Pronóstico de tipos de interés: el riesgo de inflación en el Reino Unido y los rendimientos de los gilts impulsan GBPUSD y EURGBP

La perspectiva de los tipos de interés en el Reino Unido ha cambiado drásticamente, ya que el Banco de Inglaterra está bajo nueva presión por el aumento de los costes de la energía, el alza de los rendimientos de los gilts y la agitación política. Las esperanzas iniciales de recortes de tipos se han desvanecido, ya que el mercado teme ahora una nueva ola de inflación procedente del petróleo, el gas y los costes energéticos importados. Ahora el Banco de Inglaterra debe mantener su credibilidad para contener la inflación, al tiempo que evita que la economía en retroceso se contraiga aún más.

GBPUSD está lastrado por la fortaleza del dólar estadounidense, mientras que EURGBP se ve afectado por la disparidad en las expectativas de tipos entre el Banco de Inglaterra y el BCE. Este artículo describe la perspectiva de tipos del Banco de Inglaterra y cómo la inflación en el Reino Unido, el estrés en el mercado de gilts y la política de los bancos centrales podrían influir en GBPUSD y EURGBP.

Pronóstico de tipos del Banco de Inglaterra: el riesgo de inflación vuelve al centro

Los precios energéticos más altos elevan el riesgo de la inflación general

Las perspectivas de los tipos de interés en el Reino Unido han dado un giro radical. El mercado esperaba recortes de tipos anteriormente debido al crecimiento débil, la demanda floja y la presión sobre los hogares. Esta visión ha cambiado ahora, y el mercado busca una configuración distinta.

Esto se debe a que la inflación es el factor principal. Los precios de la energía han aumentado por la guerra entre EE. UU. e Irán. El crudo WTI y el Brent se mantienen por encima de los 100 dólares, mientras que los precios de la gasolina se han disparado tras formar un patrón de compresión de precios, como se observa en el gráfico a continuación.

Esto importa más para el Reino Unido, ya que depende en gran medida de la energía importada. Cuando suben los precios de la energía, se trasladan a las facturas eléctricas, a los precios del transporte y a los costes de inputs empresariales. Eso significa que el recorrido del Banco de Inglaterra hacia la meta de inflación será más complejo.

El Banco de Inglaterra ya ha advertido que la inflación podría empeorar si los precios de la energía se mantienen altos. Antes de la guerra, el banco central anticipaba que la inflación volvería a su objetivo del 2 %. El peligro ahora es que la inflación general vuelva a dispararse y refuerce las presiones salariales.

La inflación subyacente débil limita el argumento a favor de subidas agresivas

El gráfico de abajo muestra que la inflación general del Reino Unido aumentó hasta el 3,3 % en marzo.

Pero la tasa de IPC subyacente fue del 3,1 %, ligeramente inferior al mes anterior. Esta brecha entre la inflación general y la subyacente indica que la subida de marzo se concentró en la energía y en costes externos, y no en una demanda doméstica amplia.

La caída en las cifras de inflación subyacente indica que la presión de precios subyacente es más débil, lo que sugiere que la demanda no es muy fuerte y que las empresas tienen menos poder para fijar precios. Esto también sugiere que la economía puede estar desacelerándose.

Esto sugiere que la política del Banco de Inglaterra ahora depende de los precios de la energía en mayo y junio. Si los precios energéticos se mantienen altos en mayo y junio, la inflación energética probablemente se trasladará a la inflación general, lo que dificultará que el Banco de Inglaterra recorte tipos.

El mercado no espera recortes adicionales este año debido a los precios energéticos más altos. Esto ha llevado al mercado a una trayectoria más agresiva. El mercado espera que el Banco de Inglaterra mantenga su tipo actual del 3,75 % este año.

Los mercados financieros son más agresivos y han descontado múltiples subidas. Esta es una diferencia significativa: indica que los inversores están más preocupados por la inflación que los economistas por la recesión.

El Banco de Inglaterra afronta ahora dos riesgos. Unos tipos demasiado bajos podrían provocar un aumento de la inflación y afectar negativamente a su credibilidad. Si los tipos suben de forma significativa, la economía se desacelerará aún más. Esto convierte a las próximas reuniones de política en citas importantes para los activos del Reino Unido.

Los rendimientos de los gilts muestran por qué el Banco de Inglaterra no puede volverse acomodaticio demasiado rápido

El mercado de gilts envía un mensaje claro. El rendimiento del gilt británico a 10 años subió recientemente hasta el 5,18 %, el nivel más alto desde 2008. Esto es mucho más alto que rendimientos similares en Estados Unidos y Alemania. Refleja una mayor prima de riesgo exigida por los inversores sobre la deuda pública británica.

La incertidumbre política es una razón. El primer ministro Keir Starmer está bajo presión y los inversores temen que, si pierde su posición de liderazgo, la política fiscal se aflojaría. El shock de Liz Truss sigue presente en la memoria. Los inversores recuerdan planes sin financiación para recortar impuestos que tuvieron un impacto negativo en los gilts y obligaron al Banco de Inglaterra a intervenir.

Pero hay más en la política de lo que parece. Los gilts del Reino Unido también presentan un mayor riesgo de inflación, mayor volatilidad y una demanda estructural más baja por parte de compradores domésticos a largo plazo. En el pasado, los fondos de pensiones y las aseguradoras compraban gilts a largo plazo para cubrir sus pasivos. Ahora los precios de los gilts son más sensibles a los shocks debido a la mayor participación de inversores extranjeros y de corto plazo.

Esto es importante a la hora de determinar la predicción de tipos. Antes de que el Banco de Inglaterra suba tipos, el endurecimiento de las condiciones financieras lo provoca el alza de los rendimientos de los gilts. Aumenta el coste de las hipotecas, los préstamos empresariales y los pagos de intereses del gobierno. Los rendimientos de los gilts podrían seguir subiendo si el Banco de Inglaterra se percibe como demasiado acomodaticio en un contexto de mayor amenaza inflacionista. Por eso el banco central puede necesitar mantener una postura hawkish, aunque no necesariamente subir tipos de inmediato.

Según el gráfico a continuación, el gilt a 10 años del Reino Unido ha roto el patrón triangular en el 5 % y apunta a una continuación al alza. La formación de bases y la posterior rotura alcista del triángulo sugieren un recorrido adicional al alza.

Pronóstico GBPUSD: la brecha de tipos entre el Banco de Inglaterra y la Fed marca el rumbo de la libra

La presión hawkish del Banco de Inglaterra apoya a la libra

GBPUSD fluctúa entre la presión hawkish del Banco de Inglaterra y la fortaleza del dólar estadounidense. En circunstancias normales, una senda de tipos más alta debería apoyar a la libra. Pero si los mercados anticipan que el Banco de Inglaterra mantendrá tipos elevados durante más tiempo, la libra podría atraer flujos sensibles al rendimiento.

Pero el dólar estadounidense también está fuerte debido a la presión hawkish de la Reserva Federal. La expectativa de que la Reserva Federal mantenga los tipos más altos ya está descontada en los mercados estadounidenses tras datos de inflación robustos. Según la herramienta CME FedWatch, los inversores ahora descuentan un 40,9 % de probabilidad de que la Fed suba tipos para enero de 2027. Esto debilita a la libra frente al dólar.

La fortaleza del dólar limita la recuperación de la libra

La diferencia relativa de política entre la Fed y el Banco de Inglaterra también influye en GBPUSD. El gráfico siguiente muestra que los tipos de interés en ambas economías permanecen en el 3,75 %. Si el Banco de Inglaterra resulta ser más hawkish que la Fed, GBPUSD podría recuperar terreno. El par podría quedar atrapado en un dilema si ambos bancos centrales adoptan posturas hawkish; en ese caso, el riesgo político y la volatilidad de los gilts seguirán siendo un obstáculo para la libra.

El gráfico de abajo muestra que la inflación del Reino Unido y la de EE. UU. aumentaron al mismo ritmo en marzo de 2026, al 3,3 %. Pero la inflación de EE. UU. subió al 3,8 % en abril. Ahora, los datos de inflación del Reino Unido de esta semana mostrarán la diferencia en la presión inflacionista entre ambas economías.

Hay tres condiciones para que el mercado alcista del GBPUSD sea más sólido. Primero, hace falta una inflación en el Reino Unido lo suficientemente alta como para mantener vivas las expectativas de subidas por parte del Banco de Inglaterra. Segundo, el mercado de gilts necesita normalizarse. Tercero, tiene que haber una desaceleración del dólar estadounidense. Si no se cumplen estas condiciones, GBPUSD podría seguir sufriendo movimientos bruscos.

Puede desarrollarse una perspectiva bajista para GBPUSD si la presión política aumenta significativamente en el Reino Unido y los inversores venden gilts y libras. En ese caso, un aumento de los rendimientos británicos no tendría un efecto positivo sobre la libra; más bien indicaría estrés.

Desde la perspectiva técnica, el par se consolida entre los niveles de 1,3780 y 1,30. La rotura de este rango definirá el siguiente movimiento. Sin embargo, la fortaleza del índice del dólar la semana pasada empuja al par hacia el rango inferior, cerca de 1,30. La dirección a corto plazo se inclina a la baja debido a la fortaleza del dólar estadounidense.

Pronóstico EURGBP: la brecha de tipos entre el Banco de Inglaterra y el BCE marca a la libra

La inflación del Reino Unido da a la libra una ventaja en tipos

EURGBP está más claramente dominado por la temática de los tipos de interés. El Reino Unido soporta mayores presiones inflacionistas que la zona del euro y los rendimientos británicos son mucho más altos que los alemanes. El gráfico de abajo muestra que la inflación del Reino Unido subió al 3,3 % en marzo, mientras que la inflación de la zona euro fue del 3 % en abril. Esto permite a la libra obtener una ventaja en términos de tipos frente al euro.

Antes, la zona euro avanzaba hacia su objetivo de inflación sin el impacto del shock energético relacionado con Irán. La inflación en el Reino Unido aumentó por subidas reguladas en las tarifas de servicios y por un mayor crecimiento salarial. Esto hará que el Banco de Inglaterra sea más cauto que el BCE.

Si los mercados persisten en descontar una subida del Banco de Inglaterra mientras el BCE se mantiene más neutral, EURGBP podría quedar expuesto a presión bajista. Pero la incertidumbre del mercado tras la guerra entre EE. UU. e Irán ha generado volatilidad que mantiene al par en una zona neutral. El gráfico siguiente muestra una gran diferencia en los tipos entre el Reino Unido y la zona euro. El diferencial de tipos tendría un efecto positivo sobre la libra si se mantiene y las preocupaciones políticas en el Reino Unido se atenúan.

La volatilidad de los gilts mantiene vivo el riesgo de rotura en EURGBP

Pero EURGBP no solo depende de los tipos. Existe siempre el riesgo de que el mercado de gilts del Reino Unido se vuelva volátil, de modo que los inversores opten por no invertir en libras aun cuando ofrezcan mayor rendimiento. En ese caso, EURGBP puede subir incluso si los tipos británicos siguen siendo más altos. Este es el riesgo principal.

Desde el punto de vista técnico, EURGBP ha superado el nivel clave de 0,8730, lo que sugiere un movimiento al alza hacia 0,88. Sin embargo, el par muestra una fuerte consolidación tras la guerra EE. UU.-Irán, lo que aumenta el riesgo de movimientos más volátiles. Mientras el par se mantenga por encima de 0,86, la probabilidad de una rotura alcista es mayor.

En conclusión

La perspectiva del Banco de Inglaterra sobre los tipos ha pasado de esperar recortes a contemplar el riesgo de subidas. La trayectoria de la política se vuelve más compleja ante los precios energéticos más altos, los rendimientos de los gilts en alza y la incertidumbre política. El Banco de Inglaterra no puede ser acomodaticio con la amenaza de una inflación general elevada, pero tampoco puede actuar con demasiada rapidez. Esto permite que los rendimientos británicos se mantengan altos y que la libra sea vulnerable a cambios súbitos.

GBPUSD necesita el respaldo del Banco de Inglaterra y la depreciación del dólar para recuperar terreno. EURGBP depende de la prima de tipos y de la volatilidad en el mercado de gilts del Reino Unido. Los bancos y las compañías energéticas podrían contener al FTSE 100, pero las valoraciones siguen en cuestión a medida que aumentan los costes de financiación. En conjunto, los mercados del Reino Unido dependen ahora de si la inflación se mantiene ‘liderada por la energía’ o se convierte en ‘liderada por los salarios’ y de si además se extiende a los servicios y a los precios en general.

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