Estrategia de rotación sectorial en EE. UU.: usar el ciclo económico y los gráficos RRG para encontrar a los líderes del mercado

Los mercados financieros pueden volverse bastante desordenados. La tecnología puede convertir al índice S&P 500 en el sector con mejor rendimiento, mientras que el sector de servicios públicos puede, silenciosamente, tomar la delantera cuando los inversores y traders comienzan a posicionarse de forma más defensiva. Eso es lo que se observa en la rotación sectorial en tiempo real.

He estado usando técnicas de rotación sectorial de EE. UU. durante los últimos 15 años. Me ayudan a determinar dónde se está construyendo el liderazgo del mercado y dónde están las grietas, es decir, la debilidad relativa del mercado.

Si se analiza en profundidad, la rotación sectorial refleja la reasignación de capital a lo largo del mercado cuando los participantes esperan cambios en el crecimiento económico, la inflación, los tipos, las ganancias, el crédito y el apetito por el riesgo. Cuando esas fuerzas cambian, el liderazgo también cambia.

Los movimientos sectoriales pueden atribuirse a la economía y a los fundamentales. Monitorizamos la rotación sectorial porque indica hacia dónde puede dirigirse la economía, lo que permite a traders e inversores anticipar puntos de inflexión o rotaciones antes de que los datos reflejen realmente esos cambios.

La rotación sectorial está muy vinculada al ciclo económico. A medida que la economía se expande, madura, desacelera, contrae y finalmente se recupera, el capital tiende a moverse hacia los sectores mejor posicionados para cada fase.

Rotación sectorial y el ciclo económico

4 fases del ciclo económico: ciclo temprano, ciclo medio, ciclo tardío y recesión

Hay 4 fases del ciclo económico:

• Ciclo temprano
• Ciclo medio
• Ciclo tardío
• Recesión.

Teóricamente es claro, pero en la práctica es más desordenado. Aun así, sigue siendo útil.

En el ciclo temprano, la economía comienza a recuperarse de una desaceleración o recesión. La política suele ser acomodaticia, las condiciones de crédito mejoran, las expectativas de ganancias empiezan a aumentar y los inversores comienzan a asumir más riesgo. Aquí se observa que los sectores de consumo discrecional, financieros, industriales, tecnología y, en algunos casos, el inmobiliario, empiezan a liderar incluso antes de que mejoren los titulares económicos.

En el ciclo medio, el crecimiento se vuelve más estable, la fortaleza de las ganancias se amplía, la confianza mejora y los mercados empiezan a valorar la durabilidad en lugar de una recuperación de emergencia.

Cuando la economía está en el ciclo tardío, su impulso se ralentiza y aumentan los vientos en contra. La inflación puede subir, los márgenes pueden comprimirse y se ve dónde los bancos centrales endurecen la política monetaria, y la curva de rendimiento puede aplanarse o incluso invertirse a medida que las condiciones de crédito dejan de ser tan favorables. En esta fase, los traders e inversores rotan hacia sectores con mayor poder de fijación de precios, exposición a materias primas o ganancias más estables. Estos sectores incluyen Energía, Materiales, Salud y Consumo básico.

Finalmente, llega la recesión. El crecimiento se contrae, los beneficios disminuyen, el estrés crediticio aumenta y los inversores suelen adoptar posturas más defensivas.

El apetito por el riesgo desaparece con rapidez.

En ese escenario, los inversores suelen preferir los sectores de Consumo básico, Salud y Servicios públicos. No son, desde luego, entretenidos. Pero en un mercado bajista verdadero, no ser entretenido no es una debilidad.

Ciclos vs sectores defensivos

Hay 2 tipos de sectores: cíclicos y defensivos.

Los sectores cíclicos tienden a comportarse mejor cuando el crecimiento económico mejora porque sus ingresos y beneficios son más sensibles al gasto de los consumidores, la inversión empresarial, la actividad crediticia, la producción industrial y la confianza del mercado. Los sectores cíclicos son:

• Consumo discrecional
• Financieros
• Industriales
• Tecnología
• Materiales
• Inmobiliario
• Servicios de comunicación

Por otro lado, existen sectores defensivos. La clasificación incluye:

• Consumo básico
• Salud
• Servicios públicos

Estos sectores suelen aguantar mejor porque la gente sigue comprando alimentos, medicinas y electricidad durante las recesiones, incluso cuando los mercados en general están presionados.

No siempre generan rendimientos positivos en esos escenarios. No son letras del Tesoro.

El sector Energía es un poco más complejo. A veces su rendimiento obedece a una apuesta de crecimiento. Otras veces responde a presiones inflacionarias o a shocks de oferta. Así que cuando la Energía empieza a liderar, hay que averiguar por qué antes de considerarla simplemente cíclica o defensiva.

Cómo rotan los sectores a lo largo del ciclo

Tabla de rotación sectorial a lo largo del ciclo económico

La rotación sectorial no es un sistema de trading en sí mismo, pero resulta útil. El ciclo económico rara vez es limpio o de libro de texto. El ciclo puede saltarse fases o ser distorsionado por la política fiscal. El ciclo económico actúa como mi mapa macro, pero no es la respuesta final.

Para mí, el precio, la fortaleza relativa, el impulso y la volatilidad determinan la conclusión final.

Y ahí es donde entra mi herramienta principal.

El Gráfico de Rotación Relativa (RRG)

Uso el RRG para la selección de sectores y ETFs y para la asignación de cartera.

Un RRG representa sectores, valores o clases de activos frente a un índice de referencia común, acotado o no. Para los sectores de EE. UU. eso significa compararlos contra el índice S&P 500 u otro índice de mercado amplio.

El indicador no solo me dice si un sector sube o baja en términos absolutos. Muestra si está ganando o perdiendo fortaleza relativa frente al índice de referencia. Eso es realmente importante para mí.

Un sector puede subir en términos absolutos y aun así perder frente al S&P 500.

Quiero saber quiénes lideran, quiénes se desvanecen, quiénes mejoran discretamente y quiénes están muertos en el agua. Por eso el RRG me ayuda a verlo.

Cómo funciona el RRG

Gráfico de Rotación Relativa que muestra la rotación de ETFs sectoriales de EE. UU. respecto al S&P 500 en un periodo diario de 3 meses

Gráfico de Rotación Relativa comparando ETFs sectoriales de EE. UU. contra el índice de referencia S&P 500 en un periodo diario de tres meses

Fuente: StockCharts.com

El RRG está separado en 4 cuadrantes por 2 ejes.

JdK RS-Ratio está en el eje x.

JdK RS-Momentum (impulso de RS) está en el eje y.

Ambos están normalizados en torno al nivel 100.

El RS-Ratio refleja la fortaleza relativa. Cuando está por encima de 100 indica sobrerendimiento relativo respecto al índice de referencia. Por el contrario, cuando está por debajo de 100 señala un infrarendimiento relativo.

El RS-Momentum muestra si esa tendencia se está fortaleciendo o debilitando, lo cual suele ser la señal temprana más útil porque el impulso puede girar antes de que el liderazgo se rote completamente.

Los 4 cuadrantes del RRG son los siguientes:

Infografía del RRG

Un movimiento de Improving a Leading puede evidenciar un liderazgo emergente, mientras que un paso de Leading a Weakening puede señalar fatiga en el liderazgo. Los sectores en el cuadrante Lagging necesitarían circunstancias excepcionales para que yo los sobreponderara.

De hecho, cuando un sector pasa de Lagging a Improving, me vuelvo más atento y alcista respecto a él.

Tengo al RRG como mi propio meteorólogo. Me dice dónde hay tormentas y huracanes y me dice cuándo hay un cielo despejado.

Mi marco RRG

Desde 2018 he creado mi propio marco de asignación basado en RRG. Es directo. Claro, pero no simplista. El modelo revisa los sectores a través de múltiples marcos temporales de RRG, puntúa cada uno y convierte esas puntuaciones en pesos de cartera relativos al índice S&P 500.

Así que en lugar de decir: “La tecnología parece fuerte porque está tendiendo al alza”,

determino cuánto Tecnológica mantener respecto al S&P 500 y obtengo una mejor comprensión con el tiempo de cuánto reducir o mantener e incluso aumentar.

Ahora mismo, Tecnología es la principal sobreponderación, con un objetivo de exposición del 49,4% frente al 35% en el índice S&P 500. Eso es un sesgo del 14,4%.

La Energía también destaca, con un peso del 13,2% frente al 3,5% del índice de referencia. Eso es una sobreponderación del 9,7%. Industriales y Servicios públicos también obtienen asignaciones significativas.

No hay una exposición recomendada a Consumo discrecional ni a Consumo básico. El modelo también infraponderó Financieros y Servicios de comunicación.

En efecto, diseñé el modelo para no abrazar el índice de referencia sino para ofrecer sesgos claros.

Gráfico de barras horizontales con pesos sectoriales variados

El veredicto

No hay magia. No hay bolas de cristal ni Santo Grial. No hay perfección.

Pero cuando el ciclo económico, el impulso y el modelo se alinean, la visión de asignación se vuelve mucho más clara.

Ahora mismo, eso significa respetar la fortaleza en Tecnología, Energía e Industriales. Además, significa ser cauto con Consumo discrecional, Financieros y Servicios de comunicación.

Es realmente simple. Mantente alineado con los líderes y aléjate de los rezagados.