S&P 500: el tono de Powell y la curva de rendimientos podrían dirigir la reacción del mercado ante el recorte de la Fed

Recorte de tasas de la Fed en el punto de mira: ¿Mantendrá el movimiento de Powell el repunte o provocará una corrección?

Los mercados se preparan para lo que podría ser la decisión de la Fed de mayor trascendencia en más de un año, ya que se espera ampliamente que el banco central realice su primer recorte de tasas desde el ciclo de endurecimiento de 2022.

Los mercados de futuros ya han descontado una reducción de 25 puntos básicos, situando el rango objetivo de los fondos federales entre 4.00% y 4.25%. La cuestión inmediata para los traders no es si la Fed realizará un recorte, sino si este movimiento tan esperado refuerza el repunte bursátil o expone fragilidades subyacentes.

¿Podrían las empresas de pequeña capitalización y los sectores sensibles a las tasas tomar la delantera?

Históricamente, los ciclos de flexibilización de la Fed han impulsado las acciones. Desde 1982, el S&P 500 ha registrado ganancias en 8 de 10 de estos periodos, promediando retornos cercanos al 11% durante los 12 meses siguientes. El contexto actual—un PIB resiliente, condiciones financieras estables y ganancias de grandes empresas en crecimiento—se asemeja a los escenarios de aterrizaje suave del pasado.

Estrategas como Brian Belski sostienen que estas condiciones favorecen a los activos de riesgo, en particular a las empresas de pequeña capitalización, que han estado rezagadas pero se negocian con un fuerte descuento. El S&P Small Cap 600 presenta un PER a futuro de 15.5 frente a 22.7 del S&P 500, posicionándolas como principales beneficiarias de la flexibilización de las condiciones crediticias.

La rotación sectorial también podría ganar fuerza. Los sectores inmobiliario, de consumo discrecional y tecnológico—históricamente fuertes durante las fases de flexibilización—podrían ver un resurgimiento en las compras. Las menores tasas de interés son un impulso directo para estos segmentos, especialmente a medida que el capital se vuelve más accesible y las valoraciones se reevalúan.

¿Existen paralelismos con el error de 2007?

No todos están convencidos. Los críticos señalan similitudes con el ciclo de 2007, cuando los recortes de tasas no lograron evitar una recesión, pero sí avivaron la inflación. Doug Ramsey, de Leuthold Group, advierte que las tasas a corto plazo más bajas hoy podrían impulsar los rendimientos a largo plazo si se desatan las expectativas inflacionarias. Con el IPC aún cerca del 3.3% y los precios mayoristas elevados, la inflación sigue siendo un factor de riesgo crucial.

Para aumentar las preocupaciones, los datos del mercado laboral se han debilitado. Las solicitudes de desempleo han alcanzado sus niveles más altos desde 2021 y las nóminas han sido revisadas a la baja. David Bianco, de DWS, cuestiona la lógica de la flexibilización cuando la inflación se sitúa muy por encima del objetivo, afirmando que ello señala una política reactiva, en lugar de proactiva.

¿Podrían las valoraciones elevadas magnificar el riesgo?

Las valoraciones bursátiles añaden otra capa de complejidad. El S&P 500 entra en este ciclo con ratios PER a futuro muy por encima de las normas históricas. Esto deja poco margen para error.

La fuerte dependencia del mercado en un puñado de gigantes tecnológicos—Alphabet, Nvidia, Apple, Microsoft y Amazon constituyen ya casi el 30% del ETF SPY—solo amplifica los riesgos a la baja en caso de una decepción.

Perspectiva del mercado: observe el ‘dot plot’, el tono de Powell y la curva de rendimientos

Los traders deben seguir de cerca tres aspectos el miércoles: las proyecciones actualizadas del ‘dot plot’ para las expectativas de tasas, la justificación de Powell para flexibilizar a pesar de la inflación persistente y cómo reacciona la curva del Tesoro, en particular el diferencial 2s/10s. Estos factores ayudarán a determinar si los recortes impulsan una fortaleza económica más amplia o simplemente inflan los precios de los activos.

Si Powell acierta en su estrategia, las empresas de pequeña capitalización y los sectores sensibles a las tasas podrían finalmente ponerse al día. Pero si el mercado interpreta una señal de vacilación, o si las expectativas de inflación aumentan, una respuesta de “vender en la noticia” podría borrar rápidamente las ganancias recientes.

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