La perspectiva de los tipos de interés en EE. UU. se ha vuelto más agresiva después de que la Reserva Federal subiera el tipo de interés en 25 puntos básicos en septiembre. El nuevo rango objetivo es 3,75%–4,00%. Esta fue la primera subida desde julio de 2023. La proyección mediana de la Fed sitúa ahora el punto medio del tipo en 4,1% a finales de 2026. Esto está por encima del punto medio actual del 3,875%. Estas proyecciones implican una subida adicional de 25 puntos básicos si la inflación y el crecimiento se mantienen firmes. El efecto ya se está propagando a los rendimientos del Tesoro, al dólar estadounidense y a la política monetaria global.
Previsión de la Fed para 2026: es probable una subida más
El gráfico de puntos de la Fed señala otra subida de tipos en 2026
La decisión sobre el tipo de interés de la Fed en septiembre recibió una votación unánime de 12-0. 12 responsables de 18 situaron el tipo a finales de 2026 en 4,125%.
Cuatro responsables previeron que el tipo alcanzaría 4,375%. Los dos restantes consideraron que no era necesaria otra subida, pero el presidente de la Fed, Kevin Warsh, no adoptó un compromiso firme. Dijo que la próxima decisión dependería de los datos entrantes. En mi opinión, ahora parece probable una subida más de 25 puntos básicos, aunque no está garantizada.
La inflación y la fuerte demanda mantienen octubre y diciembre en el punto de mira
La principal razón para que la Fed se mantenga cautelosa es la inflación. El gráfico siguiente muestra que el IPC general subió un 0,4% en agosto y un 3,4% interanual. El IPC subyacente subió un 0,3% mensual y un 2,4% interanual.
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Los precios al productor resultaron más preocupantes. El IPP aumentó un 5,41% respecto al año anterior, mientras que la medida que excluye alimentos, energía y servicios comerciales subió un 4,66%. Los precios de la energía también siguen siendo un riesgo. La componente energética del IPC aumentó un 16,3% interanual, mientras que los precios del gasóleo se dispararon un 24,1% en el informe del IPP de agosto. Estas presiones podrían trasladarse al transporte, a las materias primas y a los servicios.
La economía todavía da a la Fed margen para endurecer. Las nóminas no agrícolas aumentaron en 162.000 en agosto. La tasa de desempleo se mantuvo en el 4,1% mientras que la remuneración media por hora aumentó un 3,1% respecto al año anterior.
El PIB del segundo trimestre creció a una tasa anualizada más baja del 1,5%. Pero las ventas finales reales a compradores privados nacionales subieron a una tasa anualizada del 4,2%. En mi opinión, otra subida de 25 puntos básicos sigue siendo posible antes de que termine el año, pero el momento es incierto. La Fed podría actuar en octubre o diciembre, en función de los datos de inflación y económicos que vayan llegando. Un descenso sostenido del petróleo y de la inflación podría retrasar la subida. Un nuevo repunte de los precios podría adelantarla.
Perspectiva global de tipos: ‘más alto durante más tiempo’ sustituye a las bajadas
Los rendimientos del Tesoro cerca del 5% elevan el coste de endeudamiento global
El mercado de bonos ya descuenta una perspectiva de tipos más alto durante más tiempo. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años cerró en 4,75% mientras que el rendimiento a diez años alcanzó el 5,00%. El rendimiento real a diez años también fue elevado, en 2,61%, mientras que el breakeven de inflación a diez años se situó cerca del 2,33%.
Por tanto, la subida de los rendimientos nominales refleja altos retornos reales y preocupaciones persistentes sobre la inflación. Estos rendimientos atraen capital hacia Estados Unidos, elevan los costes de endeudamiento en otros lugares y reducen el atractivo de las valoraciones de acciones elevadas.
Perspectiva de tipos del BCE y del BoE: la inflación retrasa la relajación de la política
Otros bancos centrales de países desarrollados también afrontan presión inflacionaria. El BCE subió el tipo de depósito al 2,50% y el tipo de financiación al 2,65%. Espera una inflación del 3,0% en 2026 pero un crecimiento de solo el 0,9%. El BoE adoptó un enfoque distinto: mantuvo el tipo de interés en el 3,75% con una votación de 6-3. Los tres disidentes querían una subida hasta el 4,00%.
La inflación en Reino Unido fue del 3,1% en agosto y el banco advirtió de que otro shock energético podría empujar la inflación por encima del 4% a principios de 2027. Estas cifras explican por qué ambos bancos están cautelosos a pesar del crecimiento más débil.
El BoJ sube tipos mientras China mantiene la política estable
Asia presenta una imagen más dispareja. El Banco de Japón elevó el tipo overnight al 1,25% el 18 de septiembre, ya que los precios de la energía, los salarios y la debilidad del yen aumentaron el riesgo de inflación. Australia ha mantenido el tipo en el 4,35% tras varias subidas en 2026.
China ha mantenido el tipo preferencial a un año en el 3,00%, mientras que la inflación al consumo fue solo del 0,8% en agosto. Esta es una fase de endurecimiento selectivo a nivel mundial en lugar de un ciclo sincronizado de subidas. Un dólar más fuerte limitará la rapidez con la que muchos países puedan recortar tipos, porque las divisas más débiles elevan el coste de las importaciones y de la energía.
Previsión del índice del dólar: la subida de la Fed mantiene al DXY por encima de 100
El índice del dólar estadounidense cerró cerca de 100,21 el 18 de septiembre tras tocar un máximo de siete semanas en torno a 100,56. El índice ganó más del 1% durante la semana. El dólar recibe apoyo del fuerte crecimiento estadounidense, los rendimientos del Tesoro cerca del 5% y la demanda de valores refugio.
La perspectiva a corto plazo del dólar sigue siendo positiva mientras el índice se mantenga por encima de 100. Un movimiento por encima de 100,50 podría abrir la puerta hacia 101,80. El dólar podría ampliar sus ganancias si el rendimiento a dos años del Tesoro se mantiene por encima del 4,50% y otra subida de la Fed se vuelve más segura.
El principal riesgo sigue siendo una caída rápida del petróleo y de la inflación. Esto podría reducir las expectativas de otra subida y arrastrar a la baja los rendimientos del Tesoro. Una caída por debajo de 99,50 indicaría que el repunte del dólar tras la decisión de la Fed está perdiendo impulso.
Desde el punto de vista técnico, el índice del dólar produjo un fuerte rebote desde la media móvil simple de 50 semanas y ganó cerca de un 1% para cerrar la semana pasada en 100,20. Si el índice del dólar estadounidense se mantiene fuerte, probablemente enfrentará una resistencia sólida cerca de 101,80.
Una rotura alcista confirmada por encima de 101,80 abriría el camino para un fuerte repunte hacia el rango 106–107. La resistencia en 106–107 está definida por la línea de tendencia descendente que se extiende desde el máximo de septiembre de 2022. El RSI se ha recuperado por encima de la línea media, lo que sugiere una tendencia positiva a corto plazo.
Previsión EUR/USD: el panorama de la Fed pone el soporte de 1,1360 en el punto de mira
El EUR/USD cerró cerca de 1,1485 el 18 de septiembre. El rendimiento a 10 años de EE. UU. estaba cerca del 5,00% frente a alrededor del 3,52% del bono alemán a 10 años.
La Fed y el BCE subieron ambos los tipos en 25 puntos básicos, por lo que la brecha actual entre sus tipos de política no se amplió. Pero el punto medio de la Fed sigue por encima del tipo de depósito del BCE.
Esto otorga a la deuda estadounidense una ventaja de rendimiento de unos 148 puntos básicos. El diferencial respalda al dólar y mantiene al EUR/USD cerca del área de soporte importante de 1,1435–1,1450.
El euro todavía cuenta con cierto apoyo, ya que el BCE también ha endurecido la política. El EUR/USD podría rebotar hasta 1,1630–1,1650 si la pareja sostiene el nivel de 1,1360 y los rendimientos estadounidenses comienzan a caer. Europa afronta una difícil compensación entre la energía y el crecimiento. Los costes persistentes del petróleo y del gas podrían debilitar la actividad económica incluso si el BCE mantiene los tipos altos.
Desde la perspectiva técnica, el EUR/USD encontró una fuerte resistencia en la línea de tendencia descendente cerca de 1,1685. Esta línea de tendencia descendente se extiende desde enero de 2026. El fuerte repunte del índice del dólar estadounidense provocó una caída pronunciada del EUR/USD la semana pasada.
El soporte inmediato queda ahora en 1,1360, definido por la línea de soporte horizontal. Una ruptura por debajo de 1,1360 podría empujar al EUR/USD hacia 1,1240. Pero una ruptura por debajo de 1,1240 llevaría a la pareja hacia 1,11, que es el soporte de largo plazo para EUR/USD.
El siguiente movimiento del EUR/USD probablemente dependerá de una rotura alcista por encima de 100,50 en el índice del dólar estadounidense. Si el índice del dólar continúa su remontada hacia 101,80, probablemente presionará al EUR/USD a corto plazo y lo empujará hacia los niveles de 1,1360 y 1,1240.
Qué vigilar a continuación
La perspectiva de los tipos ahora favorece una subida adicional por parte de la Fed en 2026. La inflación más alta mantiene los costes energéticos elevados y la fuerte demanda da margen a la Fed para actuar. En mi opinión, cualquier aumento adicional dependerá de la inflación y de los datos económicos. Octubre y diciembre siguen siendo fechas posibles, mientras que un enfriamiento de la inflación podría reducir la necesidad de otra subida por parte de la Fed. Los rendimientos del Tesoro pueden mantenerse altos mientras la Fed espera datos más claros.
Esta perspectiva podría seguir apoyando al dólar estadounidense y limitar la recuperación del EUR/USD. Una rotura por encima de 100,50 en el índice del dólar podría llevar al índice hasta 101,80. Este movimiento podría empujar al EUR/USD hacia 1,1360 o 1,1240. Pero la caída de los rendimientos estadounidenses podría debilitar el dólar y favorecer una recuperación del EUR/USD. La perspectiva más amplia para la pareja sigue siendo positiva mientras el precio se mantenga por encima del soporte de largo plazo en 1,11.
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