Pronóstico de tipos de interés: riesgo de intervención sobre el yen impacta a USDJPY, EURJPY y GBPJPY

El yen japonés ha vuelto a ponerse en el centro de atención a medida que los bancos centrales entran en una fase más difícil. La Reserva Federal (Fed), el Banco Central Europeo (BCE)
y el Banco de Inglaterra (BOE) ya no compiten por políticas fáciles, ya que el riesgo de inflación vuelve a repuntar. La guerra entre EE. UU. e Irán ha alterado el sentimiento del mercado debido al aumento del precio del petróleo. Esto puede elevar los costes de transporte y de alimentación y frenar el ritmo de las reducciones de tipos.

Mientras tanto, Japón afronta otro problema. El yen está débil, los costes de importación aumentan y el Banco de Japón (BOJ) podría tener que hacer más. Esto crea una configuración desafiante para USDJPY, EURJPY y GBPJPY, donde las diferencias de tipos, el riesgo de intervención y la inflación energética juegan un papel. Este artículo presenta la perspectiva de los bancos centrales, la debilidad del yen y los niveles técnicos clave para USDJPY, EURJPY y GBPJPY.

Los bancos centrales mantienen los tipos mientras la inflación impulsada por el petróleo retrasa la relajación

Las apuestas a recortes de la Fed se desvanecen al volver el riesgo de inflación

La Reserva Federal mantuvo los tipos de interés sin cambios. Pero la decisión evidenció una mayor división dentro del banco central. Tres responsables mostraron dudas respecto a una orientación acomodaticia y un responsable se mostró a favor de un recorte. Esto es importante porque los mercados esperaban que la Fed estuviera cerca de recortar tipos. Ahora se percibe a la Fed más cautelosa dado el encarecimiento del petróleo y el riesgo de inflación.

Esta transformación reduce las probabilidades de relajación en el corto plazo. La herramienta FedWatch muestra que no habrá recortes en 2026. Las probabilidades de subidas aumentan a partir del 1T de 2027.

Se trata de un cambio significativo en las expectativas del mercado. Esto sugiere que el dólar estadounidense podría encontrar apoyo en caso de que la inflación se mantenga fuerte y la Fed sostenga una política restrictiva.

El gráfico siguiente muestra que la inflación en EE. UU. se aceleró en marzo a medida que la guerra EE. UU.-Irán alimenta los riesgos inflacionarios. El IPC se disparó hasta el 3,3% mientras que el IPC subyacente subió al 2,6%. Es probable que estos indicadores continúen al alza en abril y mayo.

El BCE, el BOE y el BOJ enfrentan presiones inflacionarias distintas

El BCE y el BOE también mantuvieron los tipos. Sin embargo, el BCE dejó señales de que podría subirlos ya en junio si los precios energéticos importados siguen aumentando. Esto indica que los bancos centrales vigilan los precios del petróleo, que pueden tener impacto en los tipos pronto. Un crudo más caro puede elevar los costes de transporte, alimentación y los costes empresariales. Si esta presión se difunde a la inflación general, los bancos centrales podrían mantener los tipos elevados.

El gráfico siguiente muestra una marcada división de política entre Japón y los grandes bancos centrales occidentales. Esto se debe a que el BOJ empezó a subir tipos en marzo de 2024 tras abandonar su política de tipos negativos. Esta decisión se tomó porque los salarios aumentaban, la inflación era más estable y el BOJ estaba mejor posicionado para alcanzar sosteniblemente su objetivo de 2% de inflación. Volvieron a elevar tipos más adelante cuando la debilidad del yen encareció las importaciones y presionó la inflación.

Por el contrario, el BCE empezó a reducir tipos en junio de 2024, dado que la inflación en la eurozona había ralentizado y se movía hacia su objetivo del 2% tras un largo periodo de política restrictiva. En agosto de 2024, el Banco de Inglaterra inició recortes tras una fuerte caída de la inflación en el Reino Unido y una reducción de las presiones de precios.

En septiembre de 2024, la Reserva Federal de EE. UU. comenzó a recortar con un ajuste mayor de 50 puntos básicos, puesto que la inflación había cedido terreno y los riesgos estaban más relacionados con un crecimiento más lento y un mercado laboral más enfriado.

Esto implica que la guerra EE. UU.-Irán puede retrasar el ciclo de recortes, ya que unos precios del petróleo más altos pueden hacer que la inflación sea precios que se resisten a bajar. El aumento de las presiones inflacionarias obliga a la Fed, al BCE y al BOE a mantener la cautela, y a su vez puede ejercer más presión sobre Japón para que endurezca la política a medida que esas presiones empujan la inflación al alza.

Decisión del Banco de Japón presiona al yen

El Banco de Japón mantuvo un tipo del 0,75%, pero el tono fue más agresivo. Tres disidentes favorecieron una subida de tipos. Esto es relevante dado que Japón ha mantenido tipos mucho más bajos que otras economías de referencia durante años. Esta brecha de política ha debilitado al yen y encarecido las importaciones.

La debilidad del yen plantea un reto grave para Japón. Un yen débil incrementa los precios del petróleo, la alimentación y las materias primas. Esto puede elevar la inflación incluso cuando la demanda interna no es muy fuerte. El gráfico siguiente muestra que la tasa de inflación japonesa subió al 1,5% en marzo. Por otro lado, la inflación subyacente aumentó al 1,8%. Las tensiones crecientes entre EE. UU. e Irán y el bloqueo de puertos iraníes alimentarán más la inflación en mayo y junio.

El BOJ debe ahora determinar si debe defender el crecimiento o la estabilidad de precios. La presión ha aumentado ya que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés están en los niveles más altos en décadas.

La intervención en divisas por parte de Japón también evidencia la gravedad de la situación. Se informó que las autoridades intervinieron y compraron yenes cuando USDJPY alcanzó 160. Según datos del BOJ, es posible que las autoridades hayan empleado hasta 5,48 billones de yenes, o aproximadamente 35.000 millones de dólares, en el proceso. Sin embargo, la intervención puede no ser suficiente. Su efecto puede ser de corta duración sin una subida de tipos o una acción de política concertada.

Pronóstico USDJPY: la intervención del yen puede frenar la subida a pesar de la brecha de tipos

La debilidad del yen se debe a que los tipos estadounidenses son significativamente más altos que los japoneses. Tras la intervención, el par volvió a la zona alrededor de 155. Esto indica que las diferencias de política entre la Fed y el BOJ son amplias en el mercado.

La amenaza de una segunda intervención es muy alta si USDJPY vuelve a 160. Japón ya ha intervenido en días festivos en el pasado, como en Golden Week de 2024. Los operadores son cautelosos por la historia. Pero la intervención solo puede provocar correcciones de corto plazo a menos que el BOJ proceda con una subida de tipos.

La tendencia primaria se sustenta ahora en dos fuerzas. Una subida del BOJ favorecería al yen y empujaría a USDJPY a la baja. Sin embargo, una Fed agresiva puede limitar ese movimiento. Si la inflación estadounidense se mantiene fuerte y los precios del petróleo siguen altos, USDJPY puede continuar al alza en lugar de iniciar una tendencia bajista.

El gráfico diario de USDJPY muestra una acción de precio constructiva y alcista durante los últimos dos años. Sin embargo, el par rechazó la fuerte resistencia en el nivel de 160 debido a la intervención.

A pesar de este fallo en 160, el par solo cayó hasta 155,50, lo que mantiene la tendencia alcista activa. Mientras el par se mantenga por encima del nivel de 150, la estructura de precios general seguirá siendo positiva.

El par puede caer más durante la próxima semana, pero el soporte inmediato se sitúa en el nivel de 154 en la media móvil de 200 días (SMA de 200 días). No obstante, una recuperación por encima de 162 indicará una fuerte subida del par, con una mayor debilidad del yen japonés.

Pronóstico EURJPY: las señales del BCE y del BOJ crean una operativa de dos caras

EURJPY se ha convertido en un par más equilibrado, ya que tanto el BCE como el BOJ advierten de los riesgos de inflación. Los precios energéticos más altos se trasladan a una mayor inflación, y el BCE podría subir tipos. Esto sería un apoyo para el euro. No obstante, el BOJ tiene un problema más inmediato puesto que el yen está debilitándose y encarece las importaciones de energía y alimentos.

Esto implica que no importa necesariamente si ambos bancos son hawkish: la cuestión es cuál de los bancos centrales actuará más rápido. El BOJ podría estar bajo mayor presión dado que el yen ya se ha depreciado con fuerza. Las autoridades japonesas han intervenido para defenderlo. Si el mercado anticipa una subida del BOJ o más intervenciones, el yen podría apreciarse y frenar la tendencia alcista de EURJPY.

Por tanto, EURJPY puede oscilar en lugar de dirigirse en una única dirección. El euro puede recibir apoyo de un BCE hawkish, mientras que el yen puede fortalecerse por señales más duras del BOJ al mismo tiempo. A menos que los precios del petróleo disminuyan, ambas economías sufrirán presión inflacionaria. Pero el problema de la divisa japonesa provoca que la reacción del BOJ sea aguda y ello puede seguir presionando a EURJPY al alza.

El gráfico diario de EURJPY muestra que el par cotiza dentro de líneas de tendencia alcista entre 188 y 182. El par rechazó la resistencia en 188 después de consolidar durante los últimos cuatro meses. Sin embargo, la caída de la semana pasada sostuvo 182 como soporte.

Una rotura por debajo de 182 llevaría al par hacia 180. Una rotura por debajo de 180 abriría la puerta a más caída hacia 176. Para mantener el impulso alcista en EURJPY, el par debe superar 188 para iniciar un fuerte repunte.

Pronóstico GBPJPY: la pausa del Banco de Inglaterra deja a la libra vulnerable

GBPJPY también se ve afectado por las fluctuaciones en las expectativas de tipos. El Banco de Inglaterra mantuvo los tipos, como se esperaba. Pero la libra ya ha cedido parte del terreno ganado en cuatro semanas. Esto sugiere que los operadores no están tan optimistas respecto a nuevas subidas.

La libra podrá sostenerse siempre que la inflación en el Reino Unido sea persistente. Sin embargo, el BOE no ha mostrado la misma agresividad en esta ronda de políticas que el BOJ. En caso de que Japón se acerque a una subida de tipos, GBPJPY estaría en desventaja por un yen más fuerte.

No obstante, ambos pueden resultar inestables. La libra es especialmente sensible al sentimiento de riesgo, a la inflación y a cuestiones de crecimiento global. Si el petróleo sigue subiendo, el mercado podría temer un consumo más débil y un menor crecimiento. Eso podría tensionar a la libra y beneficiar al yen en escenarios de aversión al riesgo.

GBP/JPY rechazó la resistencia de 215 y encontró soporte en 210. Sin embargo, el par no logró romper por debajo de 212 y cerró por encima de ese nivel el viernes.

El nivel de 212 es la línea de cuello del patrón de cabeza y hombros invertido, lo que mantiene la configuración alcista del par. Un cierre diario por debajo de 210 dañaría el patrón alcista e indicaría más caída hacia 200.

Sin embargo, una recuperación por encima de 215 mantendrá el impulso alcista y abrirá la puerta a más subidas.

Reflexiones finales

En conclusión, los pares con el yen dependen ahora del equilibrio entre la presión inflacionaria, la cautela de los bancos centrales y la respuesta de Japón a la debilidad de su divisa. La Fed, el BCE y el BOE podrían posponer las reducciones de tipos mientras la guerra EE. UU.-Irán mantenga altos los precios y la inflación sea precios que se resisten a bajar. Eso respalda tipos de interés más elevados a nivel mundial y puede tensar aún más al yen. Pero, en este momento, la preocupación más inmediata es para el BOJ. Un yen devaluado encarecerá las importaciones, aumentará los precios de la energía y los alimentos y presionará a los responsables políticos a actuar. Esto hace que la próxima acción de Japón sea crucial para USDJPY, EURJPY y GBPJPY.

El panorama técnico sugiere que la debilidad del yen no se ha revertido por completo. USDJPY está por encima de 150, EURJPY por encima de 180 y GBPJPY por encima de 210. Cualquier nueva intervención del BOJ puede provocar recuperaciones bruscas del yen. Al mismo tiempo, las caídas en estos pares pueden verse mitigadas por los altos precios del petróleo y la contención de los bancos centrales occidentales. Esto implica que USDJPY, EURJPY y GBPJPY pueden permanecer volátiles. El próximo movimiento significativo dependerá de las expectativas sobre los tipos de interés y de los riesgos inflacionarios que plantea la guerra.

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