Perspectiva del dólar estadounidense: rotura bajista del DXY mientras el IPC no impulsa la perspectiva de la Fed

El dólar registra su mayor caída semanal desde enero mientras colapsa la apuesta por valores refugio

El Índice del Dólar de EE. UU. cerró el viernes en 98,697. Caída del 0,10% en el día y 1,3% en la semana. Esa es la mayor pérdida semanal desde enero y esto es lo que lo hace interesante. Los rendimientos estaban subiendo levemente y el petróleo seguía elevado. En ese entorno el dólar debería haberse mantenido, pero no lo hizo. Eso indica que no se trató de tipos o inflación: fue posicionamiento. La apuesta por valores refugio que se acumuló durante lo peor del conflicto se está deshaciendo.

Técnicamente, la DXY muestra ahora una tendencia bajista tras cruzar al lado débil de una línea de tendencia de largo plazo y romper los mínimos en 99,298 y 98,880.

El soporte lo proporcionan actualmente la media móvil de 50 días en 98,654 y la media móvil de 200 días en 98,500. Cruzar al lado bajista de estos indicadores pondrá al mercado en una posición débil, pero los vendedores podrían encontrar resistencia en la zona de retroceso entre 98,097 y 97,496. En otras palabras, podrían reaparecer compradores contratendencia.

La prima de guerra se está retirando

Cuando el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán estaba en su punto más álgido, el dólar recibió fuertes compras. El petróleo se disparaba, las acciones sufrían y los temores de inflación estaban al rojo vivo. El dólar fue uno de los pocos lugares donde refugiarse y entró mucho dinero. El alto el fuego cambió ese cálculo. Los operadores que habían acumulado posiciones defensivas en dólares empezaron a deshacerlas y la venta se aceleró durante la semana. El riesgo extremo que justificaba la prima por valores refugio ha disminuido y el dólar está devolviendo lo que ganó por el miedo.

El IPC no da motivos a la Fed para actuar

Revisé la cifra del IPC de marzo y lo primero que hice fue excluir la energía. El dato general fue 0,9% mes a mes y 3,3% interanual, y parece alarmante hasta que ves que solo los precios de la energía subieron 10,9%. Ahí aparece la guerra en un único componente. No es una inflación amplia y la Reserva Federal sabe la diferencia. El IPC subyacente subió solo 0,2% en el mes y 2,6% en el año, ambos ligeramente por debajo de lo esperado. Ese es el dato que importa y no está pidiendo a la Fed que actúe.

El PCE de febrero confirmó eso. Subió 0,4% mes a mes y 2,8% interanual. Sigue por encima del objetivo del 2% pero no se mueve en la dirección equivocada con la suficiente rapidez como para forzar una acción. La Fed se mantiene paciente. Una Fed paciente significa que no hay subidas de tipos en el horizonte y sin subidas de tipos no hay apoyo para el dólar a través del canal de rendimientos. Ese es el mecanismo que ahora actúa en contra del Índice del Dólar de EE. UU.

Venta amplia del dólar frente a las principales divisas

El rendimiento del Treasury a 10 años subió hasta el 4,321% y aun así el Índice del Dólar bajó. Ahí está la señal. Los rendimientos crecientes normalmente elevan al dólar; cuando esa relación se rompe significa que es el posicionamiento el que manda, no los fundamentales.

El EUR/USD superó su media móvil de 200 días y subió hasta 1,1740. La libra se disparó 1,98% hasta 1,3479 dólares. El yen se mantuvo cerca de 159,20 por dólar. No estaba observando un movimiento aislado de una divisa frente al dólar; veía al dólar ser vendido en todo el mercado de divisas al mismo tiempo.

El riesgo energético no ha desaparecido

El WTI cerró en 96,57 dólares y el Brent en 95,20 dólares. El estrecho de Ormuz sigue con niveles de tráfico muy por debajo de lo normal. Esa incertidumbre no va a desaparecer y le da al dólar un suelo. En el momento en que las conversaciones entre EE. UU. e Irán se rompan, la apuesta por el miedo vuelve y el dólar recibirá compras tan rápido como las perdió esta semana. Ese es el riesgo que debe tener en cuenta cualquiera que esté corto de dólares.

Perspectiva

El temor se modera, el IPC subyacente no empuja a la Reserva Federal hacia la acción y las divisas extranjeras atraen entradas de capital. Ese es el argumento en tres partes en contra del dólar ahora mismo. La dirección se mantiene a la baja mientras el alto el fuego se sostenga y la tendencia del IPC coopere. Un titular negativo del Medio Oriente invierte esta operación rápidamente. Hasta que eso suceda, el posicionamiento está claramente en contra del dólar y no voy a ir en contra de ello.

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