Plata ha tenido una semana negativa, ya que parece existir un conflicto no resuelto entre una actividad económica resistente y una inflación persistente. La decisión de la Reserva Federal del miércoles y las publicaciones del PIB y del PCE del jueves aportaron los desarrollos más relevantes. En conjunto, ofrecieron a los inversores evidencia de demanda continuada pero sin un anuncio de transición hacia una política monetaria más acomodaticia por parte de las autoridades.
Decisión de la Fed
El 28 de octubre, la Reserva Federal mantuvo su rango objetivo en 3,75% a 4%. La votación fue de 10 a 2, y los disidentes preferían un aumento de 25 puntos básicos. La importancia para la plata radica en la idea de un pivote de política. Una pausa permite una evaluación adicional por parte de la Reserva Federal, pero no compromete a los responsables a un recorte posterior. Del mismo modo, el hecho de que dos votantes disintieran no establece que vaya a producirse otro aumento, pero sí sugiere que algunos lo estaban considerando.
PCE e inflación
El informe del PCE del jueves agudizó la cuestión de la inflación. Los precios generales subieron 0,5% intermensual y 3,6% interanual. Excluyendo alimentos y energía, los incrementos fueron del 0,3% y del 3,1%. Esas son observaciones correspondientes a septiembre, por lo que no deben confundirse con las cifras trimestrales del informe separado del PIB.
Lo interpreto como que la protección contra la inflación y los costes de financiación actúan como fuerzas en competencia. La inflación persistente puede sostener el interés por los metales preciosos y, al mismo tiempo, retrasar los recortes de tipos que los inversores preferirían. La plata añade, obviamente, una dimensión industrial, ya que una financiación restrictiva puede perjudicar la demanda manufacturera.
Evidencia de demanda
La evidencia de la demanda fue mixta según el marco temporal. La BEA estimó las ventas finales reales a compradores privados nacionales en 4,9% anualizado en el tercer trimestre, frente a 4,6% en el segundo. Sin embargo, el gasto real del consumidor en septiembre aumentó menos de 0,1%, redondeándose a 0% mensual. La resiliencia trimestral y un cierre mensual débil pueden coexistir, como muestra la serie de datos.
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Ver todos los pronósticos de SilverEsta distinción importaría para una perspectiva a más largo plazo, ya que el gasto en servicios o en equipos puede tener requisitos materiales muy diferentes. Los fabricantes pueden atender pedidos más fuertes con inventarios antes de ampliar la producción, mientras que una mayor eficiencia puede reducir el uso de metales por unidad. Un argumento convincente sobre la demanda industrial necesita confirmación a partir de la producción y del consumo efectivo antes de trasladarse al gráfico de precios.
Rendimientos reales
Los rendimientos reales han ofrecido cierto alivio en las últimas sesiones, ya que el rendimiento real par a 10 años del Tesoro pasó de 2,66% el lunes a 2,63% el jueves. El de 5 años pasó de 2,37% a 2,31%. Rendimientos reales competidores más bajos pueden mejorar el atractivo de mantener la plata, pero la correlación tiende a ser variable.
Los mercados de futuros están sufriendo ventas masivas de plata en este momento, y ciertamente parece que esos rendimientos reales, pese a estar cayendo, siguen restando algo del atractivo de mantener el metal.
Próximos anuncios
La próxima semana se publican los JOLTS de septiembre el jueves a las 10:00, la productividad y los costes preliminares del tercer trimestre el jueves 5 de noviembre a las 8:30, y la situación del empleo de octubre el viernes 6 de noviembre a las 8:30 (hora del Este). La demanda laboral, la productividad y la compensación pueden cambiar la interpretación de la política, por lo que las publicaciones deben analizarse de forma agregada.
Un informe sólido de empleo no sería necesariamente positivo. Podría respaldar las expectativas de consumo a la vez que reducir la urgencia de alivio en la política. Un informe débil podría crear la tensión inversa. La distinción más útil será si el empleo, los salarios y la productividad describen una expansión sostenible o un deterioro del poder adquisitivo y la confianza empresarial.
El mejor escenario sería demanda real resistente y una moderación de la presión de costes, así como rendimientos competidores menos exigentes. Tal y como están las cosas ahora, la plata enfrenta vientos en contra importantes.
Análisis técnico
El análisis técnico es muy preocupante en este momento, ya que el mercado de la plata amenaza con hundirse por debajo del nivel de $50. Si esto ocurre, podríamos ver una especie de carrera a la baja, así como un rebote desde este nivel podría ser una señal positiva. La próxima vela podría decir mucho sobre el siguiente movimiento.