Índice Nasdaq: Michael Burry abre posiciones cortas contra compradores de IA mientras Nvidia vende los chips

Nvidia vende los chips. El resto tiene que hacer que las cuentas cuadren.

Nvidia suministra las GPU detrás de todos los modelos principales. La cartera de pedidos permanece llena. Los márgenes están cerca de niveles récord. Las previsiones siguen revisándose al alza. Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta y Oracle están al otro lado de esas facturas emitiendo pagos que se miden en cientos de miles de millones de dólares.

Michael Burry está mirando ese otro lado. No apuesta contra la demanda de IA. Apuesta a que el ciclo de gasto se ha ido demasiado lejos, demasiado rápido, y que las empresas que lo financian asumen más riesgo del que el mercado quiere admitir.

Burry está corto con los compradores, no con la historia

El 12 de agosto, Burry aumentó sus posiciones cortas en Nebius a $247, en Micron a $924 y en Oracle a $152. También compró más puts de marzo de 2027 sobre el ETF iShares Semiconductor.

Nvidia cobra cuando se envía el chip. El cliente cobra más tarde, quizá. Burry cree que la brecha entre esos dos eventos es más amplia de lo que el mercado ha descontado.

Nebius muestra el problema que ve Burry

Nebius podría asegurar hoy cada megavatio de su oferta para 2027 mediante contratos de uno a tres años. En cambio, está reteniendo capacidad para acuerdos más cortos a 40–50 millones de dólares por megavatio, aproximadamente el doble de la tasa a medio plazo. Burry aumentó la posición corta tras el rally de resultados porque esas tasas superiores dependen de una escasez que no es permanente. Se está poniendo en línea más capacidad de centros de datos y esos contratos a corto plazo vencen en un mercado con mayor oferta. Si la prima se comprime, el crecimiento de ingresos en el que cotiza la acción se comprime con ella.

800.000 millones de dólares en gasto de capital y el círculo de 500.000 millones de Nvidia

Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta están en vías de gastar cerca de 800.000 millones de dólares en gasto de capital (capex) este año. Oracle se ha sumado a la carrera con menos colchón y más exposición a la historia de la nube y la IA. Microsoft y Amazon pueden absorber un ciclo de gasto prolongado gracias a la fortaleza de sus negocios centrales. Oracle no puede asumir errores por tanto tiempo. Algunas de ellas están extendiendo las estimaciones de depreciación de los servidores hasta cinco años y medio, lo que cambia la contabilidad pero no lo que le ocurre al hardware cuando un chip más rápido sale al mercado nueve meses después.

Nvidia tiene alianzas con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR destinadas a movilizar más de 500.000 millones de dólares para infraestructura de IA. Burry ve el dinero moviéndose en círculo. La financiación compra GPU. Las ventas de GPU respaldan los márgenes de Nvidia. El propietario final del centro de datos aún tiene que llenarlo y lograr que la utilización funcione. La financiación desplazó el riesgo fuera del balance de Nvidia. Quedó en el de otra parte.

La apuesta de dos caras en la IA

Burry ha llegado temprano antes y la apuesta en IA tiene ingresos reales y dinero real detrás. Su apuesta no es que el gasto se detenga. Su apuesta es que Nvidia cobra al entregar mientras los compradores se quedan con el riesgo de utilización, los costes de energía, los costes de financiación y calendarios de depreciación que suponen que el hardware seguirá siendo relevante por más tiempo del que sugiere el ciclo del producto. Eligió el lado que es más difícil de poner en corto y ha ido aumentando su posición cuando hay fortaleza, no cuando hay debilidad. Eso no es una operación de pánico. Es un operador que cree que la factura está llegando y que las personas equivocadas la tienen en sus manos.

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