Los operadores de oro y plata se preparan para una liquidación de futuros de 13,6 mil millones de dólares ante la reponderación de índices

Descensos pronunciados ocultan fuerzas de mercado más profundas

El oro spot (XAUUSD) y la plata spot (XAGUSD) caen con fuerza por segunda sesión el jueves. Aunque algunos atribuyen la debilidad al ajuste de posiciones antes del informe de nóminas no agrícolas del viernes, considero que hay otras fuerzas en juego que podrían sacudir temporalmente a los inversores alcistas.

Reponderación de índices: el culpable oculto detrás de la venta

El informe de empleo es solo un dato entre otros, como las cifras mensuales del IPC, que podrían afectar la política de la Fed, pero no creo que tenga suficiente potencia para causar el nivel de caída que hemos visto desde el martes. La verdadera razón de la liquidación es la reponderación anual de los índices de materias primas, que podría obligar a liquidar contratos de futuros por valor de miles de millones de dólares en los próximos días. Esta es venta real, como la que vimos hace dos semanas cuando la CME elevó los márgenes de negociación dos veces en una semana.

La fortaleza fundamental se mantiene pese a la presión técnica

Los principales fundamentos que sustentan al oro y a la plata siguen intactos. Estos fundamentos son monitoreados principalmente por hedge funds, asesores de trading de materias primas y especuladores. Esos participantes están en los metales preciosos a largo plazo debido a factores como la demanda de bancos centrales, la demanda industrial y las escaseces de suministro. Otros participantes buscan exposición a materias primas para complementar los riesgos que asumen en otros activos, como las acciones, y utilizan fondos de seguimiento pasivo para obtener esa exposición.

Un índice, como una cartera, puede desequilibrarse. Esto ocurre cuando el peso original de un activo en el índice queda muy desajustado y debe corregirse. Ahí es donde entra la venta. Según Bloomberg, los fondos de seguimiento pasivo están vendiendo futuros de metales preciosos desde el jueves para ajustarse al nuevo peso exigido por los índices. Este proceso anual, normalmente rutinario, ha cobrado mayor importancia por las espectaculares subidas del oro y especialmente de la plata en 2025. El año pasado, el oro subió más de un 60% y la plata se disparó alrededor de un 147%.

En comparación, en la última década el rendimiento medio anual del oro ha sido de alrededor del 9-14%, mientras que la plata ha promediado cerca del 13,4% anual. Así que sí, esto es significativo en el corto plazo y los traders deben prepararse para una corrección importante.

La plata enfrenta un riesgo desproporcionado de liquidación

En concreto, la plata está particularmente expuesta a una fuerte venta, dado la reciente volatilidad relacionada con los márgenes. Bloomberg indica que Citigroup estimó que unos $6,8 mil millones en futuros de plata podrían venderse para cumplir con el requisito de reponderación, equivalente a aproximadamente el 12% del interés abierto en el Comex. Lecciones básicas de futuros: cuando los precios caen y el interés abierto baja, los traders están liquidando posiciones.

La liquidación de futuros de oro se espera que sea de un orden de magnitud similar, según Citigroup, que basa su estimación en fondos que siguen el Bloomberg Commodity Index y el S&P Goldman Sachs Commodity Index.

Evento de reponderación sin precedentes genera vientos en contra a corto plazo

La reponderación de este año se espera que sea un evento significativo por el tamaño de las ganancias del año pasado. “He gestionado este proceso durante muchos años y no hemos visto flujos desproporcionados como este”, dijo Kenny Hu, estratega de Citigroup.

Oportunidad en medio de la turbulencia

No obstante, aunque los inversores deben prepararse para debilidad y volatilidad a corto plazo, esto podría abrir oportunidades porque la reponderación no debería afectar los fundamentos básicos. La reponderación de los índices de materias primas podría “frenar el potencial alcista en el corto plazo, pero a largo plazo la plata tiene más impulso”, dijo David Wilson, director de estrategia de materias primas en BNP Paribas SA.

La reponderación de este año comenzará el 9 de enero y se extenderá hasta el 15 de enero.

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