La plata
Hoy, la plata entra al mercado con un entorno de financiación algo más favorable, pero con un argumento de demanda industrial que aún necesita confirmación. Las tablas del Treasury de ayer mostraron rendimientos más bajos en vencimientos clave. El informe de producción industrial de EE. UU. de hoy, programado para las 9:15 a.m., hora del Este, puede actualizar la evidencia de actividad en lo que respecta a la demanda industrial.
La rentabilidad nominal par del Treasury a 2 años descendió a 4,77% ayer desde 4,82% un día antes. La rentabilidad nominal a 10 años cayó a 5,10% desde 5,19%. La interpretación que extraigo de esto es que los retornos en descenso pueden aliviar un obstáculo para posiciones de inversión que no generan rendimiento y para la financiación de inventarios en un mercado como el de la plata.
Rendimientos reales
Los rendimientos reales se movieron en la misma dirección. La rentabilidad par a vencimiento constante protegida contra la inflación del Treasury a 10 años disminuyó de 2,84% a 2,70%. Esto podría mejorar la perspectiva relativa de mantener un metal que no genera ingreso contractual. La relación es condicional, sin embargo, porque la actividad industrial, la disponibilidad física y las preferencias de inversión a veces pesan más que los cambios en los costes de financiación.
El IPP muestra información contradictoria
La inflación sigue siendo una consideración importante en sentido opuesto. El informe del IPP de septiembre publicado el jueves mostró que los precios de la demanda final subieron 1,3% mensual, con ajuste estacional, y 6,3% anual, sin ajustar. Los bienes de demanda final aumentaron 2,6% mensual, los servicios 0,8% y la energía 10,8%. Los datos son preliminares y describen precios, no el volumen de bienes producidos ni la cantidad de plata consumida.
La medida del IPP excluyendo alimentos y energía aumentó 0,7% mensual. Al excluir también los servicios comerciales, esa cifra se redujo a 0,5%. La distinción evita confundir diferentes definiciones de la inflación subyacente en el debate de política.
Esta distinción importa para el conocido doble papel de la plata. Un productor que recibe precios de venta más altos puede estar experimentando una demanda sana, una oferta restringida o incluso costes más elevados. Las posibilidades tienen implicaciones distintas para las compras de metal. Por tanto, sería prematuro presentar el aumento del IPP como evidencia de una oleada de demanda industrial de plata, ya que precios más altos pueden coexistir con presiones sobre los márgenes y el poder adquisitivo.
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Ver todos los pronósticos de SilverLa Fed subió 25 puntos básicos. ¿Subirán más?
El último informe de producción de la Reserva Federal disponible es del 18 de septiembre y cubre el mes de agosto. La producción manufacturera disminuyó 0,3% ese mes, mientras que la producción industrial total se mantuvo sin cambios. El índice de manufactura se situó en 98,2, con 2017 igual a 100, frente a 98,4 en julio. La nueva publicación de hoy puede comprobar si ese retroceso continuó. Una lectura más sólida mejoraría el contexto de actividad en general, pero aún así no mediría directamente los pedidos industriales totales de plata.
Los usos eléctricos y electrónicos de la plata proporcionan una razón estructural para seguir la manufactura. El USGS documenta esas aplicaciones y la conductividad del metal. El contexto explica la relevancia de los indicadores industriales. No establece, sin embargo, que la demanda en cada aplicación esté creciendo hoy. Un lugar donde podría alegarse una mayor demanda es el consumo relacionado con la energía solar, pero eso sigue sin estar claro.
El informe del IPP de ayer
La información de inflación de ayer también debe diferenciarse de la política. La última decisión de la Reserva Federal, el 16 de septiembre, fue subir su tipo de interés 25 puntos básicos hasta un rango objetivo de 3,75% a 4,00%. La próxima decisión sigue en el aire, pero parece que el mercado considera probable que la Fed mantenga los tipos.
El primer catalizador de datos programado para hoy son los precios de importación y exportación a las 8:30 a.m. en Nueva York, y la producción industrial sigue a las 9:15 a.m. El primero puede informar la discusión sobre presiones de precios externas. El segundo proporciona una prueba más directa de la producción. Ambos serán vigilados con atención.
En términos analíticos, una mejora de la actividad junto con rendimientos reales estables o en descenso ofrecería una combinación más constructiva, en lugar de cualquiera de los desarrollos por sí solo. Una actividad más débil y un repunte de los rendimientos volverían más difícil la situación para la plata. El resultado mixto podría dejarla oscilando entre sus características monetarias y sus características industriales, haciendo que las expectativas basadas en un solo factor no sean útiles.
La plata sube a primera hora del viernes
Parece que está en juego la continuación del rebote desde el crucial nivel de $55. Hay un rango entre $55 y $60 que parece ser una zona de demanda significativa, y con los rendimientos cayendo como lo han hecho en los últimos días, la plata tiene un pequeño impulso a su favor en este momento.
