La intensa actividad empresarial en EE. UU. ha mantenido en primer plano la posibilidad de otra subida de tipos por parte de la Fed. El PMI compuesto flash de septiembre subió a 58,4 y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se disparó por encima del 5%. La Fed puede esperar más datos de inflación, pero el encarecimiento podría dificultar descartar otra subida. El informe PCE de agosto, que se publicará el 30 de septiembre, podría ser la próxima prueba clave. Este artículo presenta las señales de crecimiento e inflación tras las perspectivas de tipos y explica cómo el próximo movimiento de la Fed podría afectar al dólar estadounidense, al USD/JPY y al EUR/USD.
Perspectivas de tipos de la Fed: crecimiento fuerte e inflación mantienen otra subida en juego
El sólido crecimiento en EE. UU. pone en foco los rendimientos del 5% en los Treasuries
El PMI compuesto flash de S&P Global para EE. UU. aumentó a 58,4 en septiembre desde 56,0 en agosto. Fue la lectura más alta desde julio de 2021. Las empresas también informaron de contrataciones más rápidas y de un fuerte aumento en el coste de los insumos.
El PMI compuesto de la eurozona subió a 53,1 desde 52,0, lo que también muestra una mayor actividad allí.
Pero el informe estadounidense del viernes mostró que los pedidos de bienes duraderos en agosto prácticamente no variaron. La Fed tiene datos de encuestas sólidos para ponderar frente al menos convincente informe de pedidos fabriles.
Las proyecciones de la Fed de septiembre sitúan la tasa de política mediana en el 4,1% a final de año. Eso apunta a otra subida de un cuarto de punto si se mantiene el panorama. El viernes, el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años estaba en 4,81% y el de 10 años en 5,17%.
La brecha entre ambos se amplió a 0,3 puntos porcentuales durante la semana. Esto ha empinado la curva aun cuando ambos rendimientos reflejan preocupación por la inflación y el coste del endeudamiento.
El crecimiento actual da a la Fed margen para esperar más datos de inflación. El gráfico siguiente muestra que el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta estima un crecimiento real anualizado del 5,0% para el tercer trimestre, frente al 1,5% registrado en el segundo trimestre.
El PIB en términos nominales creció a una tasa anualizada del 8,0% en el segundo trimestre. Si el crecimiento real se mantiene cerca de la estimación de GDPNow y el crecimiento de los precios sigue siendo fuerte, el crecimiento nominal podría pasar a dos dígitos. En mi opinión, si los rendimientos a 10 años se mantienen por encima del 5%, podría aumentar el riesgo de otro repunte hasta el 6%.
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La inflación PCE fue del 3,7% en julio, mientras que la inflación PCE subyacente fue del 3,3%. La encuesta final de septiembre, publicada el viernes, mostró que los hogares aumentaron sus expectativas de inflación a un año hasta el 4,6%. El Brent también cotizaba cerca de 104 dólares por barril el viernes.
Los tipos de interés más altos añaden presión a las cuentas federales. La deuda bruta superó los 40 billones de dólares en septiembre y los pagos de intereses federales se situaron en unos 1,25 billones de dólares a ritmo anualizado en el segundo trimestre. El informe PCE de agosto, que se publicará el 30 de septiembre, es la próxima prueba clave antes de la reunión de la Fed del 27-28 de octubre.
El índice del dólar se enfrenta a la prueba del PCE cerca de 101,80
Los tipos más altos en EE. UU. respaldan al dólar al mejorar la rentabilidad de los activos en dólares. Pero la relación no es automática. El índice del dólar estadounidense se relajó hasta alrededor de 100,87 el viernes, a pesar de las fuertes subidas en los rendimientos del Treasury a 10 años por encima del 5%.
Una lectura firme del PCE de agosto podría reavivar las expectativas de otra subida de la Fed y apoyar al dólar. Pero una lectura más suave debilitaría ese argumento, especialmente porque otros bancos centrales también han subido los tipos.
El gráfico diario del índice del dólar muestra que el índice ha alcanzado el límite superior de la zona de consolidación reciente entre 96,50 y 101,80. El índice ha cruzado por encima de 100,50, pero ahora necesita romper por encima de 101,80 para abrir camino a más alzas.
La formación de un patrón de doble suelo por encima de 98,60 sugiere impulso positivo. El índice se mantiene muy por encima de las medias móviles de 50 y 200 días, lo que sugiere un movimiento al alza. Una rotura por encima de 101,80 abrirá el camino para un fuerte repunte hacia 104,60.
La reciente consolidación del índice del dólar también es evidente en el gráfico mensual, que muestra que el índice se ha estado consolidando dentro de un canal ascendente. Esto sugiere una perspectiva positiva. El índice ha ganado un 1,63% en septiembre hasta ahora y parece que se dispone a romper por encima de 101,80.
Sin embargo, la media móvil de 10 meses sigue por debajo de la media móvil de 20 meses, lo que pone de manifiesto la incertidumbre en el índice del dólar. Si el índice cae por debajo del nivel de 96, probablemente abrirá el camino para una fuerte caída hacia el nivel de 90.
USD/JPY: la brecha de tipos entre la Fed y el BoJ mantiene el rango 160–162 en el foco
El Banco de Japón elevó la tasa de política hasta alrededor del 1,25% en septiembre y afirmó que nuevas subidas dependerán de los datos económicos y de inflación. Las tasas en EE. UU. siguen siendo mucho más altas en comparación con las de Japón.
Esta diferencia continúa respaldando al dólar frente al yen. USD/JPY cotizaba cerca de 157,29 el viernes mientras el yen ganaba algo de fortaleza. Otra lectura de inflación estadounidense fuerte podría elevar el cruce ante las expectativas de tasas más altas en EE. UU. Una señal clara de otra subida del BoJ podría arrastrarlo a la baja.
Desde una perspectiva técnica, USD/JPY ha estado cotizando dentro de un patrón de canal ascendente desde los mínimos de enero de 2023. El par ha formado una estructura positiva sólida dentro del canal y parece dispuesto a romper al alza. Una rotura por encima del rango 160-162 probablemente abrirá el camino para un repunte hacia el nivel 175. Este objetivo está definido por la resistencia del patrón de canal ascendente.
EUR/USD cerca del soporte en 1,1330 antes del PCE estadounidense
El BCE también elevó los tipos en septiembre y llevó la tasa de facilidad de depósito al 2,50%.
EUR/USD cotizaba en torno a 1,139 el viernes. Un PCE estadounidense más fuerte favorecería al dólar si los inversores esperan que la Fed endurezca más rápido que el BCE. El euro podría recuperarse si la inflación de EE. UU. se enfría o si los datos de la eurozona refuerzan los argumentos a favor de otra subida del BCE. El aumento de la actividad empresarial en la eurozona en septiembre hace que ese segundo resultado merezca atención.
El fuerte repunte del índice del dólar en septiembre ha empujado al EUR/USD hacia la zona clave de soporte entre 1,1370 y 1,1330. Una ruptura por debajo de 1,1330 probablemente desencadenará una fuerte caída del EUR/USD hacia 1,11. Por otro lado, una rotura por encima de 1,17 es necesaria para romper el patrón triangular y abrir camino a un repunte hacia el nivel 1,19.
Qué observar a continuación
El fuerte crecimiento en EE. UU. y la inflación persistente mantienen en foco otra subida de la Fed. La Fed puede esperar al informe PCE de agosto antes de tomar su próxima decisión en la reunión de octubre. Una lectura sólida reforzaría el caso de tipos más altos y podría mantener los rendimientos de los bonos elevados. Pero una inflación más suave daría a la Fed más motivos para mantener los tipos sin cambios.
El dólar estadounidense necesita romper por encima de 101,80 para extender el repunte. Ese movimiento podría ayudar al USD/JPY a poner a prueba 160-162 y presionar más al EUR/USD cerca de 1,1330. Si la inflación de EE. UU. se enfría, el dólar podría perder apoyo pese al fuerte crecimiento. El informe PCE y la reacción en los rendimientos de los Treasuries marcarán el tono para ambos cruces.
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