El Banco de Japón (BOJ) afronta una decisión más difícil sobre los tipos de interés tras la aceleración de la inflación en Japón el viernes. La última encuesta empresarial le da margen para esperar, pero la fuerte presión sobre los precios mantiene otra subida en el horizonte. Mientras tanto, la debilidad del empleo en EE. UU. respalda una posible pausa de la Reserva Federal (Fed). Estos desarrollos sitúan la diferencia entre los tipos japoneses y los extranjeros en el centro de las perspectivas para el yen. En mi opinión, el BOJ puede hacer una pausa en octubre antes de considerar otra subida más adelante este año. Este artículo examina las perspectivas de los tipos de interés para entender el próximo movimiento de USD/JPY, EUR/JPY y GBP/JPY.
Perspectiva de los tipos del BOJ: la inflación y las apuestas sobre la pausa de la Fed modelan al yen
La inflación de Tokio mantiene en consideración nuevas subidas del BOJ
El último informe de inflación de Japón refuerza los argumentos a favor de un mayor endurecimiento por parte del BOJ. El gráfico siguiente muestra que el IPC subyacente de Tokio aumentó un 2,7% interanual en septiembre. Eso compara con el 1,8% de agosto. La medida que excluye alimentos frescos y energía subió al 3,0% desde el 2,0%. Parte del salto procedió de la eliminación de facturas de agua y subsidios a la guardería.
El BOJ necesita juzgar cuánto tiempo persistirá la presión. Pero unos precios más altos en productos cotidianos le dan motivo para mantener otra subida de tipos sobre la mesa.
Datos mixtos del Tankan apoyan un ritmo medido de endurecimiento
La encuesta Tankan publicada el 1 de octubre ofrece al BOJ una imagen más equilibrada del crecimiento. La confianza entre los grandes fabricantes subió a 24 desde 22.
Pero la confianza entre los grandes no manufactureros cayó a 35 desde 37.
Ambos grupos esperan un empeoramiento de las condiciones en el próximo trimestre. Sus lecturas de previsión se sitúan en 21 y 30. Esto importa para los tipos porque el BOJ necesita que la demanda se mantenga sólida a medida que sube el coste del crédito. La fortaleza del sector manufacturero respalda un mayor endurecimiento, mientras que condiciones más débiles en otros sectores favorecen un ritmo más medido.
El Resumen de opiniones del BOJ muestra que los responsables de la política discrepan sobre el ritmo del endurecimiento. Algunos favorecen subidas más rápidas si la inflación supera las previsiones. Otro opina que no hay prisa. El tipo de política actualmente se sitúa alrededor del 1,25% y la próxima reunión tendrá lugar el 29-30 de octubre.
Mi escenario base es una pausa en esa reunión con otra subida posible en diciembre si la presión sobre los precios persiste. Una perspectiva de inflación más fuerte podría adelantar el próximo movimiento.
Datos débiles de empleo en EE. UU. apoyan una pausa de la Fed en octubre
El informe de empleo de EE. UU. publicado el 2 de octubre apunta a un ritmo más lento de endurecimiento por parte de la Fed. Los empleadores añadieron apenas 29.000 puestos de trabajo en septiembre.
La tasa de desempleo subió levemente al 4,2% desde el 4,1%.
Además, la ganancia media por hora aumentó un 0,1% en el mes y un 3,0% interanual. Las ganancias de nóminas de julio y agosto también fueron revisadas a la baja.
Estas cifras dan a la Fed más margen para evaluar el impacto del último aumento. También reducen el riesgo de que un crecimiento salarial más rápido añada más inflación. Pero la leve subida del desempleo no establece un descenso pronunciado de la actividad económica.
El rango objetivo de la Fed sigue siendo 3,75%-4,00%. Las expectativas de una subida en octubre cayeron tras la publicación de los datos de empleo. Esa valoración respalda una pausa en la reunión del 27-28 de octubre, aunque puede cambiar antes de la decisión. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, también dijo el viernes que los responsables tienen tiempo para valorar más información.
En mi opinión, una pausa en octubre con una nueva subida más adelante este año sigue siendo posible si la inflación se mantiene fuerte. Para el yen, la pausa de la Fed ayuda solo si reduce la trayectoria esperada de los tipos en EE. UU. respecto a Japón.
Los rendimientos de los bonos explican por qué el yen puede recibir solo un alivio limitado de menores expectativas de subidas por parte de la Fed. El gráfico siguiente muestra que el rendimiento a dos años de EE. UU. se mantiene en el 4,84% y el rendimiento a dos años de Japón en el 1,925%.
El rendimiento a diez años de Japón se situó en torno al 3,1%.
Una brecha de rendimientos más estrecha proporcionaría un apoyo más duradero para el yen. Los altos rendimientos a largo plazo también pueden reflejar el riesgo de inflación y el aumento de la política fiscal, más que solo subidas esperadas de la política.
Pronóstico USD/JPY: una rotura alcista de 159 podría poner 162 en el objetivo
USD/JPY afronta una perspectiva más cauta tras la debilidad del empleo y el menor crecimiento salarial en EE. UU. el viernes. Esos datos respaldan una pausa de la Fed mientras que la inflación más fuerte en Tokio mantiene otra subida por parte del BOJ en consideración. Pero el rango de política actual en EE. UU. sigue situándose entre 2,50%-2,75% por encima del tipo de Japón. Esa brecha continúa favoreciendo al dólar.
Mi perspectiva para USD/JPY es incierta a corto plazo si los rendimientos a corto plazo de EE. UU. caen mientras los rendimientos japoneses se mantienen fuertes. Esta situación puede desafiar la sólida tendencia alcista que el par ha mantenido en los últimos meses.
Una pausa de ambos bancos centrales dejaría la brecha de política actual sin cambios y podría limitar la recuperación del yen. La inflación estadounidense fuerte también podría revivir las expectativas de una subida de la Fed y sostener al par.
El gráfico diario de USD/JPY muestra que el par no logró superar la resistencia de largo plazo en 162 y desencadenó una fuerte caída hacia la zona de soporte de 152 a 152,50. Tras tocar el soporte, el par ha registrado un rebote exitoso hacia un nivel superior y muestra fortaleza continuada.
Una rotura por encima de 159 empujará los precios hacia la resistencia de largo plazo entre 160 y 162. Pero una rotura por debajo de 156 abriría probablemente el camino para una caída adicional hacia la zona de 152.
Mientras el par mantenga el nivel de 152, la probabilidad de una tendencia positiva es alta. El RSI se mantiene por encima de la línea media, lo que también respalda una tendencia positiva a corto plazo.
Pronóstico EUR/JPY: el soporte en 174,50 mantiene 187 en el radar
EUR/JPY recibe apoyo de la renovada presión inflacionista en la eurozona. El gráfico siguiente muestra que la inflación general subió al 3,8% en septiembre desde el 3,2% en agosto. La inflación subyacente aumentó de forma más moderada al 2,5% desde el 2,4%.
Los precios de la energía impulsaron gran parte del aumento del dato general, pero la inflación de servicios también subió. Estas cifras mantienen otra subida del BCE en consideración. La tasa de depósito del BCE se sitúa en el 2,50%, lo que le da una ventaja de 1,25% sobre el tipo del BOJ.
En mi opinión, EUR/JPY puede negociarse al alza si las expectativas de subidas en Europa avanzan con más rapidez que las esperadas para Japón. Una subida del BOJ, junto con una pausa del BCE, reduciría la brecha y debilitaría esa vista.
EUR/JPY también se mantiene por encima de la línea de tendencia alcista, lo que sugiere que el par conserva una tendencia positiva. El soporte inmediato se sitúa en 174,50. Mientras esta zona de soporte se mantenga, el par podría iniciar otro rally hacia el nivel de 187. El soporte en 174,50 coincide además con los máximos de julio de 2024. Por tanto, este soporte es importante para EUR/JPY.
En general, el par mantiene una tendencia positiva a corto plazo. Una rotura por encima de 187 abriría probablemente el camino para más alzas hacia el nivel de 200.
Pronóstico GBP/JPY: el soporte en 207 sitúa 213 en el foco
GBP/JPY mantiene apoyo por los tipos más altos del Reino Unido, aunque el caso de un endurecimiento más rápido sigue siendo mixto. La responsable del BoE, Catherine Mann, afirmó que la tasa bancaria debe subir para mantener la inflación bajo control.
El gráfico siguiente muestra que el PMI manufacturero final de septiembre también subió a 51,9 desde 51,7 en agosto, ya que los mayores costes presionan los precios. Pero la encuesta empresarial del BoE mostró que la expectativa de crecimiento salarial se mantuvo en el 3,4% mientras la expectativa de subida de precios propia se moderó al 3,7% desde el 3,8%.
La tasa bancaria se mantiene en el 3,75% y otorga al Reino Unido una ventaja de política de 2,50% sobre Japón.
En mi opinión, GBP/JPY permanecerá positiva si las expectativas sobre los tipos del Reino Unido suben en relación con las de Japón. Un aumento hasta el 4,00% ampliaría la brecha de política si el BOJ hace una pausa.
GBP/JPY también se mantiene por encima del soporte de corto plazo en 207. El par ha estado consolidando por encima de ese soporte en septiembre y ahora ha formado una vela alcista positiva sobre dicho soporte.
Una caída por debajo de 207 probablemente provoque una fuerte bajada hacia el nivel de 200. Pero una recuperación por encima de la media móvil simple (SMA) de 200 días, en 213, indicaría más alzas hacia 217.
Conclusión
Los tipos de interés siguen siendo fundamentales para las perspectivas del yen. La fuerte inflación de Tokio mantiene otra subida del BOJ en consideración, pero las condiciones empresariales mixtas respaldan una pausa en octubre. La debilidad del empleo en EE. UU. también da a la Fed más margen para esperar. Una pausa de la Fed podría aliviar la presión sobre el yen si los rendimientos estadounidenses caen. Pero una brecha de rendimientos más estrecha daría un apoyo más sólido a la recuperación del yen.
Los pares del yen conservan una perspectiva técnica positiva por encima de niveles clave de soporte. USD/JPY necesita una rotura por encima de 159 para abrir el camino hacia 160-162. EUR/JPY podría dirigirse hacia 187 si se mantiene por encima de 174,50. GBP/JPY necesita defender 207 y recuperar 213 para reforzar la recuperación. Estos escenarios alcistas se debilitarían si los soportes fallan o si las expectativas de subidas del BOJ reducen la desventaja de tipos de Japón.
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