Seguimiento de tendencias con materias primas: Cómo implementar una estrategia de trading clásica

En 2008, mientras el mundo financiero ardía a nuestro alrededor y el pánico se había instaurado por completo, un grupo no se alteraba. Los seguidores de tendencias estaban obteniendo ganancias enormes.

Mientras el resto perdía todo, los seguidores de tendencias en materias primas obtenían rendimientos extraordinarios al aprovechar las tendencias en productos agrícolas, petróleo, metales e índices bursátiles.

Fue mi primera lección práctica sobre el poder del seguimiento de tendencias. No provenía de un libro de texto, ni de un gurú de YouTube, sino de observar cuentas de trading reales durante una crisis genuina.

Desde entonces, los rendimientos del seguimiento de tendencias en materias primas han sido algo cíclicos y menos impresionantes que en su momento. Pero sigue siendo una estrategia a tener en cuenta.

Los rendimientos del seguimiento de tendencias se comportan de manera diferente a la mayoría de las otras estrategias que se negocian. La mayoría de las estrategias tienden a generar pequeñas ganancias la mayor parte del tiempo y a sufrir grandes pérdidas ocasionalmente.

El seguimiento de tendencias es todo lo contrario.

Suele generar pérdidas la mayoría de los días y, de vez en cuando, obtener rendimientos extraordinarios.

Y eso resulta ser más complicado a nivel psicológico, lo que convierte al seguimiento de tendencias en un diversificador genuino.

Además, es uno de los pocos enfoques de trading respaldados por siglos de evidencia empírica. Y, al menos en el pasado, ha funcionado especialmente bien en el ámbito de las materias primas.

Por qué las tendencias en materias primas se mantienen

La razón por la cual las tendencias en materias primas se mantienen no es mágica. Es una cuestión estructural.

Piénsalo bien: ¿quiénes negocian futuros sobre materias primas? Tienes agricultores que se cubren contra la cosecha de maíz de la próxima temporada, productores de petróleo que aseguran precios para la producción futura y mineros de metales que se protegen contra la caída de precios.

Estos operadores comerciales que se cubren no buscan maximizar las ganancias derivadas de los movimientos de precios; buscan reducir la incertidumbre, y aceptan precios por debajo del valor justo para lograrlo.

Esto genera un flujo de órdenes persistente que empuja los precios alejándolos del equilibrio.

Para ser más concreto: imagina que eres un operador de almacenamiento de gas natural. Cada año, necesitas cubrir tu inventario durante ciertos ciclos estacionales. No te importa obtener el precio absoluto más alto, te preocupa gestionar el riesgo.

Cuando docenas de operadores de almacenamiento se cubren al mismo tiempo, se genera una presión predecible sobre los precios. Y esa presión crea tendencias.

Suma a esto el hecho de que los seres humanos reaccionan lentamente a la nueva información (subreacción) y tienden a exagerar una vez que finalmente se ponen al tanto (sobrerreacción), y tendrás una receta para movimientos de precios persistentes.

Estas no son meras teorías. Investigaciones basadas en más de 100 años de datos de materias primas muestran estos efectos en acción. No es un error tipográfico: 100 años. Estamos hablando de efectos que han persistido a través de guerras mundiales, depresiones, revoluciones tecnológicas y todo lo demás.

¿Está muerto el seguimiento de tendencias?

He escuchado esto varias veces: “El seguimiento de tendencias está muerto”, “La estrategia ya no funciona” o “Demasiadas personas lo hacen ahora”.

Eso no está del todo mal, pero tampoco es del todo correcto.

Lo que parece ocurrir es que el seguimiento de tendencias tiende a funcionar en ciclos. La década de 1980 fue una edad de oro para los seguidores de tendencias en materias primas, con algunos CTAs (Asesores de Trading de Materias Primas) alcanzando rendimientos anuales superiores al 30%.

Los rendimientos se moderaron en las décadas de 1990 y 2000 a medida que más participantes ingresaron al mercado y este evolucionó. Pero la estrategia no murió.

¿Y durante los periodos de crisis? El seguimiento de tendencias siguió haciendo lo que siempre ha hecho: entregar resultados cuando más se necesitan.

Durante la crisis financiera de 2008, los seguidores de tendencias obtuvieron más del 40% al vender acciones en corto y comprar futuros de volatilidad.

La estrategia tiende a ser muy volátil: hay mucha variabilidad en los rendimientos. Y existen evidencias de que en las últimas décadas, los rendimientos del seguimiento de tendencias han ido disminuyendo.

Pero justo cuando pensabas que estaba muerto, en 2022 ofreció un rendimiento significativamente superior, un año en el que tanto las acciones como los bonos perdieron dinero.

Aunque los rendimientos del seguimiento de tendencias habían sido bajos durante años, la estrategia rindió justamente cuando más se necesitaba.

Si esperas rentabilidad mes a mes de manera consistente, te decepcionará. El seguimiento de tendencias es una estrategia de paciencia: pierde pequeñas cantidades la mayor parte del tiempo, para luego recuperar todo (¡y más!) cuando surgen tendencias significativas.

Cómo operar realmente con tendencias en materias primas

Pongamos las cosas en práctica. ¿Cómo implementas realmente esto?

Existen tres enfoques principales para el seguimiento de tendencias:

1. Sistemas de rotura de precios

Este es el enfoque original. Entras cuando el precio se libera de un rango y sales cuando revierte más allá de un umbral.

Un planteamiento clásico es entrar en posición larga cuando el precio supera el máximo de 20 días y salir cuando cae por debajo del mínimo de 10 días. Cincuenta años de backtesting demuestran que este enfoque sencillo generó altos rendimientos en una canasta diversificada de materias primas.

Esta fue una de las primeras estrategias que probé.

Hoy en día, lo haría de manera un poco diferente: quizás escalando una asignación en función del número de días desde el máximo de 20 días y ajustando el tamaño de mis posiciones según la volatilidad de cada activo.

2. Cruces de medias móviles

Otro clásico es el cruce de medias móviles.

Un planteamiento típico consiste en entrar en posición larga cuando la media móvil de 50 días cruza por encima de la media móvil de 200 días, y salir cuando vuelve a cruzar hacia abajo.

Una forma inteligente de abordar esta estrategia es diversificar el riesgo distribuyéndolo entre diferentes valores de parámetros, en lugar de apostar todo a una única configuración (no hay nada especial en la especificación 50-200 que reciba tanta atención).

3. Arquitectura de Gestión de Riesgos

Esto es lo que separa a los profesionales de los aficionados. Una gestión adecuada del riesgo significa:

• Objetivo de volatilidad: ajustar las posiciones de forma inversa a la turbulencia del mercado. Cuando el gas natural experimenta fuertes movimientos alrededor de los informes de almacenamiento, deberías tener posiciones más reducidas.
• Ponderación por correlación: asignar menos capital a mercados que se mueven de forma conjunta. Si tienes posiciones largas en petróleo crudo y fuelóleo, básicamente estás duplicando la apuesta sobre lo mismo.

Observa que ninguno de estos enfoques implica predecir el futuro. No intentas pronosticar dónde estarán los precios del petróleo dentro de seis meses; simplemente reaccionas a lo que ya está ocurriendo en el mercado.

Operar con tendencias de materias primas con una cuenta pequeña

“Todo esto suena genial, Kris, pero no tengo $500,000 para operar contratos de futuros.”

Te entiendo. Pero no necesitas tanto.

Los contratos de futuros micro han hecho que el trading de materias primas sea accesible para los inversores minoristas. Estos contratos tienen un tamaño 1/10 del de los futuros estándar, y sus requisitos de margen suelen estar por debajo de $1,000.

La desventaja es que tienden a ser ilíquidos. Así que debes tener cuidado.

Para un trader con una cuenta de $50,000, aquí tienes cómo podrías abordarlo:

1. Elige el broker adecuado. Busca uno que ofrezca productos micro, como MGC (micro oro) y MCL (micro petróleo crudo).
2. Empieza con unos pocos mercados líquidos. Aunque no cabe duda de que la diversificación es de gran ayuda en el seguimiento de tendencias, no intentes operar con 20 materias primas de inmediato. Escoge unos pocos mercados líquidos – idealmente lo menos correlacionados posible – como petróleo crudo y maíz para comenzar. Añade más mercados a medida que desarrolles tus sistemas operativos.
3. Utiliza un sistema sencillo. También puedes diversificar entre señales de trading. Pero empieza con algo simple. Un sistema de cruce dual de medias móviles es un buen punto de partida. Mantenlo sencillo; siempre podrás añadir complejidad después.
4. Ajusta adecuadamente el tamaño de tus posiciones. Esto es absolutamente crítico. La ponderación inversa por volatilidad es un enfoque práctico y adecuado.
5. Acepta las compensaciones. Con una cuenta pequeña, no puedes replicar la diversificación a escala institucional en más de 50 mercados. Está bien. Solo acepta que tus rendimientos serán más variables.

La verdad es que enfrentarás mayores costos como trader minorista. Los contratos micro tienen spreads más amplios y mayores comisiones por dólar nocional. Pero eso no significa que no puedas hacerlo funcionar.

Sé realista respecto a las limitaciones. No vas a igualar los rendimientos de un CTA de $10 mil millones. Pero aún puedes implementar una estrategia válida que capture las principales tendencias.

Si no te entusiasma la idea de gestionar tú mismo una estrategia diversificada de futuros, y no te importa pagar las comisiones asociadas, también puedes invertir en ETFs que agrupan estrategias de seguimiento de tendencias en materias primas, como DBMF y CTA.

Historial de precios de DBMF. Fuente: TradingView

Lo más importante es tener las expectativas correctas.

Sería irrazonable esperar que el seguimiento de tendencias hiciera todo el trabajo pesado a nivel de cartera. Es más sensato considerar el seguimiento de tendencias como un diversificador que no generará ganancias la mayor parte del tiempo.

La psicología del seguimiento de tendencias

Aquí está el verdadero desafío: el seguimiento de tendencias es psicológicamente brutal.

Debes aceptar que estarás equivocado más a menudo de lo que aciertas. Espera tasas de éxito por debajo del 40%. Esto significa que perderás dinero la mayoría de los días.

También enfrentarás prolongados periodos de caídas. Es decir, caídas que pueden durar varios años.

¿Puedes mantener una estrategia que pierda dinero durante 4 años consecutivos? La mayoría no puede.

Es el equivalente en trading al capital de riesgo: la mayoría de las inversiones fallan, pero las pocas que tienen éxito compensan con creces las pérdidas.

La realidad es que nadie puede predecir cuándo un mercado comenzará a presentar una tendencia. Por lo tanto, los seguidores de tendencias se posicionan en los lugares correctos, en diversos mercados y métodos, y esperan a que suceda lo esperado. Es un proceso sumamente poco glamuroso.

Si crees que te resultaría demasiado, no tienes por qué hacerlo. Existen otras maneras de diversificar el riesgo de tu cartera, cada una con su propio conjunto de compensaciones. Por ejemplo, pagar para comprar puts sobre índices, que esperas tengan un valor esperado negativo a largo plazo, pero que son extremadamente valiosos cuando más los necesitas.

La única manera equivocada de abordarlo es esperar que exista algún tipo de almuerzo gratis.

Por qué el seguimiento de tendencias sigue siendo importante

A pesar de los desafíos, el seguimiento de tendencias posee propiedades únicas que hacen que valga la pena considerarlo:

Perfil de rendimientos

El seguimiento de tendencias se comporta de manera distinta a la mayoría de las estrategias que operarás.

La mayoría de las ventajas generan pequeñas ganancias la mayor parte del tiempo y sufren grandes pérdidas ocasionalmente.

Para la mayoría, esto resulta emocionalmente atractivo en el día a día.

El seguimiento de tendencias es todo lo contrario. Suele perder dinero la mayoría de los días, pero de vez en cuando genera rendimientos extraordinarios.

El hecho de que sea tan diferente a todo lo demás lo convierte en un diversificador genuino.

A continuación, un ejemplo de mi propio trading. El siguiente gráfico muestra los rendimientos de una estrategia cuantitativa long-short en acciones que opero actualmente:

El esfuerzo del factor cuantitativo. Fuente: Robot Wealth

Cuenta con un perfil de rendimientos atractivo: genera pequeñas ganancias la mayor parte del tiempo.

Pero se parece mucho a la mayoría de las estrategias que opero.

Por otro lado, aquí tienes una estrategia diversificada de seguimiento de tendencias que también opero:

El caos del seguimiento de tendencias. Fuente: Robot Wealth

Se puede apreciar que se comporta de manera completamente diferente.

Pierde un poco la mayoría de los días, y de vez en cuando se dispara.

El hecho de que sea tan distinto a todas las demás estrategias en mi cartera lo convierte en una adición increíblemente valiosa. Cuando se combinan estas estrategias a nivel de cartera, el conjunto es mayor que la suma de sus partes.

Protección contra la inflación

Cuando la inflación se dispara, el seguimiento de tendencias históricamente ha superado a las canastas estáticas de materias primas por un amplio margen. ¿Por qué? Porque rota de manera dinámica hacia los mercados que muestran impulso, el cual tiende a persistir cuando la inflación es alta.

Esto fue la base de los rendimientos extraordinarios del seguimiento de tendencias en 2022.

Crisis Alpha

Aún más valioso es el rendimiento del seguimiento de tendencias durante los desplomes del mercado. Los rendimientos de las tendencias en materias primas muestran una correlación casi nula con las acciones en grandes caídas.

Durante la crisis financiera de 2008, muchos CTAs obtuvieron un 18% de ganancia mientras las acciones globales cayeron un 40%. Aunque cabe señalar que en crisis posteriores, el seguimiento de tendencias no funcionó tan bien.

Oportunidades en evolución

Los mercados evolucionan y, a medida que maduran, tienden a mostrar efectos de tendencia más débiles. Pero los mercados nuevos o inmaduros suelen ser más propicios para el seguimiento de tendencias.

Ejemplos incluyen futuros de carbono de la UE, mercados regionales de energía y futuros de criptomonedas.

Cómo empezar: Un plan práctico

Si te resulta lo suficientemente interesante como para probarlo, aquí tienes un plan sencillo para comenzar:

1. Establece las expectativas correctas. En serio. Dedica algo de tiempo a realizar un análisis de datos simple que te muestre qué esperar del seguimiento de tendencias. Familiarízate con la mecánica y la psicología implicadas.
2. Empieza en pequeño, pero recuerda que la diversificación ayuda. Vale la pena simplificar la complejidad operativa al comenzar. Pero recuerda: esta es una estrategia que requiere muchas operaciones para desplegar su ventaja, y cuanto más diversifiques (en mercados, señales y parámetros), más suave será el recorrido.
3. Espera dolor. Casi seguro experimentarás largos periodos observando cómo el dinero invertido en el seguimiento de tendencias se desvanece lentamente. Eso es normal. Prepárate mentalmente para ello. Entiende que el seguimiento de tendencias no está destinado a impulsar toda tu cartera, sino que es una parte de un panorama mucho mayor.
4. Enfócate en el proceso. Evalúa tu desempeño en función de qué tan bien ejecutas tu estrategia, no por el P&L a corto plazo, que es mayoritariamente aleatorio.
5. Expande gradualmente. A medida que adquieras experiencia y confianza, incorpora progresivamente más mercados y señales para mejorar la diversificación.

La cruda verdad

Las estrategias de trading van y vienen en cuanto a popularidad. La mayoría muestra periodos de sobre rendimiento y periodos de bajo rendimiento. Las buenas generan más ganancias que pérdidas a largo plazo.

El seguimiento de tendencias es, quizás, el ejemplo paradigmático de este fenómeno. A menudo resulta frustrante, pero justo cuando crees que ha muerto, vuelve a resurgir, a menudo cuando más lo necesitas.

La incómoda verdad del seguimiento de tendencias es que casi con certeza no puedes predecir cuándo comenzará una tendencia. Por lo tanto, lo que haces es posicionarte en los lugares correctos, en diversos mercados y métodos, y esperar.

Esa paciencia tiene un costo.

Sufres pequeñas pérdidas la mayor parte del tiempo, a cambio de una ganancia extraordinaria cuando la tendencia se dispara.

No promete riquezas de la noche a la mañana. No afirma ser una bola de cristal. Simplemente reconoce que los mercados presentan tendencias a veces, y cuando lo hacen, se pueden obtener ganancias siguiéndolos.

No confíes en el seguimiento de tendencias para toda tu cartera. Pero vale la pena considerarlo como una parte útil del conjunto.