del oro alcanzó su máximo en 5.600 dólares y el precio de la plata marcó un máximo en 120 dólares.
La fuerte recuperación desde ese suelo indica que la ratio ha hecho fondo y continúa subiendo. Esto sugiere que los precios del oro y la plata pueden seguir cayendo más.
Ahora el mercado espera el siguiente pico significativo en la ratio para confirmar un suelo en ambos metales. La configuración de las velas mensuales recientes sugiere que el mercado está a la espera de ese próximo pico, ya que la ratio se ha roto por encima de 65. Esto indica más caídas en ambos metales.
Conclusión
El precio del oro puede permanecer bajo presión mientras continúen subiendo los rendimientos del Tesoro de EE. UU. El rendimiento a 10 años muestra una estructura positiva en el corto plazo y apunta a un movimiento por encima del 5%. Los rendimientos más altos pueden hacer que los bonos resulten más atractivos que el oro. Esto mantiene al oro bajo presión alrededor de la zona de soporte clave de 3.950–4.000 dólares.
La estructura a largo plazo del oro sigue siendo alcista, pero la corrección actual puede no estar completa. La región de 3.000 a 3.500 dólares sigue siendo una zona de soporte importante para el próximo suelo mayor. Al mismo tiempo, el aumento de la ratio oro/plata sugiere que ambos metales pueden enfrentar más caídas antes de que se produzca una recuperación significativa.
El principal riesgo para esta perspectiva bajista es una caída pronunciada en los rendimientos del Tesoro o un cambio más rápido hacia recortes de tasas por parte de la Fed. Este escenario podría desencadenar una recuperación saludable en el precio del oro. Un nuevo aumento en la incertidumbre geopolítica o en la inflación también podría fortalecer la demanda por valores refugio y limitar la caída.
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