Perspectiva de los tipos de la Fed: ¿provocarán los sólidos datos de empleo una subida en septiembre?

La perspectiva sobre los tipos de interés en EE. UU. se ha vuelto más agresiva después de que la economía sumara 162.000 empleos en agosto. El sólido informe de empleo empujó el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años hasta el 4,41% y elevó las expectativas de una subida de tipos de la Fed en septiembre. Pero el menor crecimiento salarial y una baja tasa de dimisiones dan a la Fed cierto margen para esperar, mientras que las condiciones financieras laxas, el aumento de los precios de los combustibles y el fuerte crecimiento nominal mantienen elevados los riesgos inflacionarios. En mi opinión, la Fed podría mantener los tipos sin cambios en septiembre, pero unos datos de IPC e IPP más fuertes podrían justificar una subida y aumentar los rendimientos del Tesoro y el dólar estadounidense. Este artículo presenta las señales clave de empleo, liquidez y crecimiento que configuran los tipos en EE. UU. y examina la perspectiva para el índice del dólar estadounidense, EUR/USD, USD/JPY y USD/CHF.

El informe de empleo de EE. UU. eleva las probabilidades de subida de tipos en septiembre

Las nóminas de agosto fueron mucho más pronunciadas de lo esperado. Pero la encuesta de los hogares reveló que no hubo cambios en la tasa de desempleo, que se mantuvo en el 4,1%. Esto sugiere que la economía sigue creando empleos sin generar una nueva escasez de mano de obra. El fuerte crecimiento del empleo incrementa el riesgo de endurecimiento de la política monetaria.

Los indicadores laborales de EE. UU. apuntan a un crecimiento económico sostenido

Otros indicadores laborales también se aceleraron. Las horas trabajadas por semana aumentaron hasta 34,4.

El índice de horas semanales agregadas aumentó un 1,2% respecto al año anterior.

La producción manufacturera y los trabajadores no supervisorios también registraron un promedio de 4,0 horas extra por semana.

El gráfico siguiente muestra que el empleo en ayuda temporal aumentó hasta 2,52 millones. Muchas empresas tienden a contratar personal temporal antes que permanente, por lo que este repunte reciente indica crecimiento adicional.

El menor crecimiento salarial da margen a la Fed para esperar

Pero otros indicadores confirman que el mercado laboral no se está sobrecalentando en todas las medidas. El gráfico a continuación muestra que la tasa de dimisiones cayó hasta el 1,9% en julio. Cuando las personas confían en sus oportunidades futuras, tienden a dejar su empleo.

El gráfico siguiente muestra que el salario medio por hora aumentó solo un 3,1% frente al 3,2% de julio. Estas cifras dan a la Fed cierto margen para esperar. El presidente Kevin Warsh considera que el mercado laboral está cerca del pleno empleo, pero también ha centrado su atención en la inflación. En mi opinión, si los datos de inflación son más fuertes de lo esperado, la Fed podría subir los tipos hasta el 3,75%-4%.

Condiciones financieras laxas y la deuda de EE. UU. mantienen elevados los rendimientos del Tesoro

Las condiciones financieras siguen siendo laxas pese al elevado tipo de política. El Índice de Condiciones Financieras Nacionales de la Fed de Chicago (NFCI) también cayó a -0,558. El índice permanece en una tendencia negativa desde 2023. La lectura negativa indica que las condiciones financieras son más laxas que la media histórica.

Reservas bancarias y el balance de la Fed respaldan la liquidez del mercado

Esta liquidez sigue dando soporte a las acciones y a los mercados de crédito. Los saldos de reservas de los bancos comerciales en la Fed han caído hasta alrededor de 2,895 billones de dólares, pero siguen siendo considerables. Warsh querría reducir aún más el balance de la Fed. Pero la turbulencia en el mercado de repos de septiembre de 2019 muestra que retirar reservas demasiado rápido puede desestabilizar los mercados de financiación a corto plazo.

El fuerte crecimiento del PIB nominal aumenta el riesgo inflacionario

El otro problema para los tipos de interés es la política fiscal. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que un crecimiento más fuerte ayudará a EE. UU. a gestionar la carga de deuda de más de 40 billones de dólares. También mencionó que la productividad derivada de la IA podría sostener un crecimiento económico más rápido sin aumentar la inflación.

El gráfico siguiente muestra que el PIB creció un 6,5% en el segundo trimestre, mientras que el PIB real creció un 2,1%. Esta amplia brecha entre el PIB nominal y el PIB real indica que los precios más altos contribuyeron de forma significativa al crecimiento nominal. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta ahora pronostica un crecimiento real del 4,7% para el tercer trimestre. El fuerte crecimiento nominal puede respaldar los ingresos fiscales, pero también puede mantener la inflación y los rendimientos de los bonos en niveles elevados.

El rendimiento del bono a 10 años sigue cerca del 4,8%. Si la Fed mantiene el tipo de interés en los niveles actuales en septiembre mientras el crecimiento y la inflación siguen siendo elevados, podría dispararse por encima del 5%. Del análisis de los gráficos se aprecia que los tipos de la Fed comienzan a subir tras varios meses de impulso positivo en los rendimientos a 2 años del Tesoro.

El gráfico muestra que el impulso positivo en los rendimientos a 2 años empezó a inicios de 2014, pero la subida de tipos fue en diciembre de 2015. De forma similar, el impulso positivo en los rendimientos a 20 años comenzó en octubre de 2021, y la Fed subió los tipos en marzo de 2022. Ahora, los rendimientos del Tesoro de EE. UU. vuelven a estar fuera de control, lo que apunta a subidas de la Fed pronto.

El gráfico a continuación muestra que los precios del combustible y la gasolina se han disparado de forma pronunciada tras la guerra entre EE. UU. e Irán. Los precios más altos siguen aumentando el riesgo. El precio medio de la gasolina regular ronda los 4 dólares por galón y el precio medio del diésel está alrededor de 5,60 dólares. Estos precios podrían reducir la actividad del consumidor, pero también mantener la inflación general en niveles superiores.

Cómo la decisión de la Fed podría afectar al índice del dólar estadounidense

Los rendimientos del Tesoro más altos y las crecientes expectativas de tipos en EE. UU. podrían mantener al dólar estadounidense en niveles elevados. El dólar podría apreciarse si el IPC y los datos del IPP de EE. UU. resultan más fuertes de lo esperado y aumentan las probabilidades de una subida de la Fed. Un desplazamiento del rendimiento a 10 años por encima del 5% podría limitar la tendencia bajista, ya que atraería capital hacia la clase de activos estadounidense. Para que se produjera una reversión más sostenida del dólar serían necesarios un ablandamiento de la inflación, una desaceleración del crecimiento y un descenso claro de los rendimientos del Tesoro.

Las expectativas sobre los tipos en EE. UU. seguirán siendo el principal motor de EUR/USD, USD/CHF y USD/JPY. Una decisión hawkish de la Fed y un aumento de los rendimientos del Tesoro normalmente respaldarían al dólar. Esto podría presionar al EUR/USD mientras impulsa al USD/CHF y al USD/JPY. Sin embargo, los flujos hacia valores refugio pueden fortalecer al franco suizo o al yen japonés en periodos de tensión de mercado.

Pronóstico del índice del dólar: las apuestas por una subida desafían la perspectiva bajista del DXY

El gráfico semanal del índice del dólar estadounidense muestra una fuerte consolidación entre los niveles 99,70 y 98,70. Una rotura de cualquiera de estos niveles definirá el próximo movimiento a corto plazo. Pero la inversión clave desde el nivel 101,80 en junio de 2026 indica un sesgo ligeramente bajista en el corto plazo.

El soporte de largo plazo entre los niveles 96 y 97 será el área clave para definir el próximo movimiento. Una rotura por debajo del 96 abrirá el camino para una caída fuerte hacia la zona de 90 en el índice del dólar estadounidense. Pero las expectativas de subidas de tipos en EE. UU. mantienen la perspectiva alcista para el índice. Una rotura por encima de 101,80 sería necesaria para empujar el índice hacia los niveles 106-107. La perspectiva a corto plazo sigue siendo bajista, ya que el RSI aún está por debajo de la línea media y el índice se sitúa alrededor de la SMA de 50 semanas.

Esta perspectiva bajista también se observa en el gráfico diario. El gráfico muestra la formación de un doble techo en 101,80 en junio de 2026. El índice ya fracasó en el nivel 100,50 y continúa cotizando alrededor de la SMA de 200 días. Una rotura por debajo de 98,60 la próxima semana probablemente abrirá el camino para una caída hacia 97,80 en el corto plazo. Pero una rotura por debajo de 97,80 empujará el índice hacia 96,50.

Pronóstico EUR/USD: rotura por encima de 1,17 apunta a 1,1920

La caída del índice del dólar desde la resistencia de 101,80 ha generado un doble suelo en EUR/USD en la zona de soporte 1,1350. El rebote tras el doble suelo ha empujado al par por encima de la SMA de 50 días. El par ahora se sitúa en torno a la SMA de 50 días y busca la próxima dirección.

Una rotura por encima de 1,17 probablemente empujará a EUR/USD hacia el nivel 1,1920. Pero una rotura por debajo del 1,1515 abrirá el camino para una caída adicional hacia 1,1380. En general, el par se consolida entre los niveles 1,1380 y 1,1920 y busca su próxima dirección. Sin embargo, el RSI se mantiene por encima de la línea media, lo que apunta a una perspectiva positiva en el corto plazo.

Pronóstico USD/JPY: la fortaleza del yen acerca el soporte 149-150

La fortaleza del yen japonés ha empujado al USD/JPY por debajo de la línea de tendencia ascendente que se extiende desde el mínimo de enero de 2026. El par también ha roto por debajo de la SMA de 200 días, lo que indica un sesgo ligeramente bajista en el corto plazo. El par se dirige ahora hacia 152 como objetivo inicial en el corto plazo.

El gráfico semanal del USD/JPY muestra un claro fracaso en la zona de resistencia de 160 a 162. El fallo en esta resistencia ha abierto el camino para una caída hacia la zona de soporte de largo plazo entre 149 y 150. Pero la región de soporte entre 152 y 153 probablemente definirá el próximo movimiento en el corto plazo. Una rotura por debajo del nivel 152 abrirá el camino para una caída hacia el soporte de largo plazo entre 149 y 150.

Pronóstico USD/CHF: el rebote apunta a la resistencia 0,83-0,84

La fortaleza del índice del dólar también ha formado un patrón de suelo en USD/CHF en el soporte de largo plazo de 0,76. Este soporte de largo plazo está definido por la línea de tendencia descendente que se extiende desde los mínimos de julio de 2023. El par ha formado una estructura de suelo redondeado alrededor de este soporte y ahora se consolida en torno a 0,80.

Una rotura por encima de 0,82 probablemente empujará al par hacia la zona 0,83-0,84, que se define como un punto pivote importante para USD/CHF a largo plazo. El par sigue en tendencia negativa mientras se mantenga por debajo de 0,84 debido a la fortaleza del franco suizo. Pero el RSI permanece por encima de la línea media, lo que apunta a una perspectiva positiva hacia la zona 0,83-0,84. Si la Fed continúa subiendo los tipos, USD/CHF probablemente continuará al alza hacia la zona pivote de largo plazo 0,83-0,84. No obstante, el par podría volver a caer tras este repunte y retomar su tendencia negativa a largo plazo.

Conclusión

La perspectiva sobre el tipo de interés en EE. UU. sigue siendo incierta antes de la reunión de la Fed de septiembre. El fuerte crecimiento del empleo, las horas laborales más largas, las condiciones financieras laxas y el aumento de los precios del combustible mantienen viva la posibilidad de una subida. Pero el menor crecimiento salarial y la baja tasa de dimisiones dan a la Fed margen para esperar. Los próximos informes del IPC y el IPP probablemente decidirán el resultado. En mi opinión, la Fed mantendrá los tipos sin cambios a menos que estos informes muestren una inflación más fuerte. Una lectura de inflación sólida podría apoyar una subida de 25 puntos básicos y llevar el rendimiento del bono a 10 años por encima del 5%. Pero una inflación más suave fortalecería el argumento para mantener los tipos sin cambios.

El dólar estadounidense podría permanecer volátil hasta que la Fed dé una señal de política clara. El índice del dólar muestra un sesgo bajista en el corto plazo por debajo de 101,80. Una rotura por debajo de 98,60 podría dejar al descubierto 97,80 y 96,50. Esta debilidad respalda la recuperación de EUR/USD e incrementa el riesgo a la baja para USD/JPY. USD/CHF puede rebotar hacia 0,83-0,84, pero la perspectiva a largo plazo sigue siendo negativa por debajo de 0,84. Una rotura clara de estos niveles confirmará la próxima dirección para los pares de divisas.

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