Perspectiva del yen japonés para 2026

Desempeño del USD/JPY y factores clave en 2025

El dólar estadounidense ha pasado la mayor parte de 2025 subiendo frente al yen japonés. Y ahora hay muchas preguntas sobre hacia dónde vamos a continuación. Pero para entender bien hacia dónde nos dirigimos, repasemos primero de dónde venimos.

Se puede ver que este año, básicamente, ha sido un viaje de ida y vuelta completo para el dólar estadounidense frente al yen japonés. Y si cerramos más o menos por esta zona, entonces el tipo de cambio quedará sin cambios o con cambios muy leves. Pero, claramente, no se ha sentido así. A comienzos de año empezamos a ver mucha negatividad en este par, ya que el apetito por el riesgo en todo el mundo fue bastante volátil. Pero veamos a la Reserva Federal. Pasó de endurecer la política a una postura de mantener y esperar, lo que llevó a que los mercados empezaran a descontar con frecuencia recortes de tipos muy por delante de la realidad.

Y eso se ha visto en este par con un par de correcciones muy bruscas tras la recuperación de finales de abril. El periodo de finales de abril es muy importante, porque fue cuando Donald Trump sugirió que habría aranceles masivos a China, pero luego revirtió su decisión, y a partir de ahí el yen japonés ha salido perdiendo.

Los rendimientos en Estados Unidos siguen estructuralmente elevados, lo que respalda a este par como una operación basada en el diferencial de tipos, mientras que el Banco de Japón continúa dando pasos prudentes hacia la normalización, pero sigue muy por detrás de sus homólogos globales en lo que respecta a los tipos. Y el control de la curva de rendimientos que tenemos en Japón se ha suavizado, pero no se ha abandonado, manteniendo los rendimientos japoneses algo contenidos. Aunque recientemente hemos visto algo de volatilidad en el mercado de los JGB, los diferenciales de tipos siguen siendo el motor dominante de este par. Esa suele ser la situación aquí.

Y los amplios diferenciales de rendimiento entre Estados Unidos y Japón siguen favoreciendo al dólar estadounidense. Dicho de forma simple, si mantienes una posición larga en este par, cobras. Así que, si hubieras aprovechado el rebote de este mercado a mediados de abril, habrías estado cobrando cada día y habrías visto ganancias nominales. El desempeño económico de Estados Unidos sigue siendo resiliente, y una inflación persistente mantuvo firmes los rendimientos reales. Los rendimientos de los Treasuries siguen siendo atractivos para el capital global porque, francamente, en la mayoría de lugares no se ofrece gran rentabilidad.

El crecimiento salarial en Japón ha mejorado modestamente, pero no lo suficiente como para desencadenar un endurecimiento agresivo, y la inflación muestra señales de moderación, lo que refuerza la cautela que está mostrando el Banco de Japón. En otras palabras, puede que hagan muy poco. El comportamiento del mercado ha sido estructuralmente alcista desde mediados de abril, como se puede ver, pero ha habido correcciones muy bruscas.

Los diferenciales de tipos siguen siendo la fuerza dominante

La mayoría de esas correcciones estuvieron impulsadas por amenazas de intervención del Banco de Japón o por flujos de aversión al riesgo hacia el yen. La compresión temporal de los rendimientos en Estados Unidos durante los repuntes tiende a revertirse con bastante rapidez, a medida que los diferenciales vuelven a dominar la psicología del mercado. Durante la mayor parte del año, los traders han visto las caídas como oportunidades de compra y, si me has estado siguiendo en FX Empire, sabes que eso es exactamente lo que he estado haciendo. La tendencia de largo plazo en este mercado es alcista, obviamente, al menos durante los últimos seis o siete meses.

Seguimos teniendo máximos más altos y mínimos más altos. Y vale la pena señalar que los niveles psicológicos clave actuaron como un imán. Uno de esos niveles ha sido 150 yenes. Se puede ver que fue importante en múltiples ocasiones.

Pronóstico del USD/JPY para 2026

Ahora que tenemos el contexto, ¿hacia dónde vamos en 2026? ¿Cuál es la perspectiva para todos los componentes clave?

El primero, por supuesto, es la relajación gradual de la Reserva Federal, pero los rendimientos se mantendrán elevados. Y creo que la palabra clave aquí es gradual. No creo que la Fed vaya a entrar en pánico, al menos no en el corto plazo. El Banco de Japón puede seguir avanzando poco a poco hacia la normalización, pero hay una gran incógnita al respecto. Y, por supuesto, los diferenciales de tipos seguirán siendo claramente positivos para el dólar estadounidense.

El riesgo de intervención por parte de los japoneses existe, pero no creo que sea probable. La inflación en Japón debería moderarse, limitando parte de la urgencia del Banco de Japón. Y un motor de corto plazo para este par, que creo que es secundario frente a los rendimientos, será el sentimiento de riesgo de los traders globales. Casi siempre es así con este par, de todos modos.

Escenario alcista

Así que planteemos ambos escenarios. El caso alcista, que es prácticamente mi escenario base y, sin duda, el de mayor probabilidad, es que los rendimientos en Estados Unidos se mantengan relativamente altos pese a los recortes de tipos. Ya hemos visto que eso ocurre. La normalización en Japón sigue siendo incremental en el mejor de los casos y probablemente frágil. El capital global sigue favoreciendo los activos denominados en dólares estadounidenses. Lo veo en otros mercados, no solo en este, y la demanda del carry trade se mantiene fuerte. Creo que este es un mercado que seguirá avanzando gradualmente al alza, con reversiones bruscas a corto plazo. En otras palabras, se va a comportar de forma muy parecida a como lo ha hecho en los últimos tres o cuatro meses.

Escenario bajista

El escenario bajista, que creo que tiene alrededor de un 30% de probabilidad en este momento, es que Estados Unidos se debilite o, en su defecto, que el crecimiento se desacelere con fuerza y comprima los rendimientos. No veo que eso ocurra. Creo que es muy poco probable. Que el Banco de Japón acelere la normalización de forma inesperada. Creo que prácticamente no hay riesgo real de eso. Pero si entramos en un entorno sostenido de aversión al riesgo, eso sí favorece al yen. Así que ese es probablemente el escenario más plausible que desencadene un movimiento bajista.

La intervención coordinada ha ocurrido en el pasado cuando el yen empieza a volverse demasiado fuerte o demasiado débil, pero no creo que estemos ni cerca de eso. El dólar estadounidense corregiría a la baja frente al yen japonés, pero probablemente se mantendría dentro de una estructura alcista a más largo plazo. Así que creo que, en el mejor de los casos, el escenario bajista ocupará como mucho un trimestre del año.

Podríamos ver algo así, pero en general sigo pensando que, sin algún tipo de circunstancia externa imprevista, el escenario base sigue siendo alcista. Creo que los diferenciales de tipos seguirán siendo el motor principal de este par. Casi todos los años es así. Se mantiene con un soporte estructural muy claro. Las correcciones siguen siendo temporales y un nivel de valor que los traders pueden buscar. La volatilidad, por supuesto, aumentará justo alrededor de las reuniones de política monetaria, pero, de nuevo, eso no es nada nuevo.

En 2025, el par ha estado impulsado casi por completo por los diferenciales de tipos y por la reticencia del Banco de Japón a normalizar su política. De cara a 2026, creo que el desequilibrio estructural se mantiene intacto, por lo que continuará más de lo mismo.

Niveles a vigilar

Un par de niveles que estoy vigilando desde el punto de vista del análisis técnico serían el nivel de 158 yenes. Si podemos romper al alza por encima de ahí, se abre el camino hacia 160, posiblemente incluso 162. Creo que son muy probables las correcciones de corto plazo, pero cuando miras los últimos años, hemos formado un enorme patrón en W. Ahora solo necesitamos algo que impulse esto al alza.

Otro nivel que vigilaré de cerca es el de 153 yenes, porque si se produce una rotura bajista por debajo de ahí, podríamos volver al nivel de 150 yenes, que, como mencioné antes, ha actuado como un imán. Me interesaría mucho comprar el dólar ahí abajo. Es casi como tener una segunda oportunidad de los últimos tres o cuatro meses.

En este punto, sospecho que el escenario base es alcista, y los traders seguirán viendo cada corrección de corto plazo como una posible oportunidad para comprar en la caída en lo que considero uno de los pares más fáciles de mantener, especialmente porque te pagan al final de cada sesión por hacerlo.

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