Obtener una ventaja con la inversión por factores

¿Qué es la inversión por factores?

La técnica de la inversión por factores implica un enfoque basado en reglas para construir carteras en torno a las características que históricamente han ayudado a explicar los rendimientos. El enfoque que adopto con la inversión por factores busca responder a la pregunta:

“¿Cuáles son las cualidades de una acción que funcionan de forma consistente?”

Un factor es el motor común de retornos en esas acciones que rinden consistentemente mejor. Por ejemplo, en las acciones de valor su característica o motor común es que son baratas en relación con los fundamentales. Las acciones con impulso son las ganadoras recientes. Las empresas de calidad son rentables, estables y están financiadas de forma conservadora. Las acciones de baja volatilidad tienden a moverse menos que el mercado. Además, el sesgo por tamaño favorece a empresas más pequeñas. Todos estos son instrumentos en tu caja de herramientas.

Debe saberse que no todos los factores baten al mercado cada año. Por eso la consistencia a largo plazo es clave. Cuando se combinan correctamente, pueden ayudar a los inversores a construir carteras que dependan menos de un único índice o de un tema dominante.

Breve lección histórica sobre la inversión por factores

La inversión por factores comenzó con el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM). El CAPM consideraba la beta de mercado como el principal motor del rendimiento esperado. Si una acción era más sensible al mercado, se esperaba que tuviera un rendimiento más alto. En teoría tenía sentido, pero en la práctica resultó insuficiente.

Entonces los investigadores hicieron lo que mejor saben hacer: investigar. Empezaron a descubrir que ciertas características de las acciones parecían explicar los rendimientos más allá de la beta. Eugene Fama y Kenneth French formalizaron esto con el Modelo de 3 Factores de Fama-French. Esos autores añadieron el tamaño y el valor al factor de mercado. Crearon un modelo que decía que las acciones de pequeña capitalización y las acciones con alto valor contable respecto al mercado eran características que mejoraban los rendimientos de la cartera más allá de la beta.

Después llegó el impulso. El Modelo de 4 Factores de Carhart lo incorporó, tras darse cuenta de que las ganadoras recientes tienden a seguir ganando durante un periodo, mientras que las perdedoras recientes tienden a seguir rezagadas. Un poco más adelante, el Modelo de 5 Factores de Fama-French incluyó la rentabilidad y la inversión, reconociendo que las empresas con mayor rentabilidad operativa y comportamiento de inversión más conservador también tenían poder explicativo.

Actualmente existen cientos de factores. Aunque esta expansión puede ser útil para algunos, surgen problemas porque no todos los factores detectados son reales, invertibles o consistentes.

La inversión por factores en la práctica

En términos generales, la inversión por factores sigue los siguientes pasos:

Un marco práctico para construir y gestionar una cartera basada en factores

Pueden existir pasos adicionales o ajustes a lo anterior, pero en general estos son los elementos utilizados para construir una cartera por factores.

Mi enfoque de la inversión por factores

Con herramientas institucionales limitadas, me alineo con los inversores minoristas. Sin embargo, con la gran disponibilidad de datos y el acceso a herramientas básicas como ETFs y fondos indexados, la inversión por factores se ha vuelto considerablemente más fácil de implementar.

S&P Dow Jones Indices proporciona datos mensuales sobre el desempeño de varios factores en relación con el S&P 500.

Diagrama de dispersión de S&P Dow Jones Indices que muestra el riesgo y rendimiento anualizados a 15 años de los índices de factores del S&P 500 a abril de 2026

Fuente: S&P Dow Jones Indices LLC

Comparación de rendimiento y riesgo de los índices de factores del S&P 500

Tablas que comparan los índices de factores del S&P 500 por rendimiento total y volatilidad anualizada en distintos periodos.

Fuente: S&P Dow Jones Indices LLC

Al observar los diagramas de dispersión y las tablas de rendimientos totales y volatilidad, hay 2 factores que han superado al índice S&P 500 en los últimos 15 años; por superar me refiero a que esos factores tuvieron una tasa media de retorno mayor y una volatilidad anualizada inferior a la del índice S&P 500. Son:

• Quality FCF Aristocrats
• Calidad

A partir de ahí identifico los ETFs que siguen estos índices de factores. Se pueden encontrar fácilmente en Internet. Luego reviso sus participaciones y selecciono las acciones que están en ambos ETFs.

En la última actualización se seleccionaron las siguientes acciones.

Luego utilizo mi metodología de ponderación propietaria para ponderar las acciones y rebalancear mi cartera. El rebalanceo se realiza de forma mensual.

En efecto, este enfoque es práctico, basado en datos y accesible. La combinación de estos factores junto con una metodología disciplinada de ponderación y un proceso de rebalanceo hace que la cartera mantenga la inversión en acciones que, con el tiempo, se espera que superen al índice S&P 500.

Ventajas y desventajas de la inversión por factores

Como cualquier marco de inversión, la inversión por factores funciona mejor cuando se entienden sus fortalezas y limitaciones desde el principio.

En efecto, la inversión por factores es muy potente, pero tiene limitaciones. Es mejor entenderla como una exposición estructurada a riesgos compensados, ineficiencias conductuales y fricciones institucionales.

Mitigar los riesgos asociados a los factores

Para limitar los riesgos de la inversión por factores hay que centrarse en factores bien investigados con una lógica económica clara. No busques señales exóticas construidas principalmente a partir de minería de datos. Además, mira más allá de las etiquetas de los fondos y revisa realmente las participaciones, las cargas de factor, las exposiciones sectoriales, la rotación, los costes y los riesgos de valoración para evitar cualquier desviación en la implementación y la concentración.

También se requiere disciplina en el rebalanceo. Las bandas de negociación, el rebalanceo más lento y los vehículos fiscalmente eficientes pueden ayudar a reducir el arrastre por costes. La paciencia es fundamental. Hay que aguantar el error de seguimiento y evitar abandonar un factor tras un ciclo débil, usando solo inclinaciones adaptativas moderadas basadas en valoración, régimen macro, impulso del factor y sentimiento, en lugar de depender en exceso de una rotación de factores difícil de cronometrar.

Veredicto

La inversión por factores no te dará una alfa fácil y puede que ni siquiera funcione en un solo año. Pero si te mantienes con factores probados, mantienes los costes controlados, evitas perseguir señales brillantes y no abandonas durante los tramos difíciles, es una forma práctica de inclinar un poco más las probabilidades a tu favor.