Oro
Durante la semana pasada, el oro se ha visto condicionado por una combinación algo incómoda: lecturas de inflación de EE. UU. más fuertes junto con rendimientos del Tesoro más bajos hasta el jueves, en la antesala del viernes. Eso provocó un pequeño giro el viernes, pero deja a los inversores sopesando el atractivo de protegerse frente a una presión de precios persistente y la posibilidad de una respuesta más firme por parte de la Reserva Federal.
El descenso de los rendimientos reales ejerce una influencia de apoyo más directa para el oro que los titulares de inflación por sí solos. Sin embargo, eso no determina cómo se comportará el oro en sí, y el viernes se observa un repunte temprano del metal mientras los rendimientos intentan estabilizarse.
El informe del IPC mostró presiones
El informe del IPC de septiembre publicado el miércoles constituyó la primera gran prueba de inflación. La Oficina de Estadísticas Laborales informó un aumento del IPC ajustado estacionalmente de 0,6%, con una tasa anual del 3,7% sin ajustar. Excluyendo alimentos y energía, los precios subieron 0,3% en el mes y 2,6% interanual. La gasolina aumentó 9,1% en el mes y explicó más de la mitad del dato global.
Esta distinción importa para las perspectivas. Un shock energético puede aumentar la demanda de un activo asociado a preservar el poder adquisitivo, y eso es lo que esperan los compradores de oro. Pero también puede restringir el gasto de los hogares y complicar la política monetaria. El oro no obtiene un beneficio automático de cada lectura de inflación más alta, y eso es algo que los inversores han aprendido recientemente. Si anticipan que los responsables de la política reaccionarán con contundencia, unos costes reales de financiación más elevados podrían contrapesar el atractivo de la protección frente a la inflación.
El IPP tampoco ayudó
El IPP del jueves reforzó la preocupación. El IPP de demanda final de septiembre aumentó 1,3% mensual, ajustado estacionalmente, y 6,3% en 12 meses sin ajustar. Esta medida, excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales, subió 0,5% mensual. La lectura más amplia sugiere que la discusión de la semana sobre inflación no puede reducirse totalmente a la gasolina. En cualquier caso, los precios al productor cubren una cesta distinta a la de los precios al consumidor, por lo que no se pueden sumar necesariamente.
El viernes se añadió otro dato: la BLS informó que los precios de importación de septiembre aumentaron 1,1% respecto a agosto, mientras que los precios de importación sin combustible subieron 0,7%. Estas cifras amplían la evidencia de presión de precios más allá de las medidas domésticas de consumo y producción, aunque los precios de importación son un índice separado y no deben sumarse ni al IPC ni al IPP.
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El Tesoro estimó que el rendimiento a 10 años descendió del 2,1% el viernes 9 de octubre al 2,78% temprano el viernes por la mañana. En el mismo periodo, el rendimiento nominal a 10 años cayó 14 puntos básicos hasta el 5,10%, mientras que el rendimiento a 2 años cayó 3 puntos básicos hasta el 4,77%.
Los rendimientos reales más bajos pueden reducir el coste de oportunidad de mantener un metal que no paga intereses. Esa es la parte que da soporte en la perspectiva semanal, pero el nivel sigue siendo positivo y la relación es variable. Los cambios en las divisas, las necesidades de liquidez y las variaciones en la demanda de cartera también pueden alterar el resultado.
Para una valoración semanal, la persistencia de los movimientos de rendimiento importa más que una única acción intradía. Varias observaciones diarias a la baja ofrecerán una comparación más clara que una cotización aislada, pero no establecen necesariamente una tendencia duradera. La confirmación requeriría observaciones posteriores; y, de igual modo, restar la tasa del IPC de 12 meses más reciente de un rendimiento nominal de un bono no reproduce necesariamente la medida prospectiva del Tesoro sobre el rendimiento protegido contra la inflación.
El siguiente punto crítico de la política es la reunión de la Reserva Federal del 27 y 28 de octubre. Su decisión del 16 de septiembre de elevar el rango objetivo de los fondos federales al 3,75%–4% no es una novedad esta semana, pero los mercados siguen considerando si la Reserva Federal continuará subiendo los tipos. En última instancia, la herramienta CME FedWatch sugiere que un alza de 25 puntos básicos podría producirse en diciembre.
Perspectiva técnica
Al observar el gráfico del oro, hemos visto una cierta venta durante la semana, pero ha habido una recuperación notable tanto el jueves como el viernes, formando un pequeño martillo justo en la misma zona de demanda que se había formado la semana anterior. Esto sugiere que hay muchos compradores dispuestos a comprar en la caída y aprovechar el oro barato en este momento. Una rotura bajista por debajo del nivel de $4.000 cambiaría la perspectiva, eso sí.
