Pronóstico del precio del petróleo: el riesgo de tránsito en Ormuz y la sucesión en Irán ponen al Brent en el centro de atención

La muerte del líder supremo de Irán y la declaración del cierre del Estrecho de Ormuz marcan la interrupción energética más grave desde 1979. Aunque OPEP+ aumentó la producción en 206.000 b/d, ese incremento queda muy lejos de compensar el riesgo potencial de tránsito si los flujos por Ormuz permanecen dañados. El mercado petrolero ha entrado en pleno modo de descubrimiento de precios, con la fletación, el seguro y la escalada geopolítica impulsando ahora la volatilidad en el corto plazo.

Estructuralmente, el mercado ya estaba ajustado en los barriles “mainstream” no sancionados, ya que las sanciones y la presión comercial han desplazado la demanda fuera del crudo iraní, ruso y venezolano. La política de reservas de China y el proceso de sucesión en Irán se sitúan ahora en el centro de la pregunta sobre la duración del shock.

Estado actualizado (a mediodía GMT del lunes 2 de marzo)

• Medios estatales iraníes han confirmado la muerte del líder supremo ayatolá Ali Khamenei tras ataques coordinados de EE. UU. e Israel.
• El Estrecho de Ormuz permanece, de facto, cerrado a la navegación comercial en medio de la aversión al riesgo y la retirada de coberturas de seguro por riesgo de guerra; los datos de tráfico marítimo muestran un fuerte descenso en el tráfico de petroleros, ya que los transportistas fondean en lugar de transitar.
• Grandes operadores de petroleros y casas de comercio han suspendido los tránsitos de crudo, combustibles y GNL por el estrecho, y aseguradoras como Gard, Skuld y MS&AD han retirado la cobertura para aguas del Golfo con efecto desde el 5 de marzo.
• Los precios del petróleo se han disparado, con Brent por encima de 80 dólares por barril de forma momentánea y con amplias expectativas de que alcance cifras de tres dígitos si los flujos permanecen impedidos.
• Los mercados bursátiles de los EAU y varias bolsas regionales han suspendido la negociación, reflejando efectos financieros más amplios derivados del conflicto.
• Nuevos ataques iraníes con misiles y drones han alcanzado objetivos estadounidenses, israelíes y alineados con el Golfo; varias embarcaciones han sido impactadas o dañadas y se han reportado bajas entre tripulaciones mercantes.
• Las negociaciones diplomáticas se han derrumbado y una sesión de crisis de la OIEA está en curso, habiéndose cancelado las conversaciones formales.
• OPEP+ ha aprobado formalmente un aumento de producción de 206.000 b/d para abril, pero se considera ampliamente insuficiente frente al riesgo de tránsito; los rumores previos en el mercado de 411–548 kb/d no se materializaron.

Figura 1. Resumen del análisis de mercado de Newsquawk que sintetiza la muerte de Khamenei, el cierre del Estrecho de Ormuz, la interrupción del transporte marítimo y el riesgo alcista para Brent. Fuente: Newsquawk.com

Situación actual

Esto es ahora un escenario de interrupción de tránsito en directo. El Estrecho de Ormuz ha sido declarado cerrado por el CGRI (Guardia Revolucionaria Islámica), los principales operadores de petroleros han detenido las salidas y OPEP+ elevó la subida prevista de 137.000 b/d hasta 206.000 b/d. Ese colchón tiene relevancia política pero es mecánicamente insuficiente si Ormuz permanece cerrado. Esto ya no es un riesgo de exportación de 1–2 mb/d: es un cuello de botella de tránsito de 18–20 mb/d.

Figura 2. Diagrama de árbol de las exportaciones marítimas de crudo y condensado por región de origen, que destaca la escala de los flujos del Medio Oriente que atraviesan el Estrecho de Ormuz. Fuente: informe mensual de crudo de Vortexa

El mercado entrará en modo de descubrimiento pleno de precios

Se trata de una situación extremadamente dinámica que actualmente pivota sobre quién reemplazará al ya confirmado fallecido líder supremo ayatolá Khamenei (analizado en un informe complementario aquí). Esto ha llevado el marco de riesgo geopolítico hacia una valoración por riesgo de régimen, lo que obliga a los productores a reconsiderar su estrategia de oferta. OPEP se reúne hoy —más abajo hay más detalles— como estaba programado (domingo 1 de marzo). Lo que importa ahora no es solo la prima de riesgo a corto plazo: es si los flujos sostenidos y el despliegue de capacidad ociosa pueden compensar los elevados costes de fletamento, la posible inestabilidad del tránsito y los cambios de política.

A continuación, cubriré en qué situación se encuentra el mercado respecto a cada uno de estos componentes.

Antecedentes estructurales previos

Al entrar en 2026, el consenso sobre el balance petrolero era holgado. Se proyectaban aumentos de inventarios y muchos analistas esperaban un ligero superávit en 2026. OPEP+ había comenzado a eliminar reducciones voluntarias previas, con incrementos mensuales modestos planificados de 137.000 b/d y expectativas de un desmantelamiento gradual. De todas formas, había una reunión programada para hoy, 1 de marzo a las 11:00, en la que se esperaba otro aumento de 137.000 b/d. Antes de la reunión se especuló con incrementos de hasta 538.000 b/d. Al final, la subida fue de 206.000 b/d. Esto no será en ningún caso suficiente, pero le da al grupo margen para hacer mucho más si y cuando sea necesario. Las manos de OPEP están atadas, sin embargo.

Las exportaciones de Arabia Saudí y los EAU transitan en gran medida por Ormuz. La capacidad ociosa no equivale a capacidad entregable si la ruta está bloqueada. Incluso un bloqueo del 25 % supone un déficit de 5 mb/d.

Existen oleoductos alternativos limitados:

• La capacidad del oleoducto Este–Oeste de Arabia Saudí ayuda con 5 mb/d
• La salida de Fujairah en los EAU aporta cierto alivio. Capacidad de almacenamiento de 70 millones de barriles. Capacidad de tránsito de 1,5 mb/d.

Figura 3. Mapa del Estrecho de Ormuz y rutas alternativas de exportación, incluido el oleoducto Este–Oeste de Arabia Saudí y el oleoducto de crudo de Abu Dabi. Fuente: U.S. EIA

Las exportaciones de petróleo han estado aumentando en el entorno de este conflicto y Siria, Arabia Saudí, los EAU y Brasil han incrementado recientemente su producción.

Figura 4. Exportaciones marítimas globales de crudo y condensado y cambios recientes entre los principales exportadores de OPEP+ y no OPEP+. Fuente: informe mensual de crudo de Vortexa, feb. de 2025

Petróleo sancionado frente a no sancionado

Espero que a través de este informe haya podido resaltar la verdad sobre “la glut” (exceso de oferta), siendo ese exceso en realidad solo de barriles sancionados. El mercado global —China, India, Europa— en los últimos seis meses ha reaccionado a las amenazas de Trump y, en gran medida, ha dejado de comprar petróleo sancionado. Esto ha ejercido una presión sobre la demanda de cargamentos “mainstream” no sancionados. Ejemplo en mi informe anterior “Tight n Risky” del 9 de feb. de 2025.

“La señal que algunos podrían interpretar como estrechez del petróleo ‘mainstream’ la semana pasada fue que Vitol y Total adquirieron 17 de 20 cargamentos de Brent la semana pasada. ¡Fue el ritmo de compra más rápido jamás registrado por ellos!” — Informe Tight n Risky — Tim Duggan

El papel de China

China es el estabilizador determinante en esta crisis. Compra la mayor parte del crudo iraní, está fuertemente expuesta al tránsito por Ormuz y posee reservas estratégicas significativas, como se ha cubierto en varios informes petroleros previos. Si Pekín reduce sus stocks y presiona por la desescalada, el pico del petróleo se comprime. Si compra por pánico barriles alternativos, es decir, “mainstream”, entonces el Brent se mantiene por encima de 120 dólares durante más tiempo. Vigile los niveles de actividad de las refinerías chinas, el comportamiento de las reservas estratégicas y la señal diplomática. La reacción de Pekín determinará la duración del shock y se han estado preparando.

Hay, sin embargo, una situación en la que veo que ahora toman la mayor parte del almacenamiento flotante de petróleo sancionado, es decir, la glut.

Figura 5. Cambios interanuales en las importaciones de crudo y condensado en Asia por país de destino, que ilustran dónde podría surgir demanda de reemplazo si la oferta sancionada desaparece. Fuente: Vortexa

En mi opinión, China drenará la totalidad del excedente de petróleo no sancionado que actualmente está flotando. Esto podría suavizar enormemente el shock de oferta. Si a esto se suma un posible aumento adicional de la producción por parte de OPEP, podríamos ver una situación de contango extremo a corto plazo que pase a backwardation hacia octubre. Desde una perspectiva de trading, esto crea condiciones excelentes para operaciones de spread en el tercer y cuarto trimestre.

Figura 6. Inventarios de crudo frente al promedio estacional 2020–2025, mostrando aumentos onshore, stocks ajustados en agua y crudo chino en tránsito. Fuente: Vortexa

Sucesión: la cuestión del poder interno

De acuerdo con el Artículo 111, está activo un consejo de liderazgo interino. La Asamblea de Expertos debe nombrar un líder supremo permanente. He desarrollado el análisis de los candidatos en un informe aparte aquí.

• Sucesión institucional rápida = la escalada se estabiliza.
• Fragmentación faccional = la palanca marítima se intensifica.

Veremos cómo se desarrolla esto.

Escalada militar

Nuevas oleadas de misiles han ampliado el perímetro del conflicto. Fuentes iraníes afirman que se atacaron 27 bases estadounidenses; activos militares israelíes han sido alcanzados; se han reportado explosiones en Doha, Dubái y Manama. El peor escenario aquí es una escalada regional más amplia que eleve ataques fuera del foco sobre bases estadounidenses en la región. Esto serviría de catalizador para que el Brent alcance potencialmente los 150 dólares en los próximos 10 días de negociación. Estados Unidos debe contener esto.

Lo que no se cubre ampliamente son dos elementos.

Resumen de los desarrollos actuales de misiles hipersónicos de EE. UU.

1. EE. UU. actualmente no dispone de capacidad operacional de misiles hipersónicos. La única capacidad hipersónica que tienen son los misiles balísticos de mayor alcance que alcanzan velocidades muy altas durante la reentrada atmosférica (Mach 23), como la serie Minuteman o el Titan. Son los misiles intercontinentales de mayor tamaño. Además, no cuentan con vehículos de planeo con ajuste direccional durante el vuelo (es decir, guiado en pleno aire). Son, literalmente, como una piedra que lanzas y alcanza un objetivo.

Por otro lado, Irán sí posee capacidad de misiles hipersónicos. Estos misiles superan con creces cualquier sistema de defensa tipo Iron Dome, moviéndose a Mach 3+ (por ejemplo, alrededor de 2.300 mph o 3.300 pies por segundo) como el nuevo CM302. Si cualquiera de estas armas se dirigiera a buques de guerra estadounidenses, sería catastrófico: actualmente no existen sistemas embarcados en los portaaviones estadounidenses capaces de desplegar una defensa adecuada contra estos misiles.

Economía de los misiles.

Una guerra sostenida con Irán podría agotar los stocks de misiles de EE. UU.

EE. UU. puede escalar rápidamente, pero sostener una guerra prolongada es otra cuestión. Los Tomahawk cuestan aproximadamente 1–2 millones de dólares cada uno y las series de producción se cuentan en cientos al año, no en miles. Operaciones de alta intensidad consumen munición de precisión en semanas, no en meses, mientras que un grupo de ataque de portaaviones puede costar entre 6 y 8 millones de dólares por día en operación. Los inventarios, los plazos de adquisición y la óptica presupuestaria argumentan en contra de una campaña de plazo indefinido. Washington puede asestar un shock; está menos bien preparado para desgastar.

Mi escenario base

Se trata de una interrupción corta y violenta. La presión naval estadounidense reabre el paso en días. El Brent se dispara por encima de 100 dólares y luego se consolida en el rango de 80–90 dólares. China comienza a recurrir a sus reservas.

El riesgo de cola, para mí, está en los seguros. Si el seguro comercial colapsa durante una semana o más, el Brent probaría rápidamente niveles por encima de 130 dólares. Un reajuste estructural solo ocurriría si los flujos permanecen materialmente constreñidos más allá de dos semanas.

Vea el informe principal publicado mañana por la mañana para gráficos de trading actualizados y análisis de C.O.T.

Como breve guía sobre la acción del precio, esto es lo que veo en los precios frontales. Según una llamada de Kplr el domingo a las 14:00 GMT, hay estimaciones de reapertura que sitúan al Brent entre 85 y 90 dólares, aproximadamente un +20 % en la reapertura. Esto sitúa al WTI en 80 dólares. Basado en un riesgo de guerra de 12 días, esto debe considerarse totalmente distinto. La situación ahora está caliente desde ambos lados. Veo que podemos alcanzar al menos 85 dólares el lunes. Hay mucha conversación en la llamada de Kplr que esto ya estaba en gran medida descontado.

La pregunta que tengo sobre la mesa es: ¿dónde tiene sentido volver a entrar en posiciones largas? La forma en que esto se desarrolle durante la semana dará la respuesta.

Figura 7. Gráfico de TradingView que muestra la configuración del WTI, zonas de soporte clave y objetivos alcistas bajo una prima renovada por riesgo de guerra. Fuente: TradingView

El trading espera. Esperar es operar.