Perspectiva de las tasas de interés: el rally del Dow Jones y el S&P 500 pese a los riesgos por las tasas de la Fed

La mayor inflación, la volatilidad del petróleo y las señales mixtas de crecimiento obligan a los inversores a replantear la trayectoria de la política de la Reserva Federal. El PIB real muestra un crecimiento lento y la debilidad de la renta personal disponible real sugiere presiones sobre los consumidores. La inflación PCE continúa por encima del objetivo del 2% de la Fed y una mayor volatilidad del petróleo podría agravar el problema inflacionario. Esto coloca a la Fed en una posición difícil: las rebajas de tipos apoyarían el crecimiento, pero recortarlos prematuramente podría conducir a una nueva ola inflacionaria. Este artículo analiza la perspectiva de las tasas de interés en EE. UU., el impacto de la inflación y los precios del petróleo en la política de la Fed y las señales clave del mercado procedentes de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidenses, el dólar y los principales índices bursátiles de EE. UU.

El crecimiento más lento de EE. UU. complica la perspectiva sobre las tasas de la Fed

El primer problema para la Fed es el crecimiento. La cifra principal del PIB ya muestra un menor impulso, como se observa en el gráfico a continuación.

Pero el asunto más importante es la caída de la renta personal disponible real.

El comportamiento del consumidor también parece débil. El gráfico siguiente muestra que la tasa de ahorro personal permanece en una tendencia negativa y apunta a una posible dependencia de los hogares de sus ahorros o del endeudamiento para gastar. Esto no sugiere una base de crecimiento a largo plazo.

Esto es importante para las tasas de interés porque la Fed no puede centrarse únicamente en la inflación. También debe vigilar el crecimiento y el empleo. Si el crecimiento es lento, subir tipos se vuelve difícil. Pero un repunte de la inflación complica los recortes. Por eso la perspectiva sobre las tasas es mixta pero se mantiene con cautela.

La inflación que se resiste a bajar retrasa las expectativas de recorte de la Fed

La inflación sigue siendo el factor clave en la perspectiva de las tasas tras la guerra entre EE. UU. e Irán. La inflación PCE aumentó a 3,8% interanual hasta abril. Esto está por encima del objetivo del 2% de la Fed.

El avance mensual de 0,40% también indica que persisten las presiones inflacionarias.

El shock del petróleo complica aún más la situación. El aumento del coste del combustible primero afecta a la inflación general. La inflación subyacente puede reaccionar con retraso a medida que los precios del transporte y la energía se traspasan a los servicios y bienes. Esto es importante porque, si las empresas comienzan a repercutir el shock petrolero en toda la economía, a la Fed le resultará más difícil considerar el choque como temporal.

Los responsables de la Fed han dejado claro que los precios del petróleo siguen siendo la principal preocupación para las tasas de interés. La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, señaló que si los precios del petróleo continúan subiendo cambiará el panorama inflacionario. El presidente de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, también señaló que la inflación está demasiado alta y que se mantiene elevada durante mucho tiempo. Estas declaraciones sugieren que la Fed tendrá que mantener la postura de política monetaria estricta si los precios del petróleo siguen presionando al alza la inflación.

Esto significa que la Fed podría no estar dispuesta a recortar tipos con facilidad. Pero el mercado ahora debe sopesar la posibilidad de mantener las tasas elevadas durante un periodo prolongado. Si los precios del petróleo se mantienen por encima de 100 dólares y la inflación empieza a propagarse por la economía, aumentará el riesgo de subidas de tipos.

El rendimiento a 10 años del Tesoro señala el riesgo de una política “más alta por más tiempo”

El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. es un barómetro de la inflación, el crecimiento y las expectativas sobre la política de la Fed. Los rendimientos tienden a subir cuando los inversores creen que la inflación será mayor o que la Fed endurecerá su política.

Con esta configuración, el rendimiento a 10 años del Tesoro mantiene una fuerte correlación con los precios del crudo. La guerra EE. UU.-Irán reforzó aún más esta correlación, ya que el cierre del estrecho de Ormuz interrumpió el suministro energético mundial. El gráfico a continuación muestra la reciente caída de los precios del petróleo desde el pico del 19 de mayo, que está empujando a la baja los rendimientos del Tesoro y el dólar.

El aumento de los rendimientos del Tesoro puede endurecer las condiciones financieras incluso antes de que la Fed cambie las tasas. Pero el Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago señala una consolidación financiera acomodaticia. Esto significa que los rendimientos más altos están ejerciendo presión, pero aún no han apretado el sistema financiero en su conjunto.

Los rendimientos del Tesoro elevan los costes de financiación para empresas, particulares y gobiernos. También presionan los activos sensibles a las tasas. Por tanto, el rendimiento a 10 años es el indicador líder en este entorno y se alinea con la perspectiva sobre las tasas de la Fed, el dólar estadounidense y los pares de divisas.

El índice del dólar estadounidense se fortalece a medida que se desvanecen las apuestas por recortes de la Fed

El segundo gran instrumento es el Índice del dólar estadounidense. Un repunte del dólar suele producirse cuando la Fed muestra optimismo sobre la economía. La demanda del dólar podría mejorar si la inflación en EE. UU. no cae y la Fed no recorta las tasas.

Si los inversores buscan seguridad en momentos de tensión en el mercado, el dólar también puede beneficiarse. Hay varios riesgos en la configuración actual. La inflación está subiendo. Los precios del petróleo están ligados a la guerra en Irán. Bitcoin (BTC) ya cotiza por debajo de 80.000, lo que indica una menor apetencia por el riesgo. Si los inversores reducen sus inversiones riesgosas, estas fuerzas pueden respaldar al dólar estadounidense.

Pero la dirección del dólar sigue siendo incierta. El dólar podría perder fuerza si el crecimiento se desacelera bruscamente y el mercado comienza a descontar futuros recortes de la Fed. Por ahora, la historia de la inflación ofrece una base más sólida a corto plazo para el dólar.

El gráfico siguiente muestra que el dólar formó una vela martillo bajista en 99,40 tras los datos de inflación PCE. Pero el índice aún se mantiene por encima de las medias móviles. Una ruptura por encima de 99,40 empujará el índice hacia 100,50. Por otro lado, una ruptura por debajo de 98 llevará al índice hacia el nivel de 90.

El rally del S&P 500 se enfrenta al riesgo de las tasas a medida que suben los rendimientos del Tesoro

El S&P 500 cerró por encima de 7.500 por primera vez y mantiene el siguiente objetivo en 8.000. El auge de la IA continúa respaldando el rally y las acciones tecnológicas y las megacap han subido ante expectativas sólidas de beneficios.

Las expectativas sobre las tasas también afectan el rally del S&P 500. Los inversores pueden ver precios de las acciones más bajos ya que las tasas más altas reducen los beneficios futuros. También pueden aumentar el coste de financiación de las empresas y disminuir el interés de los inversores por las acciones de crecimiento caras.

El próximo informe del mercado laboral será importante. Si las nóminas no agrícolas salen por encima de lo esperado, los inversores podrían preocuparse por una economía recalentada. Si el número de puestos supera los 150.000, respaldará los rendimientos del Tesoro de EE. UU. Este escenario favorece la posibilidad de tasas más altas y una corrección en el mercado de renta variable desde los máximos históricos. Pero una cifra más moderada podría ayudar a atenuar algunos temores de subidas, a la vez que intensifica las preocupaciones sobre un crecimiento más lento.

Esto crea una senda estrecha para el S&P 500. Las acciones necesitan suficiente crecimiento para sostener los beneficios, pero no tan fuerte como para que la Fed adopte una postura agresiva.

Desde el punto de vista técnico, el S&P 500 ha roto el nivel de 7.000 tras formar un patrón de recuperación en forma de V por encima del soporte de 6.200. Esta rotura alcista ha abierto el objetivo de 8.000, que es la resistencia del patrón de cuña ascendente con ensanchamiento.

La SMA de 50 días se ha mantenido por encima de la SMA de 200 días desde el cruce de junio de 2025. Esto sugiere que la tendencia primaria en el S&P 500 sigue siendo alcista. El objetivo de 8.000 se confirma además por la acción de precio alcista en el gráfico diario, que muestra que la zona de 7.000 a 7.200 sigue siendo la próxima oportunidad de compra para el mercado estadounidense en el S&P 500. Esta corrección podría conducir a otro avance hacia el nivel de 8.000.

Dow Jones y Nasdaq reaccionan de forma diferente a las tasas más altas

El Dow Jones Industrial Average ha superado el soporte clave de 50.000. Si el índice se mantiene por encima de 50.000, podría subir hasta 55.000. Pero este objetivo está sujeto a los movimientos del precio del petróleo.

El Nasdaq es menos sensible a las tasas porque tiene mayor peso tecnológico. El índice subió 16% en el rebote del repunte de la IA. El movimiento está respaldado por resultados sólidos y fuertes expectativas de beneficios. Sin embargo, un incremento en los rendimientos del Tesoro podría afectar negativamente al Nasdaq más que al Dow, ya que las acciones de alto crecimiento dependen en gran medida de beneficios futuros.

La estructura de precios a largo plazo del Dow Jones 30 sigue siendo constructiva debido a la formación de patrones de hombro-cabeza-hombro invertido entre 2021 y 2024. La rotura alcista del Dow Jones 30 desde el nivel de 35.000 abrió la puerta a un fuerte avance hacia máximos históricos. La formación de un patrón de cuña ascendente con ensanchamiento tras la rotura indica que el siguiente movimiento del Dow Jones probablemente será hacia el nivel de 55.000.

Es interesante observar que la estructura de precios a corto plazo del Dow Jones refleja la misma imagen. La corrección hacia el nivel de 45.000 fue una señal de compra fuerte en el Dow Jones 30 y la rotura por encima de 50.000 es una ruptura importante que puede llevar al índice hacia 55.000 en el corto plazo.

En cierre: la política de la Fed “más alta por más tiempo” sigue siendo el caso base

El caso base es que las tasas de interés en EE. UU. se mantengan más altas por más tiempo tras la guerra EE. UU.-Irán. La inflación está fuera de control, los precios del petróleo siguen siendo una amenaza y los responsables de la Fed no están tranquilos a la hora de declarar la victoria. Si el crecimiento se desacelera, es improbable que la Fed suba las tasas, pero tampoco tiene mucho margen para recortarlas mientras la inflación PCE se mantenga en 3,8%.

El rendimiento a 10 años del Tesoro probablemente será el indicador más importante. Si los rendimientos continúan subiendo, puede presionar a las acciones, en particular al Nasdaq, y fortalecer al dólar estadounidense. El S&P 500 y el Dow Jones continuarían su rally en un entorno de rendimientos estables. Pero con un nuevo shock por el alza de los precios del petróleo, las preocupaciones sobre subidas de tipos pueden volver rápidamente.

En términos generales, la perspectiva de las tasas de interés en EE. UU. ahora depende de una pregunta: ¿la inflación se desacelerará antes de que el crecimiento decline? Si la inflación sigue siendo difícil de reducir, la Fed podría mantener la política restringida y dejar que los rendimientos del Tesoro hagan el trabajo. Si el crecimiento se ralentiza bruscamente, las expectativas de recortes podrían retomarse. Por ahora, el mayor riesgo de inflación mantiene a los mercados bajo la presión de tasas más altas por más tiempo, retrasando el ciclo de relajación.

Lea más: La subida del rendimiento del Tesoro impulsa USDJPY, EURUSD y GBPUSD