Pronóstico de tipos de interés: el repunte de los rendimientos del Tesoro impulsa USDJPY, EURUSD y GBPUSD

El mercado global de tipos de interés afronta un periodo complicado mientras la inflación, las crisis energéticas y la presión fiscal colisionan en economías clave. La Fed no lanzó un mensaje claramente moderado, pero los rendimientos a largo plazo en EE. UU., Reino Unido, la eurozona y Japón señalan una mayor preocupación por la deuda, los déficits y el riesgo inflacionario. Este cambio es importante para las divisas, ya que los rendimientos más altos en EE. UU. respaldan al dólar estadounidense.

Por otra parte, el repunte de los rendimientos de los JGB, los problemas fiscales en Europa y la presión sobre los gilts del Reino Unido generan señales mixtas para USDJPY, EURUSD y GBPUSD. Este artículo presenta la perspectiva de los tipos de interés, la presión sobre los rendimientos a largo plazo y la perspectiva técnica para USDJPY, EURUSD y GBPUSD.

La política de la Fed afronta una opción más difícil a medida que aumenta el riesgo de inflación

La Reserva Federal mantuvo el tipo de referencia sin cambios en el rango objetivo de 3,5% a 3,75% en la última reunión. Pero la decisión no fue fácil. Cuatro funcionarios votaron “no”. Es el mayor número de votos “no” desde 1992. Eso indica una clara desorganización dentro del banco central.

El principal problema global es la inflación. La guerra en Irán ha empujado al alza los precios de la energía e incrementado la probabilidad de que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2% de la Fed en el corto plazo. Algunos responsables siguen con la esperanza de que la Fed reduzca los tipos nuevamente cuando la inflación se desacelere o el mercado laboral se debilite. Pero la mayoría advirtió que sería necesario endurecer más la política si la tasa de inflación permanece elevada.

La Fed no necesariamente actúa con rapidez, pero el sesgo ahora se ha vuelto menos moderado. El mercado ya no espera una rebaja de tipos este año. Si los precios de la energía se mantienen elevados y la inflación continúa subiendo a finales de 2026, podría producirse una subida de tipos el año siguiente. Según la encuesta de la Universidad de Michigan, la expectativa de inflación a cinco años en Estados Unidos se disparó al 3,9%, el nivel más alto desde junio.

El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, afronta ahora una situación difícil. El presidente Trump espera recortes de tipos, pero los mercados descuentan una mayor probabilidad de subidas. Warsh tendrá que convencer al comité de que las ganancias de productividad derivadas de la IA pueden compensar el impacto inflacionario del aumento de los costes energéticos. Si los datos de inflación continúan por encima del 3%, no será fácil.

Los rendimientos del Tesoro señalan un aumento de la tensión fiscal y la inflación

Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. mantienen la presión sobre los mercados

Esta presión se extiende más allá de los tipos a corto plazo. También están aumentando los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo. El rendimiento a 30 años del Tesoro de EE. UU. superó el 5,0% y alcanzó el 5,15%. Tras alcanzar el 5,15%, comenzó a corregir. La Fed elevó su percepción del riesgo de tipos para frenar la inflación mientras el rendimiento a 30 años del Tesoro de EE. UU. subía y se asentaba por encima del 5,0%. El gesto es significativo porque los rendimientos a largo plazo son un indicador de los temores sobre la inflación, el riesgo fiscal y la confianza de los inversores en la deuda pública.

Por otra parte, los rendimientos del bono estadounidense a 10 años también alcanzaron mi objetivo de 4,70% y corrigieron a la baja. Si se mantiene el 4,45%, entonces los rendimientos a 10 años tendrán como objetivo el 5% en el corto plazo.

Los rendimientos a largo plazo más altos alimentan un círculo vicioso. Rendimientos crecientes por encima de la inflación someten a los gobiernos a una mayor presión por el incremento del coste de la deuda. Si emiten más deuda para cubrir esos costes, aumentará la deuda en el sistema financiero. La ratio deuda/PIB ya está subiendo y el mayor gasto en capital y en defensa por la guerra ya está intensificando la presión.

Esto puede hacer que la gente pierda confianza en las finanzas públicas y empuje los rendimientos aún más al alza. Los rendimientos más altos repercuten en la economía real al elevar los costes de financiación para hogares y empresas. El gráfico siguiente muestra que la confianza del consumidor subió 0,6 puntos en abril, pero sigue en una clara tendencia bajista debido a las preocupaciones energéticas.

La tensión en los bonos globales se extiende a Reino Unido, Europa y Japón

La misma presión también se observa en otras economías clave. El gráfico siguiente muestra que el rendimiento a 30 años de los gilts del Reino Unido subió al 5,85%. Los rendimientos de los bonos a 30 años de Francia e Italia también aumentaron. Los rendimientos a 30 años de los JGB japoneses alcanzaron el 4,20%.

Japón afronta una tensión mayor: los rendimientos a 30 años de los JGB se han disparado más de un 1.100% en la última década, como se ve en el gráfico siguiente. Esto es importante porque Japón ya está muy endeudado y rendimientos más altos implican más presión sobre las finanzas públicas.

Japón tiene una de las ratios deuda/PIB más altas del mundo, que es casi el doble que la ratio deuda/PIB de EE. UU.

Este aumento de los rendimientos refleja que los inversores exigen mayor compensación por mantener deuda japonesa a largo plazo. Todo ello está contribuyendo al aumento de la oferta de deuda a largo plazo: gasto en defensa, déficits mayores, inflación inducida por el petróleo y el elevado endeudamiento corporativo derivado del boom de la IA. Estos factores aumentan las necesidades de financiación a largo plazo y mantienen la presión al alza sobre los rendimientos.

Perspectiva de tipos: “más alto durante más tiempo” sigue siendo el escenario base

El escenario base de lo anterior es que los tipos de interés se mantengan altos globalmente durante un periodo prolongado. La Fed puede mantenerse estable en el corto plazo, pero las probabilidades de que suba los tipos en el futuro están creciendo. La presión está aumentando en los mercados de bonos a medida que los inversores responden a la inflación, a los déficits fiscales y al aumento de la oferta de deuda.

La próxima decisión de la Fed se basará en los datos de inflación. Si la inflación subyacente se mantiene por encima del 3,3% y los precios de la energía permanecen elevados, el comité tendrá pocos argumentos para recortar tipos. Un mercado laboral más débil puede retrasar las subidas, pero probablemente no será suficiente para crear un sesgo de relajación más claro.

Esto complica el panorama para los activos de riesgo. Cuanto mayores sean los rendimientos, mayor será la carga de la deuda. También hacen menos atractiva la inversión en activos de crecimiento de mayor duración. Mientras tanto, la inflación alta limita la capacidad de la Fed para apoyar a los mercados recortando tipos.

El número en el que centrarse es el rendimiento a 30 años del Tesoro. Mientras el rendimiento esté por encima del 5,0%, enviará señales de advertencia a los mercados. Indicaría que los inversores comienzan a estar cansados de los déficits y las preocupaciones inflacionarias. Un movimiento por debajo del 5,0% en el rendimiento a 30 años aliviaría algo de presión, pero no eliminaría por completo el escenario de tipos más altos durante más tiempo.

Pronóstico USDJPY: la presión de los rendimientos respalda al dólar

El par USD/JPY es muy sensible a los diferenciales de tipos. El dólar estadounidense se aprecia frente al yen cuando los rendimientos suben. Eso se debe a que los inversores pueden obtener mayores rentabilidades en activos en dólares que en activos japoneses. El gráfico siguiente muestra que los recortes de tipos de la Fed desde 2024 y las subidas del Banco de Japón han reducido el diferencial de tipos entre Japón y Estados Unidos.

La situación en Japón es distinta. Durante años, el Banco de Japón ha mantenido bajos los rendimientos a largo plazo para sostener las finanzas públicas. Pero los rendimientos en Japón están aumentando ahora al ritmo más rápido respecto a otras economías. El rendimiento a 30 años de los JGB alcanzó un máximo histórico y el rendimiento a 10 años marcó su nivel más alto desde 1996.

Esto puede conformar una configuración mixta para USD/JPY. Teóricamente, rendimientos japoneses más altos podrían beneficiar al yen. Pero si esos rendimientos suben debido a problemas fiscales, el mercado podría generar pánico. Eso puede hacer que el yen pierda valor.

El sesgo a corto plazo del USD/JPY sigue vinculado a los rendimientos estadounidenses. Pero USD/JPY podría recibir más apoyo si el rendimiento a 30 años del Tesoro se mantiene por encima del 5,0% y la Fed mantiene un tono agresivo.

Desde la perspectiva técnica, el USD/JPY muestra un fuerte impulso alcista debido al fuerte rally del índice del dólar y a la debilidad del yen japonés. El par formó un patrón de doble suelo tras la intervención del 30 de abril y continuó cotizando al alza. Ahora el par acelera hacia el nivel de 160–162, que es el objetivo a largo plazo para USD/JPY.

EURUSD Pronóstico: la fortaleza del dólar limita la recuperación del euro

El EUR/USD sufre una presión similar por la historia de los tipos de interés. El dólar se beneficia cuando los mercados descuentan tipos más altos por parte de la Fed o mejores rendimientos en EE. UU. Esto dificulta que el euro logre una recuperación sólida.

Europa también está experimentando tensión en el mercado de bonos. Los rendimientos de los bonos a largo plazo de Francia e Italia han subido. Sus niveles de deuda también son más altos que los de Alemania, lo que hace que sus mercados de bonos sean más vulnerables a las preocupaciones fiscales. El Banco Central Europeo podría verse presionado a proteger la estabilidad del mercado de bonos si los rendimientos siguen al alza.

Eso es un reto para el euro. El BCE puede mostrarse más cauto por las preocupaciones fiscales mientras la Fed sigue centrada en la inflación, permitiendo que el dólar se mantenga fuerte. El mercado necesitará un mejor informe económico desde Europa y una caída de los rendimientos en EE. UU. para llevar al EUR/USD al alza.

Desde el punto de vista técnico, el par viene formando una cuña expansiva desde junio de 2025, lo que indica alta volatilidad. La incapacidad de romper por encima de 1,19 indica presión bajista en el corto plazo. El soporte alcista de largo plazo se mantiene en 1,12. Una corrección en el par probablemente empujará al par al alza.

La corrección en EUR/USD está impulsada por la reciente fortaleza del índice del dólar estadounidense. No obstante, cuando el índice forme resistencia en 100,50 y luego caiga de nuevo, EUR/USD podría reanudar la tendencia alcista.

El gráfico diario de EUR/USD muestra que la dirección a corto plazo del par sigue siendo negativa, con soporte en la zona de 1,142 a 1,148.

GBPUSD Pronóstico: la tensión en los rendimientos del Reino Unido mantiene a la libra bajo presión

GBP/USD también depende de las expectativas sobre los tipos, pero el Reino Unido tiene un problema con la perspectiva de tipos. El rendimiento a 30 años de los gilts ha saltado al 5,85%, lo que muestra una fuerte presión en la parte larga del mercado de bonos.

Cuando los rendimientos son más altos, pueden respaldar un crecimiento fuerte o una mayor rentabilidad. Pero pueden perjudicar a la divisa cuando provienen de riesgos fiscales. En el Reino Unido, los inversores pueden preocuparse de que el creciente peso de la deuda someta a las finanzas públicas y ralentice el crecimiento.

Esto hace a la libra vulnerable. Si la inflación probablemente se mantendrá alta, hay un margen limitado para que el Banco de Inglaterra reduzca más los tipos. Sin embargo, no se pueden pasar por alto los efectos económicos de los tipos elevados. El equilibrio puede generar incertidumbre para GBP/USD.

La perspectiva es mixta e incierta. GBP/USD podría beneficiarse de un movimiento cauteloso del Banco de Inglaterra frente a la inflación. Pero unos rendimientos estadounidenses favorables y los problemas fiscales del Reino Unido podrían limitar las ganancias. Para que se forme un entorno claramente alcista harían falta rendimientos más bajos en EE. UU., gilts estables y mejores datos de crecimiento del Reino Unido.

El gráfico siguiente muestra que GBP/USD cotiza entre 1,30 y 1,3780. Es necesaria una rotura fuera de este rango para que el par tome una dirección clara.

En cierre

La perspectiva de tipos sigue apretada mientras la inflación, los precios de la energía y la tensión fiscal mantienen la presión sobre los mercados de bonos globales. La perspectiva a corto plazo de la Fed sobre los tipos permanece sin cambios, pero el banco central se ha mostrado menos dovish. Un entorno de tipos más altos durante más tiempo podría estar descontado por los mercados si la inflación se mantiene por encima del objetivo y el rendimiento a 30 años del Tesoro está por encima del 5,0%. Esto presionaría a los activos de riesgo y respaldaría al dólar estadounidense.

Esta situación sigue apoyando a USD/JPY mientras los rendimientos estadounidenses permanecen elevados y la situación fiscal en Japón se vuelve más seria con el aumento de los rendimientos de los JGB. EUR/USD continúa bajo presión ya que el dólar es lo suficientemente fuerte como para limitar la recuperación del euro. Por su parte, GBP/USD aún espera una rotura del rango actual. El signo importante en estos días es la parte larga del mercado de bonos. Una caída sostenida de los rendimientos a largo plazo aliviaría la presión, pero otro avance al alza confirmaría que la tensión global en los tipos no ha terminado.

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