Pronóstico de tipos de interés: El riesgo de subidas de la Fed respalda al dólar mientras EURUSD apunta a 1,12

La perspectiva de los tipos de interés en EE. UU. sigue siendo incierta a pesar del informe de inflación más suave de junio. Un fuerte crecimiento del crédito y el aumento de los precios de la energía podrían mantener elevados los riesgos inflacionistas y a la Reserva Federal en una postura más restrictiva. El banco central podría mantener los tipos sin cambios a corto plazo y recurrir a otras herramientas para limitar la liquidez. Esta perspectiva prudente de política podría respaldar al Índice del Dólar de EE. UU. en el corto plazo, manteniendo al EURUSD bajo presión.

El crecimiento del crédito aumenta los riesgos de inflación y de subidas de la Fed en EE. UU.

El crecimiento del crédito apunta a riesgos inflacionistas a más largo plazo

La caída del IPC de EE. UU. en junio no elimina el riesgo inflacionista más amplio. Los datos de precios al consumo son volátiles y pueden cambiar mes a mes debido a la inestabilidad de los precios de la energía. La inflación podría volver a ponerse positiva en el corto plazo por el reciente aumento de los precios del petróleo y los carburantes. Esto dificulta que la Fed considere las presiones de precios como controladas basándose en un único informe de inflación suave.

El crecimiento del crédito ofrece una mejor fotografía de los riesgos inflacionistas a largo plazo. La variación a 12 meses de la deuda doméstica fue del 5,7% frente a un aumento del 2,7% del PIB real en el mismo periodo. Esta brecha de 3 puntos porcentuales indica que el crédito creció a un ritmo superior al de la economía real. Esto implica que el endeudamiento adicional podría ser una fuente de presión inflacionista persistente si el aumento del gasto no se corresponde con un incremento de la producción de bienes y servicios.

La inflación podría estar aumentando de forma soterrada en el segundo trimestre. El crecimiento del crédito bancario se aceleró hasta el 7,4% en los 12 meses cerrados en junio antes de caer al 7,0%. Pero el crecimiento del PIB real fue del 2,7%. Esto significa que el crédito crecía 4,7 puntos porcentuales por encima de la producción real. Esto dificultaría que la Fed logre reducir la inflación hasta el objetivo del 2%, pese a una mayor estabilidad en los precios de la energía.

El gráfico siguiente muestra los datos históricos del crecimiento del crédito y del PIB real. Se observa que el crédito bancario a menudo ha crecido más rápido que la economía. Esto no siempre se traduce en una mayor inflación, pero sí puede elevar los riesgos inflacionistas cuando el endeudamiento adicional aumenta el gasto más deprisa que la producción.

La Fed podría mantener los tipos estables por ahora

La Reserva Federal vicepresidente Philip Jefferson dijo que el tipo de política actual es adecuado por el momento. Añadió que la Fed podría tener que cambiar su postura si las presiones inflacionistas no se enfrían pronto. Eso significa que la Fed podría no subir los tipos en su reunión del 28-29 de julio, pero dejar la puerta abierta. Los precios más altos de la energía, los efectos de aranceles y una mayor demanda asociada a las inversiones en IA podrían justificar una política más estricta más adelante.

La Fed podría endurecer la liquidez sin subir su tipo principal

El presidente Kevin Warsh también podría preferir mantener los tipos sin cambios en los próximos meses mientras evalúa la inflación, el crecimiento económico y los efectos de decisiones de política anteriores. Esto significa que la Fed podría recurrir a otras medidas de política para frenar el crecimiento del crédito sin elevar su tipo de interés principal.

Una posibilidad sería reducir el balance de la Fed. El banco central podría permitir que más bonos del Tesoro venzan sin ser reemplazados. También podría revertir parte de los 200.000 millones de dólares que añadió a su balance desde diciembre. Esto drenaría liquidez del sistema financiero y reduciría las reservas de los bancos comerciales.

Pero habría riesgos significativos si las reducciones del balance fueran agresivas. Las reservas bancarias podrían caer por debajo de 3 billones de dólares estadounidenses y tensionar los mercados de financiación a corto plazo.

Este problema tomó la forma de un pico en las tasas repo en 2019, lo que obligó a la Fed a cambiar de rumbo. Los fondos de cobertura también mantienen grandes posiciones apalancadas en bonos del Tesoro financiadas a través del mercado repo. Un aumento brusco de las tasas repo podría forzarles a vender bonos e incrementar la volatilidad en el mercado de Treasury.

El balance de operaciones de recompra inversa (reverse repo) de la Fed está ahora casi en cero. La Fed podría ofrecer una tasa más alta para atraer efectivo de vuelta desde los fondos del mercado monetario. Esto podría reducir la liquidez en los mercados privados. Pero el efecto podría ser pequeño, dado que la facilidad ahora retiene muy poco dinero.

Pronóstico del Índice del Dólar de EE. UU.: los riesgos sobre los tipos respaldan al dólar

La política de la Fed y los riesgos de inflación respaldan al dólar estadounidense

El Índice del Dólar de EE. UU. podría seguir encontrando cierto apoyo a corto plazo, ya que los inversores esperan que la Fed mantenga su postura restrictiva. La perspectiva de una subida de tipos futura también podría impulsar los rendimientos de los Treasury y la demanda de dólares. Mientras tanto, los mercados probablemente sigan descontando la posibilidad de que los tipos altos persistan durante más tiempo, dado el fortalecimiento del crecimiento del crédito en EE. UU. y el aumento de la inflación energética.

Pero la perspectiva a más largo plazo para el dólar es menos positiva si la Fed eleva los rendimientos para proteger el mercado de bonos. En el primer trimestre, el PIB nominal creció a una tasa anualizada del 6,1%. Esto está muy por encima del rendimiento del Treasury a 10 años. Si el rendimiento del bono es inferior al crecimiento nominal, podría derivar en tipos de interés reales negativos. Esto puede restar valor al dólar y llevar a los inversores hacia el oro, las acciones y otros activos tangibles.

El análisis técnico del Índice del Dólar señala hacia 104

El gráfico semanal del Índice del Dólar muestra que el índice perforó el nivel clave de 100,50 en junio de 2026 y desencadenó un rally hasta un máximo de 101,80. Tras encontrar resistencia de corto plazo en 101,80, el índice corregió de nuevo hacia 100,50 la semana pasada y marcó un mínimo.

La formación de un fondo redondeado desde junio de 2025 y la rotura alcista por encima de 100,50 indican que la dirección de corto plazo para el dólar es al alza. Una rotura por encima de 101,80 podría empujar al Índice del Dólar de EE. UU. hacia 104 en el corto plazo.

Pero una rotura por encima del nivel de 104 podría llevar al índice hacia la zona 106–107, que constituye la resistencia general marcada por la línea de tendencia descendente que se extiende desde los máximos de octubre de 2022. No obstante, la tendencia general a largo plazo del Índice del Dólar sigue siendo bajista.

La importancia de la actual zona de soporte también se aprecia en el gráfico mensual, que muestra que junio cerró por encima del nivel clave de resistencia de 100,50. Esto sugiere que una rotura por encima de los máximos de junio podría empujar al índice hacia las resistencias de 104 y 106 en el corto plazo.

Pero una rotura por debajo del nivel de 96 podría romper el patrón de canal ascendente y empujar al índice hacia el nivel de 90.

Pronóstico EURUSD: la política de la Fed y del BCE marcará el próximo movimiento

La perspectiva de tipos de la Fed y del BCE mantiene al EURUSD bajo presión

El EURUSD podría permanecer bajo presión en el corto plazo, ya que el BCE espera mantener los tipos el 23 de julio y la Fed sigue apuntando a una postura más agresiva con vistas a subidas en septiembre.

La inflación en la zona euro se desaceleró hasta el 2,8% en junio, pero sigue por encima del objetivo del 2% del BCE. Las probabilidades de una subida inminente podrían ser bajas debido al débil crecimiento económico, pero el aumento de los precios del petróleo, el gas y la electricidad podría mantener altas las perspectivas inflacionistas en la eurozona.

El par podría recuperarse si el BCE sube los tipos en septiembre mientras la Fed aguanta. El último repunte de los precios de la energía ha llevado a los mercados a descontar dos subidas más del BCE este año. El BCE tendría que aplicar una respuesta de política más contundente para acercar las tasas de la eurozona a las de EE. UU. Pero si el crecimiento de la eurozona es débil, el EURUSD podría tener problemas para subir de forma significativa.

El análisis técnico de EURUSD señala soporte en 1,12

El fuerte rally del Índice del Dólar desde enero de 2026 ha empujado al EURUSD hacia el soporte en 1,1375. El par se ha consolidado alrededor de este nivel de soporte desde los mínimos de junio de 2026 y busca su próxima dirección.

Si el EURUSD rompe por debajo de este soporte, podría someter al par a más presión y empujarlo hacia 1,1260. El nivel de 1,1260 sigue siendo el soporte clave, definido por la línea de soporte del patrón de cuña en ensanchamiento. Esta línea de soporte se extiende desde el mínimo de mayo de 2025.

La dirección del EURUSD sigue siendo alcista a largo plazo ya que la tendencia a largo plazo del Índice del Dólar es bajista. Una rotura por debajo de 96 en el Índice del Dólar probablemente impulsaría al EURUSD al alza en el largo plazo.

La importancia de la actual zona de soporte en el EURUSD también se destaca en el gráfico diario. El gráfico muestra que 1,1360 a 1,1470 sigue siendo la zona crítica de soporte donde el par se está consolidando. Las medias móviles de 50 y 200 días también permanecen en territorio negativo.

Pero el RSI ha rebotado desde niveles de sobreventa y se ha movido hacia el punto medio. Esto indica que una rotura por debajo de 1,1350 podría llevar al EURUSD más abajo hacia la zona de 1,12.

Conclusión

El crecimiento del crédito y los mayores precios de la energía podrían mantener elevados los riesgos de inflación en EE. UU. a corto plazo. La Fed podría dejar los tipos sin cambios en el corto plazo, pero es poco probable que se vuelva dovish mientras persistan los riesgos inflacionistas. En su lugar, podría recurrir a su balance u otras herramientas de liquidez para frenar el crecimiento del crédito. Pero la Fed debe evitar un endurecimiento demasiado rápido porque el estrés en los mercados de financiación podría aumentar la volatilidad de los bonos.

El Índice del Dólar de EE. UU. podría mantenerse fuerte por encima de 100,50 y podría testar 101,80 y 104 si las expectativas de tipos permanecen elevadas. El EURUSD podría mantenerse débil mientras se mantenga por debajo de 1,1645. Una rotura por debajo de 1,1320 podría empujar al par hacia 1,12. Pero la perspectiva a largo plazo del EURUSD podría mejorar si el dólar perfora el soporte de largo plazo en el nivel de 96.

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