Previsión de tipos de interés: riesgo de inflación en el Reino Unido y rendimientos de los gilts impulsan GBPUSD y EURGBP

La perspectiva sobre los tipos de interés en el Reino Unido ha cambiado de forma drástica, ya que el Banco de Inglaterra (BoE) afronta nueva presión por el encarecimiento de la energía, el alza de los rendimientos de los gilts y la inestabilidad política. Las esperanzas iniciales de recortes de tipos se han perdido, ya que el mercado teme ahora una nueva oleada de inflación procedente del petróleo, el gas y los costes energéticos importados. El BoE debe ahora mantener su credibilidad para contener la inflación, a la vez que evita que la economía debilitada se contraiga aún más.

GBPUSD está lastrada por la fortaleza del dólar estadounidense, mientras que EURGBP sufre por la disparidad en las expectativas de tipos entre el BoE y el BCE. Este artículo describe la perspectiva de tipos del BoE y cómo la inflación en el Reino Unido, el estrés en el mercado de gilts y la política de los bancos centrales podrían influir en GBPUSD y EURGBP.

Previsión de tipos del BoE: el riesgo de inflación vuelve al centro

El encarecimiento de la energía aumenta el riesgo de inflación general

Las perspectivas para los tipos en el Reino Unido han cambiado de manera notable. El mercado esperaba recortes anteriormente por la débil actividad, la demanda floja y la presión sobre los hogares. Esa visión ha virado y el mercado ahora busca un planteamiento distinto.

La clave es la inflación. Los precios de la energía han subido por la guerra entre EE. UU. e Irán. El WTI y el Brent se mantienen por encima de los 100 dólares, mientras que los precios de la gasolina han repuntado tras formar un patrón de compresión de precios, como se observa en el gráfico siguiente.

Esto tiene mayor impacto en el Reino Unido porque es un país muy dependiente de la energía importada. Cuando sube la energía, se traslada a las facturas eléctricas, a los precios del transporte y a los costes de inputs de las empresas. Eso complica la trayectoria de la inflación que debe gestionar el BoE.

El BoE ya advirtió que la inflación podría ser peor si los precios energéticos permanecen elevados. Antes de la guerra, el banco central esperaba que la inflación volviera a su objetivo del 2%. El peligro ahora es que la inflación general vuelva a dispararse y refuerce las demandas salariales.

La debilidad del IPC subyacente limita el argumento a favor de subidas agresivas

El gráfico siguiente muestra que la inflación general del Reino Unido aumentó hasta el 3,3% en marzo.

Pero el IPC subyacente fue del 3,1%, ligeramente inferior al mes anterior. Esta brecha entre la inflación general y la subyacente indica que la inflación de marzo se concentró en la energía y los costes externos, y no tanto en una demanda interna amplia.

La caída en las cifras del IPC subyacente señala que la presión de precios subyacente es más débil, lo que sugiere que la demanda no es muy fuerte y que las empresas tienen menos poder para trasladar costes. Esto también apunta a una desaceleración económica.

De ello se desprende que la política del BoE ahora depende de la evolución de los precios de la energía en mayo y junio. Si los precios energéticos se mantienen altos en esos meses, la inflación energética probablemente se transferirá a la inflación general y dificultará que el BoE recorte tipos.

El mercado no espera más recortes este año debido al encarecimiento de la energía. Esto ha llevado al mercado a una trayectoria más agresiva. Se espera que el BoE mantenga su tipo actual del 3,75% este año.

Los mercados financieros han reaccionado de forma más agresiva y han descontado varias subidas. Es una brecha significativa que indica que los inversores están más preocupados por la inflación que los economistas por la recesión.

El BoE afronta ahora dos riesgos. Mantener los tipos demasiado bajos podría aumentar la inflación y perjudicar su credibilidad. Si los tipos suben de forma significativa, la economía se desacelerará aún más. Esto convierte a las próximas reuniones de política en citas importantes para los activos del Reino Unido.

Los rendimientos de los gilts muestran por qué el BoE no puede volverse acomodaticio con rapidez

El mercado de gilts envía un mensaje claro. El rendimiento del gilt a 10 años del Reino Unido subió recientemente hasta el 5,18%, el nivel más alto desde 2008. Esto es mucho mayor que rendimientos similares en Estados Unidos y Alemania, y refleja una prima de riesgo más alta exigida por los inversores sobre la deuda pública británica.

La incertidumbre política es una razón. El primer ministro Keir Starmer está bajo presión y los inversores temen que, si pierde su posición, la política fiscal se afloje. El shock de Liz Truss aún está en la memoria. Los inversores recuerdan los planes sin financiación para recortar impuestos, que dañaron a los gilts y obligaron al Banco de Inglaterra a intervenir.

Pero hay más factores aparte de la política. Los gilts del Reino Unido también afrontan un mayor riesgo de inflación, mayor volatilidad y una demanda estructural más baja por parte de compradores domésticos a largo plazo. En el pasado, fondos de pensiones y aseguradoras compraban gilts de largo plazo para casar pasivos. Ahora los precios de los gilts son más sensibles a los shocks debido a la mayor participación de inversores extranjeros y de corto plazo.

Esto es importante para la previsión de tipos. Antes de que el BoE suba tipos, el endurecimiento de las condiciones financieras ya se produce por los altos rendimientos de los gilts. Suben los costes de las hipotecas, de los préstamos empresariales y del pago de intereses del Gobierno. Es probable que los rendimientos sigan al alza si se percibe que el BoE es demasiado acomodaticio en plena amenaza inflacionista. Por eso el banco central puede necesitar mantener una postura más restrictiva, aunque no suba tipos de inmediato.

Según el gráfico siguiente, el rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido ha roto el patrón triangular en el 5% y busca más alzas. La formación de bases y la posterior rotura del triángulo sugieren continuación al alza.

Previsión GBPUSD: la brecha de tipos BoE-Fed impulsa las perspectivas de la libra

La presión restrictiva del BoE sostiene a la libra

GBPUSD fluctúa entre la presión restrictiva del BoE y la fortaleza del dólar. En circunstancias normales, una trayectoria de tipos más alta debería apoyar a la libra. Pero si el mercado anticipa que el BoE mantendrá tipos elevados durante más tiempo, la libra podría atraer flujos sensibles al rendimiento.

Sin embargo, el dólar también está fuerte debido a la presión restrictiva de la Reserva Federal (Fed). La expectativa de que la Fed mantenga los tipos más altos ya se ha reflejado en los mercados tras datos de inflación robustos. Según la herramienta CME FedWatch, los inversores ahora asignan un 40,9% de probabilidad a que la Fed aumente los tipos para enero de 2027. Esto debilita a la libra frente al dólar.

La fortaleza del dólar limita la recuperación de la libra

La diferencia relativa de política entre la Fed y el BoE también impacta en GBPUSD. El gráfico muestra que los tipos de ambas economías permanecen en 3,75%. Si el BoE resulta más restrictivo que la Fed, GBPUSD podría recuperar terreno. La pareja se encontraría en un dilema si ambos bancos centrales se muestran restrictivos: en ese caso, el riesgo político y la volatilidad de los gilts seguirán siendo un obstáculo para la libra.

El siguiente gráfico muestra que la inflación del Reino Unido y de EE. UU. aumentó al mismo ritmo en marzo de 2026, en un 3,3%. Pero la inflación de EE. UU. subió al 3,8% en abril. Ahora, los datos de inflación del Reino Unido de esta semana mostrarán la diferencia en la presión inflacionista entre ambas economías.

Hay tres condiciones para que el mercado alcista de GBPUSD se fortalezca. Primero, que haya inflación en el Reino Unido lo bastante alta como para mantener vivas las expectativas de subida del BoE. Segundo, que el mercado de gilts se normalice. Tercero, que se produzca una desaceleración del dólar. Si no se cumplen, GBPUSD podría seguir con movimientos de precios bruscos.

Un escenario bajista para GBPUSD podría desarrollarse si la presión política en el Reino Unido aumenta significativamente y los inversores venden gilts y libras. En ese caso, una subida de los rendimientos británicos no impulsaría a la libra; en cambio, sería un indicio de estrés.

Desde la perspectiva técnica, el par se consolida entre 1,3780 y 1,30. La ruptura de este rango definirá el siguiente movimiento. No obstante, la fortaleza del índice dólar la semana pasada empuja al par hacia la zona baja, en dirección a 1,30. La dirección a corto plazo se inclina hacia la baja debido a la fortaleza del dólar.

Previsión EURGBP: la brecha BoE-BCE marca el rumbo de la libra

La inflación del Reino Unido otorga a la libra ventaja en tipos

EUR/GBP está claramente en una temática de tipos. El Reino Unido afronta presiones inflacionistas superiores a las de la zona euro y los rendimientos del Reino Unido son mucho más altos que los alemanes. El gráfico muestra que la inflación del Reino Unido se disparó al 3,3% en marzo, mientras que la inflación de la zona euro fue del 3% en abril. Esto permite a la libra disponer de una ventaja en términos de tipos frente al euro.

Anteriormente, la zona euro caminaba hacia su objetivo de inflación sin el impacto del shock energético relacionado con Irán. La inflación en el Reino Unido subió por subidas reguladas en las tarifas de servicios y por un mayor crecimiento salarial, lo que hará que el BoE sea más cauteloso que el BCE.

Mientras el mercado siga descontando una subida del BoE y el BCE mantenga una postura más neutra, EURGBP puede estar expuesto a presión bajista. Pero la incertidumbre del mercado tras la guerra EE. UU.-Irán ha creado volatilidad y mantiene al par en zona neutral. El gráfico siguiente muestra una gran diferencia en tipos entre el Reino Unido y la zona euro. El diferencial de tipos favorecería a la libra si se mantiene y si las inquietudes políticas en el Reino Unido amainan.

La volatilidad de los gilts mantiene vivo el riesgo de rotura en EURGBP

Pero EURGBP no es solo cuestión de tipos. Existe siempre el riesgo de que el mercado de gilts se vuelva volátil, de modo que los inversores opten por no apostar por la libra incluso si ofrece mayor rendimiento. En ese caso, EURGBP puede subir aunque los tipos sigan siendo más altos en el Reino Unido. Este es el riesgo principal.

Desde el punto de vista técnico, EURGBP ha superado el nivel clave de 0,8730, lo que abre un movimiento al alza hacia 0,88. Sin embargo, el par muestra fuerte consolidación tras la guerra EE. UU.-Irán, lo que aumenta el riesgo de movimientos volátiles adicionales. Mientras el par se mantenga por encima de 0,86, la probabilidad de una rotura alcista es mayor.

En resumen

La perspectiva del BoE sobre los tipos ha pasado de expectativas de recortes al riesgo de subidas. La senda de la política se vuelve más compleja ante los mayores precios de la energía, rendimientos más altos de los gilts y la incertidumbre política. El Banco de Inglaterra no puede mostrarse acomodaticio frente a la amenaza de una inflación general elevada, pero tampoco puede moverse con rapidez. Esto permite que los rendimientos británicos se mantengan altos y que la libra quede expuesta a cambios súbitos.

GBPUSD necesita el apoyo del BoE y la depreciación del dólar para recuperarse. EURGBP depende de la prima de tipos y de la volatilidad en el mercado de gilts del Reino Unido. Los bancos y las compañías energéticas podrían mantener al FTSE 100 contenido, pero las valoraciones siguen en cuestión a medida que aumentan los costes de financiación. En conjunto, los mercados del Reino Unido dependen ahora de si la inflación sigue siendo ‘liderada por la energía’ o pasa a ser ‘liderada por los salarios’ y de si se extiende también a los servicios y a los precios más amplios.

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